Всю неделю индекс RGBI демонстрировал высокую устойчивость к негативной рыночной конъюнктуре – за неделю снижение индекса составило менее 1 п.п. (98,6 п.).

При этом наблюдаемый тренд по инфляции из недельных данных, усиленный негативным трендом по рублю, говорит о высокой вероятности повышения ключевой ставки в декабре сразу на 200 б.п. – до 23%, а рынок деривативов на горизонте 6 месяцев уже закладывает ставку на уровне 25%.

Основной фактор устойчивости рынка ОФЗ связан с сохраняющимися ожиданиями снижения геополитической премии в 2025 году. Кроме того, запуск месячных аукционов РЕПО ЦБ (ставка КС+10 б.п.) с лимитом по 500 млрд руб. во многом решают проблему потенциального навеса предложения госбумаг со стороны Минфина до конца года. Заявления ЦБ относительно отсутствия нужды в экстренных мерах ДКП из-за волатильности курса также несколько сгладили рыночный негатив.

На текущей неделе ожидаем попыток индекса RGBI отскочить наверх, после 1,5-недельной консолидации. Однако интрига итогов заседания ЦБ 20 декабря будет сдерживать амплитуду колебания индекса в обе стороны.