РЖД (Ваа1/ВВВ/ВВВ) не будут повышать тарифы на дизельное топливо

Согласно информации газеты «Ведомости», РЖД не планируют повышать тарифы на перевозку дизельного топлива с нового года. Новость носит умеренно негативный характер, однако вряд ли отразится на бумагах компании.

Комментарий. Напомним, что в текущем году принято решение о заморозке тарифов для естественных монополий, в том числе для РЖД. Однако в рамках так называемого тарифного коридора РЖД могли сами регулировать стоимость перевозки по ряду грузов от минус 12,8% до 13,4%. Прежде всего отметим, что пока речь идет лишь о дизельном топливе. В части остальных нефтепродуктов у монополии также были планы на повышение тарифов в рамках тарифного коридора. Напомним, что порядка 20% грузооборота монополии приходится именно на нефтепродукты. Добавим, что продолжается обсуждение роста тарифов для старых вагонов, а также есть новация в отношении тарифов на отстой подвижного состава. Стоит сказать, что в случае улучшения конъюнктуры на рынке угля или металлов у компании также есть возможность повысить тариф по данным категориям. В целом мы продолжаем считать кредитный профиль компании одним из наиболее сильных среди российских заемщиков, в том числе учитывая активную господдержку в текущем году.

Мы считаем, что новость скажется нейтрально на бумагах РЖД как на локальном рынке, так и на рынке евробондов.

Мечел (В3/-/-) раскрыл новые ковенанты по кредитам

Напомним, Мечел еще в ноябре-декабре договорился с российскими и иностранными кредиторами о ковенантных каникулах до конца 2014 г. Так, компания объявила о пересмотре метрики Чистый долг/EBITDA всей группы с 7,5х до 10х, EBITDA/% расходы – с 1,5х до 1,0х (будет повышен до 2,0х до конца 2015 г.). Кроме того, были ослаблены ковенанты для дочерней Мечел-Майнинг по аналогичным метрикам и по размеру долга, а также для ряда других компаний группы. Кроме того, кредитные договора накладывают ограничения на выплату дивидендов. В целом новые метрики в большей степени отвечают текущему самочувствию компании и вряд ли оказались неожиданными для рынка. Отметим, в январе-феврале Мечелу предстоит пройти оферты по бондам на 429 млн долл., что несет основную интригу.

Комментарий. Мечел раскрыл новые ковенанты по кредитам, послабление по которым компания смогла получить у иностранных и российских кредиторов в ноябре-декабре 2013 г. до конца 2014 г.:

- Пересмотрены метрики для всей группы: Чистый долг/EBITDA с 7,5х до 10х, EBITDA/% расходы – с 1,5х до 1,0х (будет повышен до 2,0х до конца 2015 г.). Отметим, что по итогам 9 мес. 2013 г. размер чистого долга Мечел составил 9,4 млрд долл., соотношение Чистый долг/EBITDA достигло 12,3х. Очевидно, договариваясь с кредиторами о ковенантах, компания рассчитывает на улучшение прибыльности и снижение размера долга уже в 2014 г.

- Ослаблены ковенанты и для дочерней Мечел-Майнинг: увеличен лимит на общий объем долга с 4 млрд долл. до 4,3 млрд долл. (будет вновь снижен до 4 млрд долл. к концу 2014 г. и далее), пересмотрены метрика Чистый долг/EBITDA – с 4,25х до 8,0х, EBITDA/% расходы – с 3,5х до 2,0х (на 31 декабря 2014 г.).

- Доля 6 предприятий группы (ОАО «Мечел», «Братский завод ферросплавов», «Челябинский меткомбинат», «Мечел-Транс», «Мечел-Сервис», Mechel Trading AG) в консолидированной EBITDA (по кредиту ВТБ) была понижена с 15% до 10% (будет вновь повышна до 15% на 31 декабря 2014 г. и далее).

- Установлены ограничения на выплату дивидендов группы на обыкновенные и привилегированные акции при следующих условиях: соотношение заемные средства/EBITDA превышает или равняется 3х; сумма дивидендов превышает 20% от чистой прибыли за год; сумма дивидендов по привилегированным акциям превышает 20% от чистой прибыли за год; в течение года группа несет убыток, при этом размер дивидендов по привилегированным акциям превышает 245 тыс. долл.

Мечел намерен выполнить вновь наложенные ограничения до конца 2014 г. и далее. В целом, новые метрики в большей степени отвечают текущему самочувствию компании и вряд ли оказались неожиданными для рынка.

Напомним, в январе-феврале Мечелу предстоит пройти оферты по бондам на 429 млн долл., что несет основную интригу. Мы считаем, что инвесторы на фоне непростого финансового положения Мечела (Чистый долг составлял по итогам 9 мес. 2013 г. 9,4 млрд долл., долговая нагрузка зашкаливала – метрика Чистый долг/EBITDA была 12,3х) в сложившейся конъюнктуре на сырьевых рынках предпочтут выйти из бумаг и воспользуются офертами.

В свою очередь, у Мечела еще в конце 2013 г. были финансовые возможности пройти оферту в полном объеме – денежные средства на счетах и открытые кредитные линии в банках, по данным компании, в начале декабря насчитывали 440 млн долл. (более 14 млрд руб.). Кроме того, в конце года компания должна была получить 425 млн долл. от продажи ферросплавных активов в России и Казахстане (ГОК Восход и Тихвинский ферросплавный завод) – сделка была закрыта 27 декабря.

Норникель (Ваа2/ВВВ-/ВВ+) в 1П2014 г. продаст золоторудные активы в Австралии на ~35,2 млн долл.

«Норильский никель» продает свои золоторудные активы, расположенные в Западной Австралии, компании Saracen Metals Pty Ltd. (Saracen). Сумма сделки составит примерно 35,2 млн долл. США. На наш взгляд, данная новость является нейтральной: 1П2013 EBITDA Норникеля составила около 2,3 млрд долларов. Долговая нагрузка на 1П2013 года по показателю Чистый Долг/EBITDA ~ 1,1х. Таким образом, сделка суммой около 35 млн долл. не окажет влияния на кредитный профиль компании и не отразится на динамике котировок компании.

Комментарий. «Норильский никель» продает свои золоторудные активы, расположенные в Западной Австралии, компании Saracen Metals Pty Ltd. (Saracen). Сумма сделки, которая будет включать в себя денежную выплату, отложенные платежи, а также роялти, которое будет выплачиваться после начала производства, составят примерно 35,2 млн долл. США.

На наш взгляд, данная новость является, во-первых, ожидаемой, так как еще в октябре 2013 данные мощности были включены в программу по продаже австралийских активов, а, во-вторых, сумма сделки незначительна по сравнению с масштабом бизнеса компании. Также стоит понимать, что 1П2013 EBITDA «Норникеля» составила около 2,3 млрд долларов, а долговая нагрузка на 1П2013 года по показателю Чистый Долг/EBITDA ~ 1,1х. Таким образом, сделка суммой около 35 млн долл. не окажет влияния на кредитный профиль компании и не отразится на динамике котировок облигаций.