На рынке евробондов продолжается консолидация, однако активность покупателей становится все более выраженной. Российские евробонды заметно опережали широкий рынок, особенно в части корпоративных выпусков.

Кредитные спрэды по индексам EMBI+ и CEMBI расширились на 3 и 1 б.п. соответственно. Спрэд субиндекса российских суверенных выпусков EMBI+ RU увеличился на 2 б.п., спрэд субиндекса корпоративного сектора CEMBI RU сузился на 7 б.п.

Спрэды CDS RUSSIA 5Y и CDS GAZPRU 5Y незначительно сузились – до 154 б.п. и 213 б.п. соответственно.

Вчера ВТБ доразместил выпуск бессрочных субординированных еврооблигаций на $1,25 млрд. по цене 100,5 с доходностью 9,42%. Таким образом общий объем выпуска составил $2,25 млпд., которые пойдут в капитал первого уровня банка и смогут облегчить давление на коэффициент достаточности капитала, который по нашим оценкам должен достигнуть 10%.

Жайкмнуай (B2/B) объявил ориентир купона нового выпуска евробондов на уровне 7,25-7,5% для 7-летнего выпуска с колл-опционом через 4 года. Ориентируясь по недавним уровням доходности ZHMNKZ-15 на вторичном рынке, на наш взгляд справедливый уровень доходности для такой структуры нового выпуска находится в диапазоне 7,625-7,875.

Жайкмунай является сравнительно небольшой (рыночная капитализация составляет около $2 млрд) независимой казахстанской нефтегазовой компанией.

Мы обращаем внимание на высокий уровень операционных и политических рисков бизнеса: компания разрабатывает единственное Чинаевское месторождение, единственным покупателем газа является Газпром, который неоднократно заявлял о намерениях сократить покупки у сторонних производителей.

Структура акционеров Жайкмунай включает в себя государственное участие через 27% долю КазСтройСервис. Мажоритарными акционерами компании являются Clermont Holdings (40,5%) Конечным бенефициаром Clermont Holdings является глава совета директоров Жайкмунай и бельгийского инвестиционного фонда ProbeCapital Management. На наш взгляд уровень политических рисков в Казахстане довольно высок, что возможно ранее способствовало дефолтам по еврооблигациям Tristan Oil и БТА банка.

Новый выпуск еврооблигаций нефтегазовой компании Жайкмунай может быть интерес для инвесторов в высокодоходные облигаций, готовых принимать на себя и контролировать высокий уровень обозначенных выше операционных и политических рисков.