Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Негативные тенденции в экономике ЕС не лучшим образом отражаются на отношении инвесторов к рисковым активам.

Европейские индексы открыли вчерашний день ростом. Опубликованная статистика из Германии о росте розничных продаж в сентябре на 1,5%, при прогнозе 0,4% и увеличении потребительских расходов во Франции на 0,1%, в сравнении с предыдущим месяцем, где наблюдалось снижение на 0,8%, позитивно отразилось на настрое инвесторов. Тем не менее, оптимизма участника рынка хватило не надолго. Представленный позднее отчет о состоянии рынка занятости европейского региона разочаровал всех без исключения. Согласно представленным цифрам, безработица в ЕС увеличилась до 11,6%, что является историческим максимальным значением. Напомним, что накануне были опубликованы также неутешительные данные с рынка труда Германии, а неделей ранее Испания отрапортовала о безработице на уровне 25%. Подобные данные могут отражать негативные явления в экономике европейского региона. При этом попытки ЕЦБ провести стимулирующие меры в виде аукционов предоставления ликвидности банковскому сектору (LTRO), а также запустить программу поддержки доходностей госбумаг стран ЕС, обратившихся за поддержкой, практически не влияют на общую ситуацию. Не исключено, что одной из причин, лежащей в основе стагнации экономики ЕС, является разногласие в политике правительств, желающих сократить госрасходы, являющихся локомотивом количественного роста, и монетарных властей, все стимулирующие планы которых сходят на «нет». Тем не менее, позицию «некоторых» участников Евросоюза можно понять, сокращение госрасходов должно привести к росту эффективности и замедлению инфляции, однако на практике этого не происходит, а опасения роста индекса потребительских цен становятся действительностью.

Открытые после перерыва американских площадок не спровоцировало перемены настроений инвесторов.

По итогам дня доходность десятилетних гособлигаций Германии составила – 1,462%, Франции – 2,239%, США – 1,691%. На международном валютном рынке динамика торгов вчера увеличилась. В рамках европейской сессии можно было наблюдать рост пары EUR/USD выше уровня 1,3х. В то же время европейской валюте не удалось удержаться на столь высоких значениях, и к концу торгов ее отношение к доллару снизилось до утренних значений -1,2961х.

Российские еврооблигации

Настроения сохраняются неоднородными. На суверенной кривой продажи Russia-30 и покупки Russia-42. В корпоративных бумагах по-прежнему спрос на бумаги ТНК-ВР. Неоднозначная реакция в бондах Промсвязьбанка на новый выпуск.

Рынок в среду по-прежнему имел довольно смешанные настроения. Выделить единый тренд в целом было довольно сложно. Основные изменения котировок прошли в нефтегазовом сегменте, секторах металлургии и телекоммуникаций. Здесь найти ценовой рост было не сложной задачей. Среди традиционно наиболее ликвидных бумаг отметим Evraz-18 (coupon 6,7%) закончил день с ростом в 32,4 б.п., Vimpel-22 – «+40,5 б.п.». Также отметим сохраняющиеся покупки в бондах ТНК-ВР, которые были подкреплены довольно сильной отчетностью. Ни кривая Газпрома, ни бонды госбанков, за редким исключением,  не обозначили среду сколь значимым движением котировок. Довольно неоднородной была реакция инвесторов в бумагах Промсвязьбанка после размещения нового евробонда. Если выпуски Promsvz-16 sbd («+44,8 б.п.») и Promsvz-17 («+32,5 б.п.») пользовались спросом у инвесторов, то другие бонды, наоборот, теряли в цене. Отметим, что новый выпуск банка начал торги на вторичном рынке довольно уверенно - 100/100,25%.

На суверенной кривой среда была днем затишья и неоднородных настроений. Если, бонд Russia-30 терял в цене 6,3 б.п. (цена 126,628%), то Russia-42 вырос на 19,1 б.п. (120,629%). Спрэд Russia-30-UST-10 вчера несколько расширился – на 2 б.п. и составил 119,1 б.п.

Рублевые облигации

Успех аукциона ОФЗ 26208 стал драйвером для роста суверенных бумаг на вторичном рынке. В корпоративном сегменте весомая просадка в бондах ТКС банка.

Вчера внимание инвесторов было приковано к аукциону ОФЗ 26208, успешное размещение которого отчасти стало удивлением для ряда участников торгов. Возможно, что наличие уже самой минимальной премии в сегменте ОФЗ делает выпуск интересным к участию. Так, объем спроса составил 45,883 млрд руб. при размещенном объеме в 29,8 млрд руб. и ставке по цене отсечения в 7,23%.

Спрос на первичном рынке стал драйвером для покупок на вторичном рынке. В целом суверенные выпуски росли очень уверенно, показывая рост в диапазоне в среднем 20-40 б.п. Среди бумаг, имевших в среду наибольший торговый оборот, можно отметить ОФЗ 26205 («+20 б.п.»), 26207 «+45 б.п.», 26209 («+28 б.п.»).

У корпоратов отметим существенные продажи в ТКС-БО-1, на которых бумага просела на 130 б.п. Отметим, что бонд повторяет динамику на рынке евробондов, которые просели вчера на 130 б.п. Хотя в целом новостной фон был, скорее, положительным, вчера ТКС объявил о вхождении нового международного инвестора в капитал банка фонда Horizon capital.

Forex/Rates

Рубль нейтрально воспринимает внешний фон, торгуясь в узком диапазоне по отношению к базовым валютам.

Рынок вчера «дрейфовал» в узком диапазоне. Курс доллара при этом торговался в коридоре от 31,23 руб. до 31,40 руб. Примечательно, что если ранее инвесторы позитивно воспринимали укрепление пары EUR/USD, и как правило после этого менялось отношение к национальной валюте, то вчера подобного эффекта не произошло. Не исключено, что участники находились в ожидании открытия американских площадок, которые, следует отметить, не привнесли на рынок существенных перемен.  По итогам торгов курс доллара составил 31,34 руб., а стоимость бивалютной корзины – 35,53 руб.

Ликвидность банковской системы за вчерашний день немного снизилась. Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах составила 817,3 млрд руб. («-49,5 млрд руб.»). Тем не менее, по окончанию налогового периода спрос на рублевую ликвидность снизился, однако пока это еще не привело к стабилизации ситуации на рынках МБК и РЕПО. Индикативная ставка MosPrime o/n составила 6,47%.

Наши ожидания

Сегодняшний день богат на публикуемую статистику, при этом наиболее пристальное влияние инвесторов будет обращено на публикацию данных с рынка труда США и количество вновь созданных рабочих мест.

На этом фоне мы ожидаем довольно сдержанные торги в первой половине дня с сохранением вчерашней тенденции. Оживление может придти уже после публикации статданных, а направление будет непосредственно зависеть от того, будут ли оправданы ожидания инвесторов или нет.

Главные новости

ВТБ (Ваа1/-/ВВВ): доразмещение бессрочных еврооблигаций на 1,25 млрд долл

Событие. ВТБ доразместил бессрочные еврооблигации на 1,25 млрд долл. Цена составила 100,5% от номинала, что соответствует доходности в 9,42% годовых.

Комментарий. Напомним, что ранее ВТБ озвучивал в планах привлечь до конца года еще 500 млн долл. в рамках выпуска VTB-perb. Однако предложенная цена, сохраняющая возможность для апсайда, заметно подогрели энтузиазм инвесторов. В результате, объем доразмещения достиг 1,25 млрд долл. Напомним, что сейчас транш, размещенный в июле в объеме 1 млрд долл., торгуется выше номинала и выше уровня доразмещения: котировки bid/offer стояли в конце вчерашнего дня на уровне 100,625-101,376. Премия к собственной кривой банка превышает 440 б.п., что делает данный выпуск банка интересным для инвесторов.

ТКБ (Ваа3/ВВВ-/-): обслуживание РЖД переходит в ВТБ

Событие. Транскредитбанк (входит в группу ВТБ) планирует передать банку ВТБ бизнес по обслуживанию ОАО РЖД до 1 июня 2013 года. Стоимость переформатирования всех офисов Транскредитбанка (ТКБ) в формат банка ВТБ 24 за три года может составить 1,5-2 млрд руб.

Комментарий. Напомним, что основным бизнесом ТКБ было обслуживание РЖД и его работников, что в свою очередь являлось гарантом его качественных метрик (см.наш обзор к годовой отчетности от 26.04.2012 г.). Отметим, что на конец 2011 года роль РЖД в кредитном портфеле была довольно скромной – около 5% (по МСФО), а вот в клиентских средства значимость монополиста была гораздо существенней – 38%. Таким образом, передача обслуживания РЖД в первую очередь, судя по срокам, ударит по обязательствам банка. Однако в среднесрочном периоде это будет иметь последствия и для активов: 23% кредитного портфеля сосредоточено на кредитовании сотрудников РЖД. Судя по предполагаемому ребрэндингу сети отделений, со временем с баланса банка уйдет и эта часть.

Напомним, что у эмитента сейчас обращается 3 займа со сроками исполнения в августе и ноябре 2013 года и апреле 2014 года совокупным объемом 12 млрд руб. Скорее всего, при такой реорганизации бизнеса исполнение обязательств эмитента для инвестора гарантируется в первую очередь акционерной структурой. Однако идея входить в данные бумаги уже теряет, на наш взгляд, смысл.