Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Облигации "Марта Финанс" серии 03 - ликвидная бумага с короткой дюрацией и высоким купоном


[24.01.2008]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия
Облигации «Марта Финанс» серии 03: ликвидная бумага с короткой дюрацией и высоким купоном.

ЗАО «Марта Финанс» определило ставку 4 купона по облигациям «Марта Финанс» серии 03 в размере 15,5% годовых. Мы оцениваем данную величину ставки как справедливую, полностью учитывающую премию за риск Эмитента и текущую рыночную конъюнктуру.

Следует обратить внимание также на то, что в соответствии с эмиссионными документами, объявление ставки только по 4 купону без объявления ставки по 5-10 купонам автоматически предоставляет держателям облигаций «Марта Финанс» серии 03 дополнительную оферту в конце 4 купонного периода по цене 100% от номинала. Данный факт делает данную бумагу высоколиквидным инструментом с дюрацией 6 месяцев.

Объявленный купон 15,5% годовых соответствует доходности, равной 17,16% годовых к полугодовой оферте, что делает бумаги эмитента привлекательными с точки зрения включения их в инвестиционный портфель. Данная ставка предоставляет значительную премию к предыдущим уровням ставки.

К моменту завершения 4 купонного периода в августе 2008 года, наступления дополнительной оферты и объявления Эмитентом ставки по 5-10 купонам мы, вместе с тем, не исключаем увеличения финансовых поступлений по Группе, в том числе от вновь открываемых после приобретения и ребрендинга магазинов. Так, уже в ближайшее время планируется к открытию 12 новых супермаркетов.

Таким образом, инвесторы имеют хорошую возможность получить высоколиквидную бумагу с короткой дюрацией, понятным кредитным качеством и высоким купоном.

В течение 2007 года Холдинг «МАРТА» продолжил расширение бизнеса на базе основного ритейл актива – сети «Гроссмарт». Так, был приобретен целый ряд региональных игроков, являющихся активными участниками локальных рынков организованной розничной торговли, среди которых сеть «Привоз» в Ставропольском крае, сеть «Интенсивник» в Екатеринбурге, сеть «Планета» в Калужской области.

«Гроссмарт» – федеральная мультиформатная розничная сеть по торговле продуктами питания и товарами повседневного спроса, входящая в Холдинг «МАРТА». Сеть основана в 2001 г.

В 2007 году Компанией было открыто – 32 супермаркета, 11 из которых работают на базе собственных площадей, другие 21 – на базе арендованных. Общая площадь открытых 2007 году магазинов – 41 236 кв.м., торговая – 21 251 кв.м.

По состоянию на середину января 2008 года, розничное направление Холдинга «МАРТА» объединяет 146 магазинов общей площадью 134,3 тыс. кв.м. и торговой - 72,7 тыс. кв.м.

Развитие бизнеса продуктового ритейлера «Гроссмарт» ведется в соответствии со стратегией, главным принципом которой является региональная экспансия за счет органического роста, M&A и применения франчайзинга.

Вместе с тем, освещаемые данные о новых приобретениях Компании позволяют сделать вывод об агрессивности ее политики в области заимствований и в значительной степени утверждать, что показатель долг/EBITDA значительно превышает среднеотраслевой уровень.

Таким образом, на данный момент выпуски облигаций Холдинга «МАРТА» могут представляться интересными с точки зрения включения их в инвестиционный портфель преимущественно инвесторам с высоким уровнем риска.

Активная региональная экспансия сети «Гроссмарт» впоследствии способна оказать благоприятное влияние на финансовые показатели Холдинга «МАРТА» по мере дальнейшего включения в консолидированный баланс новых региональных сетей и роста синергетического эффекта. Однако ключевым фактором, сдерживающим рост инвестиционной привлекательности бумаг, является высокая долговая нагрузка. Мы прогнозируем, что снижение рисков Компании с постепенным увеличением интереса инвесторов к ее бумагам будет происходить по мере оптимизации её долговой нагрузки и ростомрентабельности в будущем.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: