Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Нефтяные котировки поддержат сегодня российский сегмент еврооблигаций


[19.05.2015]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки: На глобальном долговом рынке вновь наблюдается снижение активности участников

Торги на глобальных долговых площадках в рамках вчерашней сессии проходили без особых потрясений. Слабый информационный фон поддерживал стремление инвесторов на время взять паузу. Тем не менее, даже при низкой активности участников можно было наблюдать небольшой рост доходности в госбумагах Италии и Испании. Бонды стран с более сильной экономикой – Германии и Франции находились на прежних уровнях.

В рамках американской сессии доходности UST-10 продемонстрировали небольшой рост, изменив направление ранее сформированного тренда.

На наш взгляд, подобная ситуация на глобальном долговом рынке может сохраниться и сегодня. Участник рынка продолжат находиться в ожидания публикации протокола предыдущего заседания ФРС США, а также индексов деловой активности стан ЕС.

Сегодня мы ожидаем, что на глобальных долговых площадках будет сохраняться низкая активность.

Еврооблигации: В понедельник суверенные евробонды консолидировались в отсутствие четких сигналов. ЦБ РФ в очередной раз «ограничил» валютное РЕПО, решив не проводить аукцион сроком на 1 год

В понедельник суверенные евробонды консолидировались, не показывая заметных движений котировок в отсутствие четких сигналов. Впрочем, длинные выпуски в начале торгов показали рост («+50-60 б.п.») на сформировавшемся внешнем позитиве и благоприятной ситуации на сырьевых рынках. Тем не менее, оптимизм по итогам дня был утрачен, в том числе после того, как цены на «черное золото» пошли вниз, а ЦБ РФ решил не проводить аукцион валютного РЕПО сроком на 1 год (на предыдущем был предложен 1 млрд долл.), в очередной раз показав участникам рынка стремление ограничить спекулятивные игры с инструментом. В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 вчера прибавили в цене всего на 5-6 б.п., Russia-30 немного снизилась на 13 б.п. до 117,563%, доходность – 3,67%.

Сегодня с утра нефть марки Brent торгуется вблизи отметки 66,3 долл. за барр., что в целом продолжит оказывать поддержку российскому сегменту евробондов, но не дает импульса для продолжения восходящего тренда. К тому же после рост последних дней дальнейший потенциал выглядят ограниченными, учитывая заметно сократившиеся премии к кривым госбумаг других стран EM.

Нефтяные котировки поддержат российский сегмент евробондов, который может продолжить консолидироваться, возможности для роста ограничены.

FX/Денежные рынки: Рубль продолжает наступление

Рубль открыл недельные торги с очередной фазы укрепления. Курс доллара в понедельник опускался ниже отметки 49 руб. При снижении курса доллара ниже уровня 49 руб. на рынке можно было наблюдать появление сильного спроса на валюту. Мы не исключаем, что ЦБ переместил свои ордера на покупку с уровня 50 руб. за долл. на 49 руб. При этом нельзя исключать возможности дальнейшего плавного сдавания позиций со стороны регулятора. Тем не менее, один из факторов, оказывающих поддержку национальной валюте – высокий спрос на рублевую ликвидность может быть полностью нивелирован в случае увеличения лимитов рублевого РЕПО, аукцион по которому пройдет сегодня. По итогам торгов курс доллара составил 49,13 руб.

Сегодня, на наш взгляд, Банк России может увеличить лимит на аукционе рублевого РЕПО, что немного затормозит укрепление национальной валюты. Тем не менее, курс доллара при текущих котировках нефти, а также факторе приближающихся налоговых выплат вряд ли вырастет выше уровня 49,80 руб. Мы полагаем, что сегодня курс доллара будет удерживаться в диапазоне 49,0-49,80 руб.

На денежном рынке сохраняется повышенный спрос на рублевую ликвидность. Ставки МБК продолжают демонстрировать рост. При этом довольно удивительно выглядит позиция ЦБ, который при высоком спросе на рублевую ликвидность не проводит аукционы тонкой настройки. Мы не исключаем, что регулятор воздерживается от предоставления ликвидность до проведения аукциона семидневного РЕПО.

Мы полагаем, что сегодня курс доллара будет удерживаться в диапазоне 49,0-49,80 руб.

Облигации: В понедельник в сегменте ОФЗ активность сохранялась невысокой, движение котировок, по сути, было боковое. Длинные выпуски вблизи отметки 10,33-10,41%

В понедельник в сегменте ОФЗ активность сохранялась невысокой, движение котировок проходило в боковом тренде. Дальний конец кривой в доходности удерживались на уровне 10,33-10,41%, средний участок – 10,6-10,8%. Похоже, рынок в отсутствие дополнительных сигналов продолжит консолидироваться, учитывая, что текущие котировки уже во многом закладывают понижение ключевой ставки ЦБ РФ на очередном заседании в июне, а также укрепление рубля, которое, вероятно, будет удерживать рынок от локальной коррекции.

Оживление на рынок может привнести новое предложение бумаг, сегодня Минфин объявит очередные параметры аукционов, скорее всего, вновь предложив сразу два выпуска (флоатер и бумаги с фиксированным купоном). Учитывая располагающую конъюнктуру и исходя из плана размещение ОФЗ на 2 кв., могут быть предложены выпуски сроком 5-10 лет. Впрочем, оживить рынок могли бы новые инструменты от Минфина, в частности ранее назывались гособлигации с привязкой к инфляции.

В корпоративном сегменте рынок продолжает пополняться первичными предложениями от эмитентов разных уровней, решивших не дожидаться очередного смягчения от ЦБ РФ. Так, 20 мая book-building проведет Банк Интеза (Ва2/-/-) и 25-26 мая Металлинвестбанк. В первом случае предложение эмитента выглядит не столь привлекательно с премией 235-285 б.п. к ОФЗ, интерес скорее в расчете на перспективу снижения ключевой ставки. Во втором, выпуск в большей степени подойдет более рисковым инвесторам, желающим получить высокую ставку при необходимом объеме бумаг, которые на вторичном рынке все сложнее привлечь.

Сегодня активность будет сохраняться невысокой, по крайней мере, до объявления параметров новых аукционов Минфина.

Корпоративные события

Банк Интеза (Ва2/-/-): первичное размещение

Банк Интеза планирует 20 мая провести сбор заявок на приобретение биржевых облигаций серии БО-03 объемом 5 млрд рублей. Организаторами размещения, выступают Sberbank CIB и Газпромбанк. Техническое размещение 3-летних бондов запланировано на 26 мая.

Ориентир ставки полугодового купона объявлен в размере 12,25-12,75% годовых, что соответствует доходности к оферте через 1 год на уровне 12,63-13,16% годовых. Маркетируемый уровень доходности первичного размещения содержит премию к кривой ОФЗ в размере 235 – 286 б.п.

По данным МСФО-отчетности за 2014 г. активы Банка Интеза составили 71,9 млрд руб., собственный капитал 13,9 млрд руб., чистая прибыль 0,015 млрд руб. Банк Интеза благодаря наличию поддержки от материнской структуры имеет высокий кредитный рейтинг, сопоставимый с кредитными рейтингами банков первого эшелона (Райффайзенбанк, Росбанк, Газпромбанк, РСХБ). В то же время, учитывая значительно меньшие масштабы бизнеса и потенциально меньшую ликвидность бумаг, на наш взгляд, справедливая доходность бондов Банка Интеза соответствует кривой доходности банков второго эшелона, которые торгуются с премией к кривой ОФЗ порядка 330 – 500 б.п. Таким образом, участие в первичном размещении по объявленным параметрам выглядит неинтересно.

Российские банки в апреле получили убыток 23 млрд руб.

По данным ЦБ, в апреле убыток российских банков составил 23 млрд руб. С учетом прибыли в марте с начала года убыток составил 17 млрд руб. Результат намного хуже показателей прошлого года, за январь - апрель 2014 года банки получили прибыль 292 млрд рублей. Давление на финансовые результаты банков продолжает оказывать возросшая стоимость фондирования и увеличение расходов на формирование резервов на возможные потери.

Активы российских банков в апреле уменьшились на 2,8%, а с начала года снижение составило 6,9%. Основным фактором такой динамики является переоценка валютных активов (укрепление рубля), а также стратегия банков по снижению объема риска на балансе.

Кредитный портфель банков уменьшился за апрель на 2,8% (+0,2% с исключением влияния валютного курса), а с начала года на 3,5%. Более быстро происходит сокращение розничного кредитного портфеля, характеризующегося более высоким риском. Сокращение портфеля кредитов физлицам с начала года составило 4,5%, корпоративный кредитный портфель с начала года сократился на 3,2%.

Доля просроченной задолженности в корпоративном кредитном портфеле за апрель выросла с 5,0% до 5,6%, а по розничным кредитам — с 6,9% до 7,1%.

Вклады населения выросли за апрель на 0,2%, за четыре месяца текущего года рост составил 3,1%. Объем депозитов и средств на счетах организаций уменьшился за апрель на 5,8%. Несмотря на снижение ставок приток средств населения в банки продолжается, компенсируя сокращение объема средств корпоративных клиентов.

Мы ожидаем, что постепенное снижение стоимости фондирования позволит банкам показать во втором полугодии текущего года более лучшие результаты, чем в начале года. Кроме того, кредитные метрики крупнейших банков поддержит реализуемая программа докапитализации через ОФЗ. Не ожидаем, что выход слабой отчетности по сектору сможет оказать давление на котировки банковских облигаций в условиях укрепляющегося рубля и высоких ожиданий дальнейшего смягчения ДКП со стороны ЦБ.

Polyus Gold (-/BB+/BBB-) предлагает поменять ряд условий по евробондам

По данным Интерфакс, Polyus Gold предлагает держателям евробондов на 750 млн долл. с погашением в 2020 г. поменять ряд ковенантов, в частности по ограничению задолженности (согласно СМИ, вместо общего долга предлагается использовать чистый долг при расчете метрики уровня долга), а также реструктуризации бизнеса, включая изменение холдинговой компании или эмитента еврооблигаций (в обоих случаях это Polyus Gold International Limited, зарегистрированная на Джерси). Компания отмечает, что «никаких определенных решений не принято, на данный момент Polyus Gold не нарушает ковенантов». Собрание держателей бондов назначено на 10 июня. Держатели облигаций, которые дадут свое согласие на изменения до 29 мая, получат компенсацию из расчета 7,5 долл. на 1000 долл., до 8 июня - 2,5 долл. В общей сложности Polyus Gold может потратить на компенсации до 5,625 млн долл. Учитывая, что компания предлагает дополнительную премию за уступку со стороны инвесторов, а изменение ковенантов не связано с ухудшением или с предпосылками ухудшения кредитного качества (метрика Долг/EBITDA Polyus Gold в 2014 г. была 1,8х при ограничениях в 3,5х), велика вероятность, что большая часть держателей бондов пойдет на предложение эмитента. Вместе с тем, по данным «КоммерсантЪ» со ссылкой на источники, изменение ковенантов могло потребоваться Polyus Gold для передислокации холдинговой компании в Россию.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: