Российский рынок облигаций

По итогам торгов четверга кривая ОФЗ не изменилась – доходность 5-летних госбумаг осталась на уровне 5,17% годовых, 10-летних ОФЗ – 5,81% годовых. Внешний фон остается смешанным – инвесторы продолжают оценивать эффект от скорого выпуска вакцин на фоне растущего числа заболевших. Как мы отмечали ранее, уровень доходности 5,5%-6,0% годовых для длинных ОФЗ выглядит справедливо, находясь внутри нейтрального диапазона ключевой ставки ЦБ (5,0%-6,0% годовых).

Сдерживающим фактором для ОФЗ также остается рост инфляционного давления - на 16 ноября инфляция ускорилась до 4,2% г/г, достигнув верхнего диапазона прогноза ЦБ на конец года и превысив таргет ЦБ (4,0%). В этом ключе рекомендуем обратить внимание на инфляционные выпуски ОФЗ. Для короткого 3-летнего ОФЗ-ИН вмененная инфляция составляет 2,7% годовых, для 10-летнего – 3,1%. Вмененная инфляция является ориентиром привлекательности покупки линкера – если ожидается средний уровень инфляции выше вмененной, то фактическая доходности линкера окажется выше классического выпуска ОФЗ соответствующего срока.