Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: На локальном долговом рынке ожидается сегодня сохранение нейтральной динамики


[11.02.2015]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Доходности госсегмента на глобальном долговом рынке продолжают расти.

Вчерашний день на глобальном долговом рынке проходил в условиях низкой активности. Слабый информационный фон, а также отсутствие публикаций важной статистики лишь поддерживало низкую активность участников.

В рамках европейской сессии торги проходили в том же формате, что и накануне. Доходности европейских гособлигаций продолжали демонстрировать дальнейший рост. Американские UST-10 также демонстрировали рост доходности, и смогли преодолеть уровень 2%. Мы не исключаем, что подобная ситуация сохранится до пятницы, когда предстоит публикация большого блока американской статистики.

Сегодня ситуация на глобальном долговом рынке, вероятнее всего, сохранится прежней.

Еврооблигации

Негативный настрой на рынке сохранился.

На фоне нейтрального новостного фона и довольного резкого снижения цен на нефть вчера во второй половине дня инвесторы были настроены довольно негативно в отношении большинства российских евробондов. На суверенной кривой снижение цен в целом было около планки в 100 б.п. При этом на общем негативном сантименте выделялись бумаги Russia-30,к которым с открытием американских площадок удалось нивелировать ценовое снижение в начале дня.

В корпоративном сегменте в целом также инвесторы предпочитали фиксироваться. Наиболее негативной динамика была в нефтегазовом и банковском секторах. Отметим также довольно уверенное снижение котировок бондов ВымпелКома.

Сегодня с утра азиатские долговые рынки торгуются с ростом доходностей. В целом и для российского сегмента сегодня также вряд ли будут поводы для восстановления котировок. Вероятно, сегодня рынок выберет выжидательную тактику до понимания итогов встречи лидеров России, Украины, Германии и Франции.

Сегодня ждем преимущественно негативной динамики.

FX/Денежные рынки

Рубль в ожидании итогов встречи в Минске.

Вчерашние торги на локальном валютном рынке проходили в негативном для рубля ключе, несмотря на то, что цены на нефть удерживались на прежнем, вполне комфортном уровне, - 58 долл. за барр.

Новость об усиление активности на востоке Украины накануне встречи в Минске глав Германии, Франции, России и Украины стала поводом, который насторожил инвесторов. Курс доллар к концу дня вырос до отметки 66,29 руб., а курс евро – 75,12 руб.

Сегодня ключевым событием для локального валютного рынка будет предстоящая в Минске встреча в «нормандском формате», итоги которой могут стать вектором для дальнейшего направления курса рубля.

На денежном рынке ставки начали демонстрировать небольшой рост. При этом уровень ликвидности в банковской системе по-прежнему удерживается вблизи отметки 1,5 трлн руб. Сегодня банкам предстоит произвести расчет по вчерашнему аукциону прямого РЕПО, а также по прошедшему в понедельник кредитному аукциону под залог нерыночных активов, а также осуществить возврат депозитов федерального казначейства. Совокупный объем ресурсов, который получат сегодня банки после расчетов - 70 млрд руб., не должен оказать существенного влияния на сложившееся на денежном рынке равновесие.

Сегодня на локальном валютном рынке следует рассчитывать на небольшое ослабление рубля в ожидании решений по итогам встречи в «нормандском формате».

Облигации

Рынок сохранил боковое движение во вторник.

Во вторник рынок не изменил своего настроя и показывал преимущественно боковое движение на фоне отсутствия значимых новостей со стороны геополитики. Динамика на кривой была довольно смешанной. Так, были осторожные покупки на коротком отрезке и продажи на длинном. В целом ценовое движение в течении дня было в диапазоне «+/-30 б.п.»

Во многом инвесторы ждут итогов сегодняшней встречи между лидерами России, Украины, Франции и Германии. Учитывая тот факт, что встреча состоится после 6 вечера по московскому времени, вряд ли мы увидим значимое движение на рынке. Для сегмента ОФЗ сегодня будет важным размещение флоутера 24018, который мы рекомендуем к покупке, а также выпуск с фиксированным купоном 26216 с погашением в мае 2019 года. Учитывая, что в целом рынок суверенного долга мы считаем довольно дорогим участие в выпусках с фиксированным купоном может быть довольно неоднозначной инвестицией.

Ждем сохранения нейтральной динамики сегодня.

В фокусе

Аукционы по ОФЗ: Минфин вошел во вкус

Министерство финансов России сегодня проведет аукцион по продаже 4,5-летних ОФЗ 26216 на 5 млрд руб., а также 3-летних ОФЗ 24018 с плавающим купоном на 15 млрд руб. Рекомендуем участвовать в размещении флоутера.

Комментарий.

Минфин продолжает плавно увеличивать предложение ОФЗ на еженедельных аукционах. Сегодня снова будет предложен флоутер ОФЗ 24018 на 15 млрд. руб., а также в дополнение ОФЗ 2 6216 н а 5 м лрд. р уб. Напомним, н еделей р анее Минфин р азместил О ФЗ 2 4018 н а 7 ,3 млрд. руб. по номиналу из 10 млрд. руб. предложенных по средневзвешенной цене 94,06 от номинала.

Кривая ОФЗ остается лежать ниже ключевой ставки ЦБ, генерируя отрицательное carry, в ожидании дальнейшего смягчения ДКП вслед за ослаблением инфляционного давления в начале лета. В результате, отрицательная премия доходности ОФЗ к ставке РЕПО ЦБ на участке 1-5 лет составляет 123-128 б.п.

При этом текущие котировки флоутера выглядят весьма привлекательно. При сравнении с текущей доходностью на кривой ОФЗ на участке 3 года (порядка 13,57% годовых) котировки ОФЗ 24018 на уровне 94 фигуры отражают снижение ставки ЦБ (и соответственно RUONIA, к которой привязан купон) до конца года на 400-500 б.п., что, на наш взгляд, выглядит достаточно агрессивно, учитывая, как инфляционные, так и конъюнктурные риски. На текущий момент даже форвардная кривая MosPrime3М, исходя из котировок IRS, отражает менее агрессивное снижение ставок (300-400 б.п. до конца года), что трансформируется в расчетную цену ОФЗ 24018 выше 96 фигуры.

В результате, покупка флоутера на уровне 94 фигуры предполагает дисконт к справедливым рыночным уровням, который способен компенсировать навес первичного предложения. Кроме того флоутер является хеджирующим инструментом при текущих превалирующих ожиданиях дальнейшего агрессивного снижения ключевой ставки Банком России. Рекомендуем участвовать в размещении ОФЗ 24018, в то время как котировки ОФЗ 26216 выглядят дорого на фоне отрицательного спрэда к ставке ЦБ в размере 123 б.п.

Корпоративные события

S&P ухудшило рейтинги облигаций "Фольксваген банк Рус" с "BBB-" до "BB+".

Рейтинговое агентство S&P понизило долгосрочный рейтинг трех выпусков приоритетных необеспеченных рублевых облигаций российского ООО "Фольксваген банк Рус", дочернего банка немецкой компании Volkswagen Financial Services AG. Облигации были размещены под гарантии VWFSAG, выпустившего безотзывную оферту. Однако S&P не считает такие гарантии безусловными, поскольку у компании есть право аннулировать оферту при наступлении определенных условий, включая заморозку депозитов, национализацию банка или войну. Поэтому рейтинги бондов "Фольксваген банка Рус" ограничены на уровне долгосрочных рейтингов Российской Федерации в иностранной валюте.

Рублевые выпуски облигаций "Фольксваген банк рус" размещал в 2014 г. с премией к кривой ОФЗ на уровне 150 - 200 б.п. Кредитный рейтинг, выше суверенного от Fitch, и наличие премии привлекли широкий круг инвесторов. В настоящее время рублевые облигации "Фольксваген банк рус" торгуются с доходностью в диапазоне 16,5% - 17,5% годовых при дюрации 1,3 - 1,5 года, что содержит премию к кривой ОФЗ в размере 320-420 б.п. и соответствует текущей рыночной конъюнктуре.

ФАС заинтересовалась сделкой по продаже 45,65% EDC (-/ВВ+/ВВ-) американской Schlumberger (Аа3/АА-/АА-).

По данным газеты «КоммерсантЪ», ФАС 28 января направила Schlumberger запрос о сделке по покупке компанией 45,65% Eurasia Drilling Company (EDC). Служба заинтересовалась сделкой, узнав о ней из СМИ. EDC ранее считала, что одобрения службы не потребуется. Напомним, в январе EDC сообщила, что Schlumberger может получить 45,65% в компании за 1,7 млрд долл. в 1 кв., а также опцион на выкуп оставшихся акций (может быть реализован через 3 года). Сама сделка многоступенчатая и предполагает выкуп доли миноритарных акционеров за счет займа Schlumberger и делистинг с LSE (подробнее см. наш комментарий от 21 января 2015 г.). В целом, пока новость о запросе ФАС умеренно негативная для евробондов EDC (YTM 11,03%/4,28 г.). Нельзя исключать, что покупка может быть заблокирована, хотя на первой стадии ведомство может и пропустить ее, поскольку американская Schlumberger получит долю менее контрольной, но дальнейшая реализация опциона может быть под вопросом. На наш взгляд, стоит дождаться официальной позиции ФАС по сделке, до этого момента евробонд EDC будет под давлением и может потерять в цене 80-100 б.п. после бурного роста на новостях о покупке.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: