Новосибирская область (-/-/ВВВ-): первичное предложение

Новосибирская область планирует 3 октября 2014 г. провести сбор заявок по 5-летнему выпуску 34016 объемом 7 млрд руб., индикатив ставки 1 купона – 11,0-11,5% годовых (YTM 11,46- 12,0%/2,97 г.). Размещение выпуска намечено на 9 октября. Напомним, на этой неделе book-building провел Красноярский край (Ва2/ВВ-/ВВ+) по 4-летним облигациям 34009, установив ставку купона 11,5% годовых (YTM 11,83%/2,86 г.) – премия к кривой ОФЗ была порядка 260-270 б.п. и ко вторичному рынку – 50-60 б.п. По кредитному качеству регионы довольно близки, впрочем, у Новосибирской области несколько ниже уровень госдолга, а рейтинговые оценки на 1-3 ступени выше (по Fitch на 1 ступень). С учетом данных различий мы считаем, что Новосибирская область может рассчитывать на доходность 11,6-11,7% годовых. Впрочем, последние данные статистики свидетельствуют об ускорении инфляции в стране, что усиливает ожидания возможного повышения ЦБ РФ ключевой ставки – может оказать влияние на ставку размещения облигаций области.

Комментарий. Новосибирская область планирует 3 октября 2014 г. провести сбор заявок по 5-летнему выпуску 34016 объемом 7 млрд руб., индикатив ставки 1 купона – 11,0-11,5% годовых (YTM 11,46-12,0%/2,97 г.). Размещение выпуска намечено на 9 октября.

Напомним, на этой неделе book-building провел Красноярский край (Ва2/ВВ-/ВВ+) по 4-летним облигациям 34009, установив в итоге ставку купона на уровне 11,5% годовых (по нижней границе индикатива), доходность составила 11,83%/2,86 г., то есть премия к кривой ОФЗ была порядка 260-270 б.п. и ко вторичному рынку – 50- 60 б.п. Учитывая традиционно низкую ликвидность вторичного рынка субфедеральных бумаг, в том числе и торги по единственному в обращении займу Новосибирской области 34015 (YTM 9,83%/2,6 г.), новый бонд Красноярского края, безусловно, станет хорошим ориентиром для последующих размещений облигаций регионов.

Вместе с тем, по кредитному профилю Новосибирская область и Красноярский край довольно близки (по размеру бюджетов – 103 млрд руб. и 145 млрд руб. и доле собственных доходов – 83% против 80% соответственно), впрочем, у Новосибирской области несколько ниже уровень госдолга (Госдолг/Соб.доходы порядка 45% против 55% соответственно), а рейтинговые оценки на 1-3 ступени выше (по Fitch на 1 ступень). В свою очередь, Новосибирская область на общем фоне субъектов РФ располагает довольно крупной по размеру экономикой (оценочно, ВРП области по итогам 2013 г. был порядка 750 млрд руб.), которая неплохо диверсифицирована – хорошо развито промышленное производство (машиностроение и металлообработка, пищевая и легкая промышленность), торговля, транспорт и связь, с/х, энергетика и пр. В то время как у Красноярского края экономика помимо обрабатывающих производств, в том числе акцентирована на более цикличном добывающем секторе.

С учетом данных различий мы считаем, что Новосибирская область может рассчитывать на доходность 11,6-11,7% годовых с поправкой на бОльшую фактическую срочность бумаг. В то же время последние данные статистики свидетельствуют об ускорении инфляции в стране, что усиливает ожидания возможного повышения ЦБ РФ ключевой ставки, которое может оказать влияние на ставку размещения облигаций области.