ОТП Банк (Ва2/-/ВВ) отчитался по МСФО за 1 полугодие 2014 года

ОТП банк в первом полугодии 2014 года получил чистый убыток по МСФО в размере 1,24 млрд руб. против прибыли в сумме 1,24 млрд руб. годом ранее. Причины – снижения чистых процентных доходов в 1,6 раза по сравнению с аналогичным периодом 2013 года - до 3,2 млрд руб. на фоне роста отчислений в резервы в 1,4 раза. При этом портфель кредитов юридическим лицам увеличился на 7% - до 6,4 млрд руб., физическим лицам - на 2% до 128,3 млрд руб. Уровень резервирования вырос с 20% до 25%, что, по сути, рекорд для розничного сегмента: для сравнения, у Восточного Экспресса (второго по очереди «лидера») 20%. NPL (90+) вырос за полгода с 19,1% до 23,6% (у Восточного Экспресса – 22%).

У Банка обращается 2 рублевых выпуска в настоящий момент. Однако их ликвидность остается низкой – судя по всему, бумаги выкуплены по время предыдущих оферт.

Комментарий. ОТП Банк негативно отчитался по МСФО за 1 полугодие 2013 года. Среди основных моментов мы отмечаем:

Убыток по итогам 6 месяцев 2014 года: Банк закончил 1 полугодие 2014 года с убытков в размере 1,24 млрд руб., против прибыли на ту же сумму за аналогичный период прошлого года. Причины – снижение чистых процентных доходов в 1,6 раза по сравнению с аналогичным периодом 2013 года - до 3,2 млрд руб. на фоне роста отчислений в резервы в 1,4 раза до 10,2 млрд руб. В целом, нужно отметить, что убыток – не редкость сейчас для игроков розничного рынка: с отрицательным финансовым результатом 6 месяцев 2014 года закончили крупнейшие из них – Русский Стандарт, ХКФ Банк. Восточный Экспресс.

Снижение достаточности капитала: этот момент вызывает наибольшую тревогу, так как Н1.0 по РСБУ упал до 11,66% на 1 июля 2014 года (ХКФ Банк – 13,73%, Восточный – 11,29%, ТКС Банк – 19,5%). На наш взгляд, это довольно низкий показатель, который указывает на ограниченность возможностей Банка по дальнейшей абсорбации убытков. Банк не раскрывает планов по пополнению капитала, однако, видимо, предпринимает шаги для его поддержания. В частности, было принято решение не выплачивать дивиденды за 2013 год. Активизировалось менее рискованное корпоративное кредитовании (портфель «+7%»). В то время как по рознице темпы роста были заметно ниже – «+2%», потребительские кредиты в точках продаж (основное направление для Банка) и вовсе снизились на 10%. Впрочем, выросло кредитование по кредитам наличными на 16%.

Ухудшение качества кредитного портфеля: Уровень резервирования вырос с 20% до 25%, что, по сути, рекорд для розничного сегмента: для сравнения, у Восточного Экспресса, второго по очереди «лидера», 20%. NPL (90+) у ОТП Банка вырос за полгода с 19,1% до 23,6% на 1 июля 2014 года (у Восточного Экспресса – 22%, у ТКС Банка – 12,4%).

У Банка обращается 2 рублевых выпуска в настоящий момент. Однако их ликвидность остается низкой – судя по всему, бумаги выкуплены по время предыдущих оферт.

Ак Барс Банк (В1/-/ВВ-) опубликовал МСФО-отчетность за 6м2014 г.

Активы Банка в первом полугодии 2014 г. увеличились на 4,4%. Кредитный портфель Банка рос быстрее, чем в среднем по российскому банковскому сектору - с начала года на 8,8% против 7,8% по сектору. При этом рост был обеспечен преимущественно корпоративным кредитованием, которое составляет 76% портфеля.

За 6м2014 г. Банк снизил прибыль до 74 млн. руб. по сравнению с 1 686 млн руб. за аналогичный период прошлого года. Снижение прибыли произошло из-за роста резервов в 2,3 раза.

Уровень достаточности общего капитала на фоне роста объема риска на балансе и отсутствия источников пополнения капитала снизился с 14,5% до 13,2% .

Слабые показатели прибыльности будут оказывать давление на котировки обращающихся выпуском облигаций Ак Барс Банка. В то же время позитивные геополитические новости, могут поддержать бумаги.

Комментарий. По данным консолидированной МСФО-отчетности Ак Барс Банк в первом полугодии 2014 г. увеличил активы на 4,4% до 362,5 млрд руб.

Кредитный портфель Банка рос быстрее, чем в среднем по российскому банковскому сектору - с начала года на 8,8% против 7,8% по сектору. Доля совокупного кредитного портфеля в структуре активов Банка увеличилась до 67,1% с 64,5%. В структуре кредитного портфеля основной объем занимают корпоративные кредиты, которые выросли с начала года на 7,2%. Причем с начала года Банк увеличил кредитование крупных заемщиков. Совокупный объем кредитов 38 заемщикам с лимитов более 1,2 млрд руб. в портфеле Банка вырос до 108,7 млрд руб. (41,1% от портфеля против 38% на начало года). Розничный кредитный портфель вырос на 11,4% и составил 63,1 млрд руб., что соответствует 24% от кредитного портфеля Банка.

В структуре портфеля ценных бумаг увеличилась доля вложений в ОФЗ (до 46% с 41%). Сумма ОФЗ, отражаемая по справедливой стоимости на балансе, увеличилась на 7,1% с начала года до 15,7 млрд. руб. При этом Банк уменьшил вложения в корпоративные облигации на 24%, до 12,3 млрд. руб.

Рост активных операций Банка был профинансирован двукратным увеличением заимствований в ЦБ РФ. Задолженность перед регулятором за 6м2014 г. выросла с 12,8 млрд руб. до 25,5 млрд руб.

Средства клиентов сократились на 2% и составили 199,8 млрд руб.

Рост активных операций обеспечил рост доходов банка. Однако на фоне ухудшения операционной среды Банк в 2,3 раза увеличил расходы на создание резервов за первое полугодие 2014г., по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Рост расходов на создание резервов с 1 008 млн руб. в первом полугодии 2013 г. до 2 274 млн руб. во втором полугодии 2014 г. привел к ухудшению финансовых результатов Банка.

Чистая прибыль за 6м2014 г. снизилась до 74 млн руб. против 1 686 млн руб. за 6м2013г.

Уровень достаточности общего капитала на фоне роста объема риска на балансе и отсутствия источников пополнения капитала снизился с 14,5% до 13,2%.

Слабые показатели прибыльности и снижение нормативов достаточности капитала будут оказывать давление на котировки обращающихся выпуском облигаций Ак Барс Банка. В то же время позитивные геополитические новости, могут поддержать бумаги.

Итальянская «дочка» VimpelCom Ltd. (Ва3/ВВ/-) – Wind выставила на продажу 11 тыс. сотовых вышек

Газета «Ведомости» со ссылкой Reuters сообщает, что итальянская «дочка» VimpelCom Ltd. – Wind выставила на продажу 11 тыс. сотовых вышек. Предложения на покупку в августе были направлены 30 покупателям. Вышки оцениваются в 500 млн евро (около 650 млн долл.), после продажи Wind планирует заключить с покупателем договор аренды. По данным Reuters, решение побыстрее продать вышки связано с тем, что застопорились переговоры о слиянии итальянских бизнесов с гонконгским конгломератом Hutchison. В целом, новость, скорее, нейтральная для евробондов VimpelCom Ltd. – конкретный покупатель и финальная цена пока не определены, а масштаб сделки не столь велик для VimpelCom Ltd. В случае продажи вышек по обозначенной цене и погашении долга, уровень кредитных метрик существенно не изменится. В любом случае мы позитивно оцениваем стремление оператора снизить размер своего долга.

Комментарий. Газета «Ведомости» со ссылкой Reuters сообщает, что итальянская «дочка» VimpelCom Ltd. – Wind выставила на продажу 11 тыс. сотовых вышек (более половины). Предложения на покупку в августе были направлены 30 покупателям. Вышки оцениваются в 500 млн евро (около 650 млн долл.), после продажи Wind планирует заключить с покупателем договор аренды. По данным Reuters, решение побыстрее продать вышки связано с тем, что застопорились переговоры о слиянии итальянских бизнесов с гонконгским конгломератом Hutchison (см. комментарий от 5 июня 2014 г.), среди причин – украинский кризис. Тем не менее, VimpelCom Ltd. и Hutchison продолжают встречи с консультантами по поводу слияния.

В целом, масштаб сделки не столь существенный для бизнеса всего VimpelCom Ltd., уровень кредитных метрик которого заметно не изменится. По нашим оценкам, в случае продажи вышек по обозначенной цене и погашении долга, соотношение Чистый долг/EBITDA при лучшем раскладе может снизиться с 2,6х по итогам 1 пол. 2014 г. до 2,5х. Что касается самой Wind, размер чистого долга которой был 9,606 млрд евро, а метрика Чистый долг/EBITDA – 5,1х, то погашение долга за счет сделки может привести к снижению соотношения до 4,8-4,9х, что, тем не менее, будет оставаться высоким уровнем.

Вместе с тем, пока конкретный покупатель и финальная цена не определены, стоит дождаться закрытия и условия сделки. В любом случае мы позитивно оцениваем стремление оператора снизить размер своего долга.

В целом, новость о возможной продаже Wind половины сотовых вышек, скорее, нейтральная для евробондов VimpelCom Ltd. и умеренно позитивна для выпусков Wind. Евробонды VimpelCom в настоящее время во многом под влиянием развития геополитических событий в Украине.