Еврооблигации

В четверг российские суверенные евробонды снизились в цене следом за резким ростом доходности базовых активов. Поддержку вновь оказывала подорожавшая на ОПЕК нефть.

В четверг российские суверенные евробонды снизились в цене следом за очередным резким ростом доходности базовых активов – UST-10 поднялась с 2,38% до 2,48%-2,49% годовых. Из статистики в США вышел индекс деловой активности ISM Manufacturing, который в ноябре повысился до 53,2 п. с 51,9 п. месяцем ранее, что усилило уверенность игроков рынка в скором подъеме ставок ФРС в декабре, которые уже оценивают перспективы 2017 г. относительно темпов ужесточения политики. Кроме того, вновь усилились на рынках опасения относительно возможного сворачивания стимулов со стороны ЕЦБ. Вместе с тем, поддержку российскому сегменту на фоне бондов других EM, безусловно, оказал рост нефти выше 54 долл. за барр. по Brent на соглашении ОПЕК сократить добычу нефти. В итоге, бенчмарк Russia-23 в цене снизился на 25 б.п. (YTM 4,03% годовых), потери в длинных Russia-42 и Russia- 43 были заметнее – на 110-123 б.п. (YTM 5,27%-5,32% годовых).

Сибур объявил оферту на выкуп евробондов Sibur-18 на сумму до 250 млн долл. на голландском аукционе. Минимальная цена выкупа – 1012,50 долл. за бумагу. Заявки принимаются до 9 декабря, расчеты пройдут 15 декабря. В условиях возросшей волатильности рынков предложенная Сибур небольшая премия к рынку (в пределах 19-20 б.п.) может заинтересовать игроков, которые предпочтут в текущей ситуации зафиксировать позицию в бумаге.

Сегодня российские евробонды будут в ожидании дальнейшей динамики доходности UST, в том числе как реакцию на выход в 16:30 (мск) макростатистики с рынка труда (уровень безработицы, число рабочих мест вне с/х сектора). С утра 10-летние гособлигации США стабилизировались на уровне 2,43%- 2,44% годовых, откатив вниз от вчерашних пиковых значений в 2,49% годовых, что должно позволить российским евробондам удерживать сложившиеся уровни по доходности в начале торгов – бенчмарк Russia-23 в районе 4,0% годовых. Поддержка российским евробондам может последовать со стороны нефтяных котировок – Brent торгуется вблизи отметки 53,5 долл./барр. В то же время неопределенность в связи с итогами предстоящего референдума в Италии (4 декабря) может сказаться на ходе торгов последнего рабочего дня недели.

Сегодня российские евробонды в первой половине дня, вероятно, будут удерживать текущие уровни доходности на фоне стабилизации UST и при поддержке нефтяных цен, находясь в ожидании макроданных с рынка труда США и оценивая вероятные итоги референдума в Италии.

FX/Денежные рынки

Рост доходностей на глобальных долговых рынках не позволяет рублю демонстрировать значительное укрепление после позитивных итогов встречи ОПЕК.

Рост нефтяных котировок на 13-15% за последние два дня после решения ОПЕК ограничить объемы добычи нефти отразился относительно скромным укреплением российского рубля - пара доллар/рубль потеряла около 1,5-2,5%, но не смогла преодолеть уровень в 63,50 руб/долл.

Давление на российский рубль оказывает фактор роста доходностей на глобальных долговых рынках. Доходности десятилетних treasuries в ходе вчерашних торгов продолжили расти, приближаясь к уровню в 2,5%. Нестабильность глобальных долговых рынков приводит к давлению на облигации emerging markets, и валюты EM на этом фоне находятся под давлением. Бразильский реал, турецкая лира, мексиканский песо снизились за последние два дня на 1-2,5%, и рубль демонстрировал более позитивную динамику исключительно за счет роста нефтяных котировок.

Также не сбрасываем со счетов возможное неблагоприятное для рубля изменение ликвидности на денежном рынке в декабре. Возможно, в ближайшие недели увеличится спрос на валютную ликвидность в рамках выплат по внешнему долгу и отдельных корпоративных историй, при этом увеличится предложение рублевой ликвидности за счет значительных бюджетных трат Минфина в конце года.

На рынке МБК краткосрочные ставки вчера снизились до 10,33%. Остатки на счетах и депозитах в ЦБ подросли до 2,56 трлн руб. Резкое увеличение дефицита ликвидности до 946 млрд руб. объясняется исключительно сезонным (начало нового месяца) резким увеличением задолженности банков под нерыночные активы перед ЦБ, и, вероятно, показатель вернется на свои привычные уровни уже сегодня.

Демонстрировать дальнейшее укрепление рублю проблематично. Пара доллар/рубль, вероятно, закроет текущую неделю в диапазоне 63,50- 65,50 руб/долл.

Облигации

В четверг длинные ОФЗ продолжили прибавлять в цене, поддерживаемые оптимизмом на нефтяном рынке.

Вчера длинные ОФЗ продолжили прибавлять в цене, поддерживаемые оптимизмом на нефтяном рынке: фьючерсы на Brent поднялись еще на 7% до 53,7 долл. за барр. благодаря достигнутому в среду соглашению между членами ОПЕК. В то же время удорожание сырья повышает инфляционные ожидания и, как следствие, приводит к снижению котировок на большинстве долговых рынков мира. Так, доходности UST-10 вчера поднялись на 8 б.п. до 2,45%, 10-летних локальных бондов ЮАР – на 7 б.п. Турции – на 21 б.п. Это и объясняет лишь умеренное снижение доходностей большинства длинных ОФЗ (на 4-6 б.п.) до 8,75-8,9% по итогам дня. Исключением стали выпуски 26211 и 26215 с погашением в 2023 г., подорожавшие на 0,65-0,75 п.п. после вялой динамики в среду.

Одним из значимых событий дня стало выступление В. Путина в рамках послания федеральному собранию. В целом, значимых для долгового рынка заявлений не прозвучало. Можно отметить сохраняющийся фокус на борьбу с инфляцией, а также планы по повышению налоговой нагрузки с 1 января 2019, что потенциально может снизить объем размещений ОФЗ.

В корпоративном сегменте вчера прошел сбор заявок на облигации Силовых машин (Ba2/–/–) серии БО-05 объемом 5 млрд руб. Ставка 1 купона была установлена на нижней границе индикатива 10,25-10,50% годовых, что соответствует доходности к 3-летней оферте 10,51% годовых. Бумаги интересны для покупки после размещения 7 декабря в расчете на ликвидацию премии к схожим по параметрам выпускам БО-03 и БО-04, торгующимся с доходностью 10,2%.

Сегодня с 11:00 до 16:00 мск заявки на амортизационные облигации серии 35002 с дюрацией около 3,06 г. собирает Ямало-Ненецкий АО (–/BB+/BBB-). Объемом размещения – 20 млрд руб., ориентир ставки купона – 9,2-9,5% годовых (YTM 9,52-9,84%). Ожидаем хорошего спроса с учетом сильного кредитного профиля региона и его долгого отсутствия на рынке. В ходе выставления заявок рекомендуем ориентироваться на доходность вблизи нижней границы данного эмитентом ориентира в интервале 9,55-9,65%.

Сегодня мы ожидаем консолидации рынка ОФЗ вблизи достигнутых уровней. Внимание к выступлению Э. Набиуллиной в Госдуме в 12:30 мск.