Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Начало налогового периода может стать поводом для усиления позиций рубля


[19.11.2014]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Инвесторы в ожидании предстоящей публикации протокола ФРС предпочли не совершать активных действий.

Вчерашние торги на глобальном долговом рынке прошли без особых интриг. Представленные в рамках европейской сессии индексы настроений в деловых кругах от института ZEW оказались существенно лучше прогнозов, что спровоцировало небольшой рост активности. Тем не менее по итогам дня доходности сегмента госдолга ЕС практически не изменились.

В рамках американской сессии доходности UST-10 также продолжали удерживаться на прежних уровнях. Вероятнее всего, участники предпочли не совершать активных операций до сегодняшней публикации протокола предыдущего заседания ФРС США. Следует отметить, что в зависимости от риторики, содержащейся в протоколе, может измениться сложившиеся равновесие на долговом рынке.

Сегодня мы ждем сохранения умеренной активности на глобальном долговом рынке до публикации протокола ФРС.

Еврооблигации

Котировки российских евробондов вчера перешли к консолидации.

Котировки суверенных еврооблигаций России вчера приостановили свое снижение, которое длилось с начала ноября практически без коррекции. Так, доходность 10-летних евробондов Russia-23 нащупала поддержку на уровне 5,43% годовых, что является максимумом с мая т.г.; z-spread остался на уровне 317 б.п. – на максимуме с момента размещения бумаги в сентябре 2013 г.

Поддержкой для рынка стало временное снижение геополитической напряженности после того, как ЕС решил пока воздержаться от новых санкций относительно России. Очередной саммит ЕС, где будет рассмотрен вопрос санкций, пройдет 18-19 декабря.

Кроме того, цены на нефть Brent пытаются закрепиться в диапазоне 78-79 долл. за баррель, что также является умеренным позитивом для российских евробондов.

Сегодня ждем продолжения консолидации на рынке валютных еврооблигаций.

FX/Денежные рынки

Рубль продолжает плавно отыгрывать потерянные ранее уровни.

На локальном валютном рынке в последнее время торги проходят в условиях низкой ликвидности. На этом фоне любые крупные объемы продаж валюты провоцируют укрепление рубля.

В рамках вчерашней дневной сессии курс доллара снизился до отметки 46,60 руб. с 47,23 руб. - значение достигнутое в начале дня.

Проведенный вчера аукцион прямого РЕПО сроком на семь дней показал, что регулятор в предстоящий налоговый период может немного сократить объем предлагаемой рублевой ликвидности, провоцируя участников на более активные продажи валюты.

По итогам дня курс доллара составил 46,84 руб., а стоимость евро – 52,18 руб.

Денежный рынок относительно безболезненно пережил уплату страховых взносов, которая прошла в понедельник. При этом предстоящая уплата НДС, которая состоится 20 ноября, может отразиться на объемах ликвидности и ставках денежного рынка. ЦБ в текущем месяце отступил от сложившейся практики увеличения объемов рублевой ликвидности накануне налоговых выплат. Мы не исключаем, что это может стать поводом для формирования дефицита рублевой ликвидности и роста процентных ставок, что будет способствовать продажам валютных позиций.

Котировки нефти ниже уровня 80 долл. за барр. оказывают уже не столь сильное влияние на позиции рубля. При этом начало налогового периода может стать поводом для усиления позиций рубля.

Облигации

ОФЗ остаются под давлением продавцов.

Минфин сегодня проведет аукцион по продаже 3-летних облигаций ОФЗ 25082 на сумму 5 млрд руб. В результате Минфин планирует вернуться на первичный рынок впервые с 8 октября и впервые после повышения ставки на 150 б.п. от 31 октября. Вчера данный выпуск выглядит хуже рынка – доходность ОФЗ 25082 выросла на 25 б.п. до 9,94% годовых на фоне снижения кривой госбумаг в среднем на 5-9 б.п.

Отметим, что более интересно выглядят 4-летние ОФЗ 26206 и 25080, с которых формируется инверсия кривой – данные выпуски торгуются с доходностью порядка 10,4% годовых. При этом 3-летний выпуск ОФЗ 25083 торгуется с премией к РЕПО ЦБ на уровне 44 б.п., которая выглядит комфортно лишь для годовых бумаг. Покупка бумаги на аукционе для закрытия коротких позиций также выглядит маловероятно, т.к. основная масса «шортов» может быть открыта в более длинных ОФЗ. В этом ключе мы не видим фундаментальных факторов спроса на сегодняшнем аукционе.

Вместе с тем при сохранении позитивной динамики по рублю котировки госбумаг могут продемонстрировать небольшой рост на минимальных объемах торгов.

Позитивная динамика рубля благоприятно сказывается на рынке госбумаг.

Корпоративные события

Moody’s понизило рейтинг АФК Система с «Ва2» до «В1».

Агентство Moody's понизило рейтинг АФК Система до «B1» с «Ba2», прогноз Негативный. Решение агентство связало с «предстоящим изъятием акций Башнефти из собственности Системы на основании решения суда, а также с риском дальнейшего негативного давления на компанию в связи с этим судебным решением и/или с продолжающимся расследованием приватизации Башнефти. Решение АФК не обжаловать изъятие Башнефти и подать при этом требование через суд о возмещении убытков от продавца актива, по мнению Moody’s, является прагматичным – оно может привести к быстрому завершению дела без дальнейших негативных последствий. Однако эксперты агентства отмечают, что контролирующий акционер Системы В.Евтушенков остается под домашним арестом – это дает основания предположить, что дело, возможно, еще не полностью закрыто и существует риск новых наказаний или исков. Если негативное давление возрастет, у Системы могут возникнуть проблемы с сохранением прежде прочного доступа к финансовому рынку, а также с рефинансированием долгов. Moody’s отмечает преимущества АФК, связанные с владением 53,5% акций МТС и другими активами, при том что размер ее долга является скромным в сравнении со стоимостью активов. Негативные рейтинговые действия были ожидаемы в адрес АФК, особенно после решения арбитражного суда изъять акции Башнефти в пользу государства (см. наш комментарий от 10 ноября 2014 г.). Впрочем, понижение рейтинга Системы от Moody’s оказалось более значительным – сразу на 2 ступени, с попаданием в другую рейтинговую категорию («В-/В+»). S&P 10 ноября понизило рейтинг только на 1 ступень до «ВВ»/Негативный. Напомним, у Системы также имеется рейтинг от Fitch на уровне «ВВ-»/Негативный. Новость вряд ли окажет заметное влияние на котировки бондов Системы, которые уже учитывают возможные рейтинговые шаги агентств – AFK-19 (YTM 15,8%/3,55 г.).

Уралкалий (Ваа3/ВВВ-/ВВВ-) сообщил о подтоплении шахты Соликамск-2.

По данным газеты «КоммерсантЪ», Уралкалий сообщил о подтоплении шахты Соликамск-2, на которую приходится 17,7% мощностей компании. Из-за притока рассола эвакуированы сотрудники и остановлена добыча калийной руды. Масштабы аварии в Уралкалии пока оценить не берутся. Местные власти утверждают, что ситуация «более благоприятна», чем в 2006 г., когда компания потеряла 21,7% добычи, пострадали жилая зона и инфраструктура региона. Интерфакс сообщил со ссылкой на МЧС России, что в районе подтопления обнаружен провал грунта – находится в 3,5 км восточнее СК РУ, его размеры составляют 20 на 30 метров. Новость довольно тревожная для Уралкалия, хотя масштабы аварии, похоже, не соотносимы с аварией 2006 г., когда был затоплен один из участков Первого рудоуправления, обеспечивавшего 27% добычи компании. Впрочем, последствия настоящей аварии еще предстоит оценить. Вместе с тем остановка добычи на шахте вряд ли может заметно отразиться на финансовых результатах 2014 г., учитывая, что план производства на этот год преимущественно выполнен (более чем на 80% по итогам 9 мес.). Впрочем, последствия аварии могут сказаться на финансовых показателях 2015 г., но следует дождаться предварительных оценок возможных потерь. Тем не менее общий сантимент в связи с аварией негативный для евробондов Uralkali-18 (YTM 6,46%/3,16 г.), которые вполне могут потерять в цене на 70-100 б.п.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
29 30 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: