Глобальные рынки

На глобальном долговом рынке пока отсутствует четкий тренд.

Вчерашние торги на глобальном долговом рынке в рамках европейской сессии проходил в сформированном ранее настрое. Доходности сегмента европейского госдолга продолжали демонстрировать снижение, двигаясь сонаправленно с UST-10. Следует отметить, что в рамках европейской сессии практически отсутствовали публикации статистки, способные оказать влияние на настрой инвесторов.

С открытием американских площадок можно было наблюдать начало фазы роста доходностей. Доходности UST-10, которые прежде снижались до уровня 1,53%, к закрытию американских площадок достигли значения 1,64%. Можно отметить, что одним из драйверов, ставшим поводом для смены настроя участников, стало второе за неделю выступление главы ФРС США.

Сегодня на фоне публикации данных об индексах ВВП стане ЕС и данных о розничных продажах в США следует рассчитывать на рост волатильности.

Еврооблигации

Российские суверенные евробонды на фоне продолжившей дешеветь нефти и нестабильности на глобальных рынках продолжили снижение.

В четверг российские суверенные евробонды на фоне падения нефти, которая тестировала отметку в 30 долл. за барр. по Brent, и панических настроениях на глобальных рынках продолжили снижение, причем, в большей степени оно происходило в длинных бондах. Впрочем, торговая активность оставалась невысокой.

Так, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 просели на 120-129 б.п., бенчмарк Russia-23 – на 46 б.п. В корпоративных евробондах также были отрицательные переоценки в пределах 20-60 б.п. Хуже рынка были длинные бонды госбанков (суборды Сбербанка («-200-237 б.п.»), ВТБ («-120-130 б.п.) и бонды ВЭБ («-70-80 б.п.»)), а также длинные выпуски Газпрома («-90-185 б.п.»).

Вчера S&P снизило рейтинг приоритетных необеспеченных облигаций Evraz Group S.A. с «BB-» до «B+», рейтинг группы на уровне «ВВ-»/Негативный. Отметим, что ранее по бондам эмитента аналогичные действия были со стороны Moody’s, которые установили рейтинг на уровне «В1» против рейтинга группы «Ва3». В целом, реакция в евробондах, вероятно, будет сдержанной, учитывая, что доходность бумаг уже находится на уровне выпусков эмитентов с рейтингом «В», к тому же после просадки в январе евробонды Evraz в меньшей степени смогли восстановить позиции в сравнении с бондами других игроков сектора.

Сегодня с утра Brent отскочил вверх и торгуется вблизи отметки в 31,5 долл. за барр. и глобальные рынке несколько стабилизировались. В этом ключе ожидаем увидеть улучшение ситуации в сегменте российских евробондов, которые могут начать восстанавливать позиции после ценовых потерь в предыдущие дни.

На фоне отскока нефтяных цен российские евробонды могут начать восстанавливать утраченные в предыдущие дни позиции.

FX/Денежные рынки

Рубль вновь попытался вырваться из сформированного ранее диапазона.

Приближение котировок нефти к уровню 30 долл. за барр. спровоцировало коррекцию на локальном валютном рынке. Курс доллара при этом превысил верхнюю границу сформированного долгосрочного диапазона 75,0 - 80,0 руб., достигав уровня 80,60 руб. Тем не менее, под конец торгов рубль, благодаря росту нефтяных цен, все же смог укрепиться ниже отметки 80 руб. за доллар.

Мы полагаем, что до тех пор, пока на сырьевых площадках не произойдет кардинальное изменение (выход из зоны 30-35 долл. за барр.) рубль, вероятнее всего, будет удерживаться в прежних границах. Вместе с тем, следует помнить, что фундаментально рубль в настоящий момент переоценен. Рублевая стоимость нефти находится на уровне 2200 руб. за барр., тогда как для формирования доходной части бюджета необходимо 3165 руб. за барр. (2940 руб. за барр. при секвестре расходов на 500 млрд руб.), что является дополнительным моментом, способным повлиять на национальную валюту. Тем не менее, участники рынка пока игнорируют данный фактор. Мы полагаем, что в текущий момент пока не следует увеличивать валютную позицию в структуре накоплений. На наш взгляд, сохранение котировок нефти выше уровня 30 долл. за барр. позволит курсу доллара удерживаться вблизи уровня 80 руб.

На денежном рынке объем ликвидности банковской системы вырос до отметки 2 трлн руб. Ставки МБК, как и ранее, удерживаются вблизи уровня ключевой ставки. Mosprime o/n – 11,06%.

На наш взгляд, сохранение котировок нефти выше уровня 30 долл. за барр. позволит курсу доллара удерживаться вблизи уровня 80 руб.

Облигации

В четверг ОФЗ на фоне устремившейся вниз нефти, которая тестировала значимые уровни, и слабом рубле показали снижение котировок.

В четверг ОФЗ на фоне устремившейся вниз нефти, которая тестировала значимые уровни, и слабом рубле показали снижение котировок в пределах 30-60 б.п. При этом основные торги сложились в длинных бумагах, которые в доходности выросли на 10-13 б.п. В итоге, в доходности среднесрочные ОФЗ был в районе 10,3-10,4%, в длине –10,2-10,3%.

В целом, в условиях турбулентности на рынках гособлигации ведут себя довольно устойчиво, при этом бумаги выглядят дорого, торгуясь с доходностью ниже на 60-80 б.п. относительно ключевой ставки. Так, вчера глава российского ЦБ заявила, что Банк России не исключает ужесточения денежно-кредитной политики, если будет реализовываться негативный сценарий и возрастут инфляционные риски.

В то же время ЦБ дал свои оценки по инфляции на февраль, которая замедлится до 8,3-8,7% против 9,8% в конце января на фоне высокой базы прошлого года, что, вероятно, дает надежду инвесторам, что в обозримой перспективе ЦБ сможет вернуться к смягчению ДКП, в этом ключе они наращивают позиции в ОФЗ, тем самым поддерживая котировки. По нашим оценка, ЦБ сможет понизить ключевую ставку по итогам 2016 г. до 9,5% при достижении инфляции отметки 8,5%, скорее всего, основной цикл снижения будет возможен во второй половине года.

Сегодня ОФЗ после снижения могут попытаться подрасти на отскоке нефтяных цен к отметке 31,5 долл. за барр. по Brent, впрочем, фактор конца недели может несколько удержать игроков от активных действий.

Сегодня ОФЗ после снижения могут попытаться подрасти на отскоке нефтяных цен.

Корпоративные события

АФК Система и МТС докапитализируют МТС-Банк (В3/-/В+) на 5 млрд рублей.

АФК "Система" подписала юридически обязывающее соглашение о приобретении обыкновенных акций МТС-Банка, размещаемых в рамках ранее одобренной допэмиссии, на сумму 3,7 млрд рублей. В результате сделки доля АФК в капитале МТС-Банка возрастет до 70% с 69%, сообщила компания.

МТС приобретает дополнительную эмиссию на 1,3 млрд рублей, говорится в сообщении оператора. По завершению сделки доля МТС в капитале МТС-Банка останется на уровне 26,4%.

Привлеченные средства МТС-Банк планирует направить на погашение ряда субординированных займов, предоставленных ранее акционерами, сообщают источники Интерфакса, близкие к совладельцам банка. В результате допэмиссии улучшится структура и показатели достаточности собственных средств, что весьма актуально. По данным РСБУ-отчетности за 2015 г. МТС-Банк получил убыток 7,0 млрд руб. Норматив Н1.0 снизился с 11,8% до 6,75%. При этом капитал второго уровня в 2015 г. МТС-Банк пополнил за счет привлечения субординированного займа о от АСВ в форме ОФЗ на 7,25 млрд рублей.

У МТС-Банка нет выпусков облигаций в обращений. При текущей рыночной конъюнктуре и слабом спросе на бонды банков рейтинговой категории «В», вероятно МТС-Банк продолжит фондироваться преимущественно за счет привлечения средств клиентов.

Fiba Group не планирует продавать Кредит Европа Банк (B1/–/BB-).

Кредит Европа Банк, подразделение турецкой Fiba Group, не планирует уходить с российского рынка и не нанимал инвестбанк Morgan Stanley для продажи бизнеса. Об этом Reuters заявил член совета директоров холдинга Mурат Озейгин. По его словам, у компании сложились хорошие отношения с российским правительством.

Ранее газета «Коммерсант» писала, что крупнейший банк с турецким капиталом в России — Кредит Европа Банк — выставлен на продажу. Причиной продажи банка собеседники издания называли ухудшение российско-турецких отношений в конце 2015 года, наложившееся на общую экономическую стагнацию в России.

Кредит Европа Банк имеет в обращении десять выпусков рублевых облигаций, что обуславливает его высокую зависимость от российского долгового рынка. На новость о возможной продаже Банка бонды реагировали нервными продажами. Так цена выпуска КрЕвр-БО-5 упала с 99,75% (YTP 16,7%)до 97,0% ( YTP 35%) . Однако уже вчера во второй половине дня бумаги восстановили большую часть потерь. Мы рекомендуем использовать текущую просадку в бумагах Банка для покупки подешевевших выпусков с целью удержания до оферты/погашения. В частности, интересно выглядит сейчас выпуск БО-10, который можно купить по цене 98,5% от номинала, что при ставке купона 14,5% транслируется в доходность 17,4% годовых к оферте 24 октября 2016 г.