Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: На рынке ОФЗ сегодня ожидается консолидация на достигнутых уровнях


[25.04.2017]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

На глобальных долговых рынках начало недели проходит в оптимистичном ключе.

Мировые рынки в ходе вчерашнего дня пребывали в сверхоптимистичных настроениях. Американские фондовые индексы прибавили более 1%, а французский CAC-40 и вовсе вырос более чем на 4%. Пара евро/доллар открыла неделю выше отметки в 1,09 долл., однако еще в рамках азиатских торгов вернулась ниже этого рубежа и закрыла вчерашний день вблизи уровней в 1,0850-1,0880 долл.

На наш взгляд, на этой неделе внимание участников рынка может постепенно переключаться с французских выборов (второй тур состоится только 7 мая) на подготовку налоговой реформы в Штатах. WSJ со ссылкой на свои источники сообщает, что Д.Трамп поручил разработать проект реформы, которая снизит ставку корпоративного налога с текущих 35% до 15%, и ожидается, что в среду Д.Трампа обнародует содержание предлагаемого им проекта. В случае такого развития событий рынки могут получить еще один заряд оптимизма, однако велика вероятность того, что даже в случае формирования проекта Д.Трампа именно в такой благоприятной для рынка форме, предлагаемые им меры столкнутся с ожесточенным сопротивлением в Конгрессе.

Из событий сегодняшнего дня выделим публикацию данных по продажам нового жилья в Штатах (17:00 мск.), но при этом отметим, что все же ключевые события недели приходятся на ее вторую половину: ожидания анонсирования плана налоговой реформы Д.Трампа в среду, заседание ЕЦБ в четверг и публикация первой оценки американского ВВП за первый квартал в пятницу.

На этой неделе внимание рынка может переключиться с выборов во Франции на ситуацию с налоговой реформой в США.

FX/Денежные рынки

Валюты развивающихся стран продолжают пользоваться большим спросом.

Оптимизм после объявления результатов первого тура президентских выборов во Франции подстегнул рост спроса на валюты развивающихся стран. Российский рубль, мексиканский песо, турецкая лира, южноафриканский ранд прибавили за вчерашний день 0,4%-2%, а пара доллар/рубль вновь обновляла минимальные отметки с июля 2015 г. (опускалась до отметки 55,75 руб/долл.).

Нефтяной рынок продолжает оказывать негативное влияние на рубль, но в условиях общерыночного оптимизма и в преддверии большого объема налоговых выплат снижение цен на нефть только сдерживает позитив для рубля и продемонстрировать какую-либо заметную коррекцию рублю пока не удается.

Сегодня российские компании выплачивают НДС, НДПИ и акцизы, 28 апреля – налог на прибыль. Пик налоговых выплат на этой неделе может оказывать поддержку российской валюте, и в случае хотя бы нейтральной динамики нефтяного рынка, рубль может чувствовать себя относительно уверенно. На данный момент диапазон в 55,80-57,50 руб/долл., в котором пара доллар/рубль с конца марта проводит большую часть времени, сохраняет актуальность. Однако при текущем внешнем фоне риски обновления максимумов по рублю возрастают (видим риски обновления минимумов в паре доллар/рубль и достижения отметки в 55 руб/долл.).

На рынке МБК ставка Mosprime o/n в понедельник снизилась до 9,79%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ сократился до 2,85 трлн руб. Сегодня ЦБ РФ проведет депозитный аукцион сроком на одну неделю, на котором, вероятно, может уменьшить лимит в связи с налоговым периодом.

Риски очередного обновления минимумов в паре доллар/рубль возрастают.

Облигации

В понедельник доходности ОФЗ продолжили движение вниз, достигнув диапазона 7,75-8,05% для бумаг с погашением в 2019-2033 гг

В понедельник котировки длинных ОФЗ подрастали на 0,5-0,7 п.п. в первой половине дня, однако снижение цен на нефть с 52,5 до 51,6 долл. за барр. Brent охладило интерес инвесторов к покупкам. В результате, по итогам торгов их рост не превысил 0,35 п.п., а некоторые среднесрочные бумаги и вовсе закрылись в небольшом минусе. Тем не менее, доходности выпусков с погашением в 2019-2033 гг. продолжили движение вниз, достигнув диапазона 7,75%-8,05%, соответствующего дисконту 170-200 б.п. к ключевой ставке. Ожидаем, что Минфин воспользуется позитивным настроем инвесторов и предложит им самые длинные ОФЗ-ПД серии 26221 на завтрашних аукционах в сочетании со среднесрочным выпуском.

В корпоративном сегменте вчера прошел букбилдинг по амортизируемым облигациям ЛСР (B1/–/B) серии 001P-02 с погашением в 2022 г. объемом 5 млрд руб. Финальный ориентир ставки 1-го купона составил 9,65% годовых (YTM 10%) при предварительном диапазоне 9,75%-10,00% годовых. 26 апреля сбор заявок на облигации серии БО-001Р- 04 объемом 30 млрд руб. проведет Роснефть (Ba1/BB+/–). Ориентир ставки 1-го купона – 8,65%-8,80% годовых, что соответствует доходности к оферте через 6 лет на уровне 8,84%-8,99% годовых. В этот же день откроется книга заявок на амортизируемые бонды ПИК (–/B/–) серии БО-П02 объемом 10 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона – 11,25%- 11,50% годовых (YTM 11,73%-12,01%). Напомним также, что сегодня с 11:00 до 15:00 мск сбор заявок на облигации серии БО-001Р-07 объемом 30 млрд руб. проведет Транснефть. Ориентир ставки 1-го купона – 8,90%-9,00% годовых, что соответствует доходности к погашению через 3,5 года в размере 9,10%-9,20% годовых.

После вчерашнего закрытия российского рынка цены на нефть остались примерно на тех же уровнях, и мы продолжаем считать, что заметного роста котировок ОФЗ до пятничного заседания ЦБ РФ уже не произойдет. В то же время оптимистичные ожидания по ставке не дадут рынку упасть, поэтому сегодня вероятна его консолидация на достигнутых уровнях.

Сегодня ожидаем консолидации рынка ОФЗ на достигнутых уровнях.

Корпоративные события

Транснефть (Ва1/ВВ+/ВВВ-): первичное предложение.

Транснефть 25 апреля с 11:00 до 15:00 мск проведет сбор заявок на облигации серии БО-001Р-07 объемом 30 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона - 8,90%-9,00% годовых, что соответствует доходности к погашению через 3,5 года на уровне 9,10%- 9,20% годовых. На рассматриваемом участке дюрации у Транснефти в обращении имеются выпуски ТрнфБО1P6 и ТранснфБО5, но их ликвидность ограниченная, доходность бумаг находится в районе 8,6%-8,8% годовых (спрэд к кривой ОФЗ порядка 80-100 б.п.). Кроме того, на локальном долговом рынке соответствующей срочности торгуется выпуск Роснефти (Ва1/ВВ+/-) серии 1Р2, доходность которого на уровне 8,78%-8,99% годовых (премия к ОФЗ около 100 б.п.) при дюрации 3,61 года. Таким образом, учитывая уровни доходности и премию к ОФЗ облигаций нефтегазовых компаний с госучастием в обращении, а также собственных бондов эмитента новые облигации Транснефти с поправкой на дюрацию вполне могут найти спрос у инвесторов уже по нижней границе индикатива. Но поскольку даже нижняя граница индикатива уже содержит премию к текущему рынку, скорее всего, размещение пройдет ниже, с доходностью на уровне 8,8%-8,85% годовых, что соответствует купону 8,6%-8,65% годовых. В свою очередь, кредитное качество Транснефть остается высоким: метрика Долг/EBITDA по итогам 2016 г. была на уровне 1,7х, Чистый долг/EBITDA – в районе 0,7х, риски рефинансирования – низкие.

Роснефть (Ва1/ВВ+/-): первичное предложение.

Роснефть 26 апреля с 11:00 до 16:00 мск проведет book-building облигаций серии БО-001Р-04 объемом 30 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона – 8,65%- 8,80% годовых, что соответствует доходности к оферте через 6 лет на уровне 8,84%-8,99% годовых. Размещение бумаг запланировано на 4 мая.

У Роснефти в длине в обращении нет ликвидных выпусков, наиболее длинный выпуск серии 1Р2 торгуется с доходностью в районе 8,78%-8,99% годовых (премия к ОФЗ порядка 100 б.п.) при дюрации 3,61 года. В то же время с сопоставимой срочностью торгуются относительно новые облигации Газпрома (Ва1/ВВ+/ВВВ-), в частности выпуск Газпром капитал БО-05, доходность которого находится на уровне 8,68%-8,77% годовых (спрэд к ОФЗ около 88-97 б.п.) при дюрации 4,93 года.

Принимая во внимание доходность и спрэд к ОФЗ собственных облигаций Роснефти, а также уровни доходности длинных облигаций сопоставимых нефтегазовых компаний, новые бонды Роснефти, скорее всего, найдут интерес у инвесторов с доходность в районе 8,75% годовых (купон 8,55%), т.е. несколько ниже заявленного индикатива. Стоит отметить, что дополнительный интерес к данному выпуску на вторичном рынке, учитывая высокие рейтинговые оценки и срочность выпуска, могут проявить НПФ, особенно с притоком пенсионных денег из ПФР (в рамках переходной кампании порядка 234 млрд руб.).

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: