Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: На фоне избыточной рублевой ликвидности ОФЗ остаются привлекательным инструментом размещения средств


[06.08.2010]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Рынок treasuries никак не может определиться с движением – негативная макростатистика сменяет оптимистичные данные (и наоборот) уже продолжительное время. При этом котировки госдолга США продолжают консолидироваться у своих максимумов. После выхода вчера негативных данных по числу обращений за пособием по безработице сегодня рынок ожидает статистику по количество новых рабочих мест вне сельского хозяйства за июль. По итогам торгов доходность UST’10 снизилась на 5 б.п. – до 2,90%, UST’30 – на 3 б.п. – до 4,05% годовых.

Вчерашние недельные данные по рынку труда США вновь подтвердили опасения инвесторов о медленном и неравномерном восстановлении данного сектора, что, безусловно, тормозит восстановление потребительского спроса в стране и рост экономики в целом. Так, по данным Минтруда США, число американцев, впервые обратившихся за пособием по безработице, на прошлой неделе увеличилось на 19 тыс. - до 479 тыс., максимума с апреля. Согласно пересмотренным данным, неделей ранее количество обращений составляло 460 тыс., а не 457 тыс., как сообщалось ранее. При этом рынок ожидал уменьшения числа заявок на 2 тыс. с объявленного ранее уровня - до 455 тыс.

Впрочем, отметим, что рост обращений за пособием может быть связан с сокращением временных госслужащих в связи с завершением переписи населения США. В результате, более показательными данными о состоянии американской экономики будет статистика по количеству новых рабочих мест вне сельского хозяйства за июль, которая будет опубликована сегодня в 16:30 по мск. Также выйдут данные по уровню безработице в стране – ожидается его рост на 0,1 п.п. – до 9,6%.

Впрочем, сегодня с утра котировки treasuries немного отступили от своих максимумов – инвесторы ожидают, что в случае роста рабочих мест вне сельского хозяйства ФРС США не придется прибегать к новым мерам количественного смягчения для удержания ставок на низком уровне, которые и без того остаются низкими.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

На фоне очередного укрепления позиций безрисковых treasuries на фоне слабых данных по США котировки суверенных долгов развивающихся стран продолжили консолидацию – инвесторы не спешат избавляться от бумаг при появлении внешнего негатива: спрэды к UST остаются весьма привлекательными.

Доходность выпуска Rus’30 вчера снизилась на 1 б.п. – до 4,66% годовых, RUS’20 – не изменилась (4,69%), спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 4 б.п. – до 176 б.п. Индекс EMBI+ также вырос на 4 б.п. – до 272 б.п.

При не слишком оптимистичных новостях из США вчера выходили неплохие данные по Европе. Так, объем заказов промышленных предприятий Германии в июне вырос на 3,2% по сравнению с предыдущим месяцем. Кроме того, Банк Англии на вчерашнем заседании сохранил неизменными базовую ставку и объем выкупа активов. Также поступил и ЕЦБ, оставив ставку на уровне 1% годовых, при чем изменился и тон комментариев на более оптимистичный. ЕЦБ отмечает, что имеющиеся макроэкономические данные и индикаторы свидетельствуют об усилении экономической активности во II квартале 2010г.

Сегодня в центре внимания будет статистика по рынку труда США – при позитивный данных покупки на ЕМ могут активизироваться, учитывая привлекательные уровни спрэдов бумаг к безрисковой кривой.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Вчера в секторе ОФЗ отмечалось разнонаправленное движение котировок. В целом, торги прошли спокойно, большой объем был зафиксирован по не слишком ликвидному выпуску ОФЗ 46017. Ставки NDF на внешнем негативном фоне снова повысились, что негативно отражается на рынке. Сегодня мы ожидаем сохранения бокового движения госбумаг России.

Вторичные торги на рынке ОФЗ в четверг проходили при средних объемах. По новому выпуску ОФЗ 26203 прошло 12 сделок в основном режиме торгов на 1,25 млрд. руб., цена при этом практически не изменилась. Также прошли сделки с ОФЗ 46017, который по дюрации практически совпадает с ОФЗ 26203, на 7,8 млрд. руб. Вероятно, продажа была из портфеля ЦБ РФ.

Вчера ставки годового контракта NDF при негативном внешнем фоне из США и некотором ослаблении рубля вновь стали подрастать, достигнув вчера 4,22% с 4,15% накануне. Сегодня контракт торгуется на уровне 4,26% годовых.

В целом, при нестабильном внешнем фоне и существенном навесе первичных выпусков ОФЗ мы не испытывает особенного оптимизма относительно рублевого рынка госбумаг РФ. Вместе с тем, на фоне избыточной рублевой ликвидности ОФЗ остаются привлекательным инструментом размещения средств, учитывая его высокую ликвидность, как на вторичном рынке, так и за счет операций РЕПО с ЦБ.

Корпоративные облигации и РиМОВ

В четверг на рынке корпоративных рублевых облигаций появились некоторые намеки на коррекцию в виде набравших силу продавцов. Однако при небольшом снижении котировок по ряду бумаг I – II эшелона, рынок в целом остался на месте. Сегодня мы ожидаем, что боковое движение котировок сохранится. При этом, настроения игроков будут зависеть от ожидаемой статистики из США.

Существенных изменений на денежном рынке по-прежнему не происходит - рублевая ликвидность в ЦБ сохраняется на уровне выше 1 трлн. руб., а индикативная ставка MosPrime Rate o/n стабилизировалась у отметки 2,76% годовых, что всего на 26 б.п. выше ставки по депозитам в ЦБ. Стоимость бивалютной корзины вчера повысилась на 6 коп. – до 34,12 руб.

Из интересных событий на первичном рынке хотелось бы выделить начало маркетинга нового выпуска НОМОС-БАНКА (-/Ba3/BB-) серии 12 на 5 млрд. руб. Банк, на наш взгляд, предлагает очень привлекательный уровень доходности - 8,94-9,20% годовых к 3-летней оферте. При текущем спрэде обращающегося выпуска НОМОС, 11 (дюрация 1,8 лет) к кривой Москвы на уровне 152 б.п., доходность нового выпуска должна составить порядка 8,0% годовых. При сравнении с кривой доходности МДМ Банка (B+/Ba2/BB), торгующегося с премией к НОМОСу на уровне 17 б.п., доходность нового выпуска последнего видится на уровне 8, 25% годовых (относительно выпуска МДМ Банк, 8). В результате, при нашей оценки «справедливой» доходности НОМОС БАНК, 12 на уровне 8,0% - 8,25% размер текущей премии составляет 95 б.п.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов