ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

В начале мая ситуация на денежном рынке демонстрирует признаки стабилизации, однако пока на МБК сохраняется дефицит рублей из-за чего индикативная ставка MosPrimeRate o/n остается выше 6% годовых. С 30 апреля банки сократили свою задолженность по РЕПО перед ЦБ РФ на 214 млрд. руб. – до 1,85 млрд. руб. Вместе с тем дефицит по чистой ликвидной позиции банковской системы остался на уровне конца апреля – 1,3 трлн. руб.

Ожидаем постепенного снижения ставок на денежном рынке после завершения второго этапа майских праздников. Сегодня в 16:00 ожидается публикация данных по недельной инфляции (на 29 апреля), что является важным ориентиром в свете ожиданий скорого снижения ставок Банком России.

Активность на рынке ОФЗ в праздники была минимальной - оборот не превышал 1,0-1,5 млрд. руб. На этом фоне кривая госбумаг удержалась на уровне конца апреля – доходность 14-летнего выпуска ОФЗ 26207 составила 6,81% годовых, обновив исторический минимум января 2013 г. и перейдя в зону докризисного 2007 г.

Спрэд по доходности между ОФЗ 26207 и ОФЗ 26204 остался на уровне 78 б.п. – минимума с 23 января 2013 г. Напомним, мы продолжаем удерживать портфеле 2-стороннюю позицию по ОФЗ 26207 и ОФЗ 26212, захэджированную фьючерсом на 4-летнюю корзину госбумаг с целю по спрэду 60 б.п.

Позитивная статистика по рынку труда США поддержала аппетит к риску на глобальных рынках, что позволяет ожидать дальнейшего развития восходящего тренда на рынке госбумаг РФ в рамках умеренно-позитивного сценария, озвученного нами в декабре 2012 г. с целевым уровнем доходности ОФЗ 26207 в размере 6,5% годовых (потенциал снижения доходности порядка 30 б.п.).

Ключевой идеей на рынке ОФЗ по-прежнему остается снижение ставок ЦБ, что, на наш взгляд, позволит в среднесрочной перспективе достичь целевого уровня в 6,5% годовых ОФЗ 26207 при сужении спрэда к ОФЗ 26204 до 60 б.п.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В корпоративном сегменте долгового рынка торговая активность также оставалась на крайне низком уровне – инвесторы еще с середины апреля сформировали свои позиции до середины мая. В ближайшие дни между праздников мы также не ожидаем увидеть кардинального изменения ситуации.

Вместе с тем на фоне опережающего снижения кривой ОФЗ в течение последних недель апреля мы отмечаем расширение спрэдов относительно корпоративных бумаг на 10-20 б.п. по бондам I-II эшелонов на дюрации 1-3 года. В результате уже на следующей неделе по мере возвращения инвесторов с праздников и отпусков можно ожидать повышение котировок корпоративных бондов.

Мираторг Финанс, БО-03 (—/—/B): международное рейтинговое агентство Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг агропромышленного холдинга Мираторг на уровне «B» со стабильным прогнозом. Рейтинг приоритетных необеспеченных обязательств ООО «Мираторг Финанс», SPV агропромышленного холдинга, повышен до «В» с «В-». Fitch отмечает, что подтверждение рейтинга отражает сильную динамику операционных и финансовых показателей в прошлом году, и ожидает сохранения сильных показателей прибыли в 2013 году, которые вкупе со снижением капзатрат должны помочь компании получить приток свободных денежных средств. Рекомендуем обратить внимание на выпуск Мираторг Финанс, БО-03, который после размещения во второй половине апреля на показал выраженной динамики при котировках на уровне 99,9/100,0 – доходность по номиналу в размере 11,57% годовых предполагает премию к новому выпуску Черкизово, БО-04 (B2/—/—) порядка 185 б.п. Данный размер премии, на наш взгляд, выглядит чрезмерным, несмотря на разницу в рейтингах эмитентов – ожидаем опережающего роста котировок выпуска Мираторга после включения бумаги в ломбардный список ЦБ РФ.