Глобальные рынки

Геополитически риски вновь несколько увеличились, но рынки пока не уделяют этому большого внимания.

Сегодня в Азии наблюдается умеренное снижение доходностей по американским гособлигациям – доходности 10-летних UST снижаются в район 2,32%-2,33% годовых. В 21:00 по Москве сегодня будут опубликованы "минутки" с последнего заседания Федрезерва, и в преддверии этого не ожидаем сегодня большой активности на глобальных рынках.

Вновь начинают привлекать к себе внимание геополитические риски – Северная Корея провела испытание межконтинентальной баллистической ракеты, способной нести тяжелую ядерную боеголовку, а США в очередной раз осудили действия Пхеньяна и призвали другие страны продемонстрировать КНДР последствия подобных действий. Помимо этого сегодня истекал отведенный срок для ответа Катара на ультиматум, предъявленный странами Персидского залива, и, по сообщениям СМИ, катарские власти ответили отказом. На данный момент рынки не обращают большого внимания на данные факторы риска, однако развитие хотя бы одного из этих факторов может вновь спровоцировать локальную, но при этом резкую коррекцию по всей группе рисковых активов.

В целом, экономический календарь на вторую половину недели богат на значимые для рынка события: 7-8 июля состоится саммит G- 20, в пятницу будут опубликованы данные по рынку труда США и текст доклада Дж.Йеллен, с которым глава регулятора 12 июля выступит перед Конгрессом. В связи этим волатильность во второй половине недели на глобальных рынках может вырасти.

События второй половины текущей недели могут способствовать росту волатильности на глобальных рынках.

Еврооблигации

Во вторник торговая активность в российских суверенных евробондах была низкой из-за выходного дня в США.

Во вторник торговая активность в российских суверенных евробондах была низкой из-за выходного дня в США (праздновали День независимости), соответственно торги базовыми активами не велись. При этом напомним, что в первый день недели российские евробонды продолжили рост доходности следом за UST-10, которая достигла отметки 2,35% годовых. Так, бенчмарк RUS’26 в доходности подрос до 4,15%, длинные евробонды RUS’42, RUS’43, RUS’47 – YTM 5,05%-5,23% годовых.

Вместе с тем, сегодня с утра UST-10 слегка снижаются в доходности до уровня 2,32%-2,33% годовых, а нефть Brent удерживается в районе 49,5 долл. за барр. Все это должно позволить российским евробондам немного восстановить утраченные в начале неделе позиции. Бенчмарк RUS’26 может попытаться вернуться по доходности в район 4,13%-4,135% годовых. К тому же накануне стало известно, что встреча президентов В.Путина и Д.Трампа на полях саммита G-20 (стартует 7 июля) все-таки состоится, что инвесторы в российские активы, скорее всего, воспримут в позитивном ключе. Впрочем, сегодня рынки также будут находиться в ожидании публикации поздно вечером (в 21-00 мск) протоколов последнего заседания ФРС, рассчитывая получить больше информации относительно намерений регулятора относительно темпов ужесточения монетарной политики в 2017 г. Все это может усилить давление на базовые активы во второй половине дня, соответственно и на российский сегмент евробондов. Кроме того, в США завтра выйдут данные от ADP, а в пятницу – число рабочих месть вне с/х сектора и уровень безработицы, на которые обращает внимание ФРС, что также будет в фокусе игроков глобальных долговых рынков.

Снижение доходности UST, нефть в районе 49,5 долл./барр. новости о первой встрече президентов России и США на G-20 должны позволить российским евробондам немного восстановить утраченные в начале неделе позиции.

FX/Денежные рынки

При невысокой активности торгов на глобальных рынках пара доллар/рубль консолидировалась в диапазоне 59,10-59,50 руб/долл.

Вчерашний день в связи с празднованием в США Дня Независимости был отмечен не самой высокой активностью на глобальных рынках. Группа валют развивающихся стран торговалась разнонаправленно, без какой-либо выраженной превалирующей тенденции. Пара доллар/рубль провела день в диапазоне 59,10-59,50 руб/долл.

Нефть Brent в период основной сессии Московской биржи демонстрировала умеренно-позитивную динамику, подбираясь к 50 долл/барр., но ближе к закрытию дня вернулись в район 49,50 долл/барр. Тем не менее, фьючерс на Brent уже 9 дней подряд закрывает "в плюсе". Теоретически, в ближайшие дни возможна некоторая коррекция нефтяных котировок. В ближайшие два дня будут опубликованы данные по запасам нефти в Штатах сначала от API, а затем от EIA, которые могут оказать заметное влияние на краткосрочную динамику нефтяных контрактов.

Сегодня Минфин должен объявить объемы покупок/продажи иностранной валюты в размере дополнительных нефтегазовых доходов. По данным Минфина, средняя цена нефти марки Urals в июне составила всего 45,65 долл/барр., что вкупе с более крепким рублем может привести к тому, что в июне бюджет недополучил запланированных доходов. Следовательно, в ближайший месяц Минфин может не осуществлять покупок иностранной валюты. Из предстоящих сегодня событий на глобальных рынках выделим публикацию протоколов с последнего заседания ФРС США.

На рынке МБК в последние 2 дня наблюдается стабилизация ставок – ставка Mosprime o/n опустилась до 9,24%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ увеличился до 2,6 трлн руб. Вчера ЦБ РФ провел депозитный аукцион сроком 7 дн., абсорбировав 500 млрд руб. (лимит 570 млрд руб.).

На горизонте ближайших дней для пары доллар/рубль сохраняет актуальность диапазон в 58-60 руб/долл.

Облигации

Торговая активность на рынке ОФЗ во вторник была низкой по причине выходного дня в США и отсутствия выраженной динамики нефтяных цен.

Торговая активность на рынке ОФЗ во вторник была низкой, что объясняется выходным днем в США (День независимости), а также отсутствием выраженной динамики нефтяных котировок. Доходности среднесрочных и долгосрочных выпусков остались в прежнем диапазоне 7,7%-8,05%, краткосрочных – опустились на 3-12 б.п. до 7,93%-8,05% годовых на фоне роста свободной ликвидности в банковском секторе. Об этом свидетельствует вчерашнее снижение Mosprime o/n на 11 б.п. до 9,24%.

В корпоративном сегменте Связьинвестнефтехим-финанс (Ba2/–/BB+) по итогам вчерашнего сбора заявок на 5-летние облигации серии 001Р-01 объемом 20-25 млрд руб. установил ориентир ставки 1-го купона на уровне 8,9% годовых (YTM 9,1%), что соответствует среднему значению предварительного диапазона.

Пока что внешние рынки и новостной фон не дают сигналов для участников рынка рублевых гособлигаций, и сегодня их котировки, скорее всего, продолжат консолидироваться на текущих уровнях. Из запланированных публикаций наибольшего внимания заслуживают протоколы последнего заседания ФРС, выходящие в 21:00 мск.

На сегодняшних аукционах ОФЗ Минфин разместит 2 выпуска с фиксированным купоном на общую сумму 35 млрд руб. по номиналу: 5-летние ОФЗ 26220 (20 млрд руб.) и 9-летние ОФЗ 26219 (15 млрд руб.). Ожидаем, что нейтральная рыночная конъюнктура позволит ему реализовать предложенные бумаги в полном объеме, а премии в доходности по средневзвешенной цене не превысят 2 б.п.

Больших изменений котировок ОФЗ по итогам сегодняшнего дня мы не ожидаем.

В фокусе

Аукционы ОФЗ

В пятницу Минфин представил план по размещениям ОФЗ на 3 квартал, согласно которому его предельная величина, как и в 1 кв. 2017 г., составит 400 млрд руб., из которых 100 млрд руб. приходится на выпуски срочностью более 10 лет, 250 млрд руб. – срочностью 5-10 лет и 50 млрд руб. – срочностью менее 5 лет. Данное распределение по срочности сопоставимо с планом на 2 квартал, а сокращение общего объема на 100 млрд руб. может объясняться отсутствием крупных погашений (во 2 кв. было погашено 2 выпуска суммарным объемом 300 млрд руб.) и ожидаемым снижением инвестиционной активности в период летних отпусков. С учетом 13 аукционных дат, еженедельное предложение бумаг, в среднем, должно составить 31 млрд руб. по номиналу.

Отметим, что несмотря на недовыполнение плана на предыдущий квартал на 11% (53 млрд руб.), Минфин пока не готов удовлетворять заявки с большой премией в доходности к рынку. Так, на прошлой неделе спрос на флоатер 24019 превысил предложение примерно в 1,6 раза, однако эмитент отказался размещать бумаги с дисконтом более 10 б.п. к рыночной цене, в результате чего по итогам аукциона было реализовано лишь 57,2% выпуска.

На этой неделе весь объем предложения – 35 млрд руб., будет сконцентрирован в выпусках с фиксированным купоном. Ими станут 5-летние ОФЗ 26220 (20 млрд руб.) и 9-летние ОФЗ 26219 (15 млрд руб.). Рыночную конъюнктуру, на наш взгляд, можно оценить как нейтральную. За прошедшую неделю доходности среднесрочных и долгосрочных ОФЗ поднялись на 1-3 б.п. до 7,7-8,05% в условиях глобального роста доходностей облигаций, ставшего реакцией на ужесточение риторики главы ЕЦБ. Так, доходность 10-летних облигаций Германии поднялась на 20 б.п. до 0,47%, UST-10 – на 15 б.п. до 2,35%. Произошедшее сужение премий доходностей ОФЗ, по-нашему мнению, оправдано ростом цен на нефть с 46,5 до 49,5 долл. за барр. нефть Brent и не должно негативно отразиться на спросе на сегодняшних аукционах.

Неделю назад при более негативной конъюнктуре 16-летние ОФЗ-ПД серии 26221 на сумму 25 млрд руб. были размещены в полном объеме с переспросом в 1,6 раза, при этом доходность по средневзвешенной цене 97,92 (YTM 8,09%) оказалась на 2 б.п. выше рыночной. Ожидаем, что сегодняшние размещения пройдут с немного большим переспросом, а премии в доходности по средневзвешенной цене не превысят 2 б.п. Средневзвешенную цену на выпуск 26220 прогнозируем на уровне 98,2-98,3% от номинала (YTM 7,94-7,96%), на выпуск 26219 – 99,9-100,0% от номинала (YTM 7,9-7,91%).

Корпоративные события

14 июля вступают в действие новые правила инвестирования пенсионных накоплений НПФ.

С 14 июля 2017 г. вступает в силу положение Банка России 580-П, которое устанавливает новые требования к активам, в которые НПФ и УК могут вкладывать пенсионные накопления граждан. По состоянию на начало 2017 г. размер пенсионных накоплений в НПФ составлял 2,1 трлн руб., из которых 1,1 трлн руб. было инвестировано в облигации. Учитывая значительный объем вложений НПФ в ценные бумаги, новации важны как для НПФ, так и для остальных участников финансового рынка.

По сравнению с действующим регулированием в новом положении предусматривается снижение доли вложений пенсионных накоплений в банковские активы (включая облигации и акции банков, депозиты). К 1 января 2018 г. доля вложений НПФ в банковские активы должна снизиться с текущего уровня 40% до 37,5%, с 1 июля 2018 г. - до 35%, а с 1 января 2019 г. до 30%. С учетом данных ограничений НПФ придется трансформировать портфели, увеличивая вложения в корпоративные бонды, и сокращать вложения в акции и облигации банков.

Кроме того, документ предусматривает ограничение вложений в активы группы связанных юридических лиц на уровне не более 15%. До сих пор НПФ удавалось обходить данное ограничение за счет взаимного финансирования между дружественными фондами. По оценке ЦБ на конец 2016 г., взаимные вложения составляют 40–45% совокупного портфеля пенсионных накоплений.

С 14 июля Банк России вводит новые требования к уровню рейтингов для инвестирования пенсионных накоплений, а также расчета собственных средств НПФ и управляющих компаний. В регуляторных целях будут использовать рейтинги Эксперт РА и АКРА. Рейтинги международных рейтинговых агентств будут применяться только для вложений в активы нерезидентов. Новые правила инвестирования НПФ также предполагают требование о включении облигаций исключительно в котировальный список первого (высшего) уровня одной из российских бирж.

Рейтинги Эксперт РА пока применяются только в отношении банков и регионов России. Методология оценки корпоративных облигаций пока не утверждена регулятором. Рейтинги АКРА применяются для всех эмитентов.

В состав портфеля пенсионных накоплений с 14 июля 2017 г. разрешается приобретение облигации банков с рейтингом не ниже "А-", присвоенных АКРА или Эксперт РА. Для облигаций банков, которые были включены в портфель НПФ до 14 июля, действует требование по наличию минимального рейтинга на уровне не ниже "ВВ+".

Для включения в портфель НПФ корпоративных облигаций устанавливаются менее строгие правила. Минимальный уровень кредитного рейтинга для покупки новых бумаг установлен не ниже "BBB+". Ранее купленные корпоративные бонды могут находиться в портфеле НПФ до погашения, если их рейтинг не ниже "ВВ+" агентства Эксперт РА или АКРА.