Глобальные рынки

Участники рынка начали переоценивать заявления главы ЕЦБ.

В пятницу на глобальном долговом рынке можно было наблюдать снижение доходностей сегмента европейского госдолга. Причиной для подобного пересмотра отношения инвесторов к госбондам можно было назвать переосмысление решения ЕЦБ, а также сделанных последующих заявлений главы европейского регулятора. Следует отметить, что слова о том, что дальнейшего снижения ставок участникам рынка ждать не следует, стали поводом для довольно сильной коррекции на долговых площадках. Тем не менее, как начали пояснять представители Европейского Центрального Банка, регулятор вполне может использовать другие инструменты стимулирования. В рамках дневной сессии доходности сегмента европейского госдолга, после утренней коррекции, не демонстрировали особых изменений.

При открытии американских площадок доходности UST-10 продемонстрировали рост. Не исключено, что участники рынка постепенно начинают готовиться к предстоящему на этой неделе заседанию ФРС США. Несмотря на то, что большинство участников не ждут от регулятора изменения монетарной политики, тем не менее, комментарий главы регулятора все же может спровоцировать рост волатильности. По итогам недели доходность UST-10 достигла уровня 1,978%.

Сегодня, на наш взгляд, следует рассчитывать на снижение активности участников в ожидании заседания ФРС.

Еврооблигации

Суверенные евробонды дорожали в пятницу на растущей нефти и общем улучшении отношения к риску.

В пятницу российские суверенные евробонды показали заметный рост котировок на вновь дорожавшей к отметке 41 долл. за барр. нефти марки Brent, а также на фоне общего улучшения отношения к риску. В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 прибавляли в цене на 98-113 б.п. (YTM 5,6-5,7%), бенчмарк Russia-23 – на 75 б.п. (YTM 4,17%). В результате, суверенные бумаги достигли уровня начала декабря прошлого года и вполне могут приблизиться к максимумам ноября. При этом CDS на Россию в пятницу продолжил снижение почти на 20 б.п. до 282 б.п. Корпоративные евробонды показали меньший рост в силу ликвидности, тем не менее, котировки прибавляли в пределах 15-35 б.п. Лучше рынка были длинные выпуски ВЭБ («+38-47 б.п.»), нефтегазовых компаний Газпром и Газпром нефти («+40-48 б.п.»).

Сегодня с утра Brent торгуется несколько ниже – у отметки 40,5 долл. за барр., что в целом, тем не менее, создает поддержку российским евробондам. Впрочем, на этой неделе нельзя исключать повышенной волатильности на сырьевых площадках, которая будет находить отражение в котировках российских бондов. Напомним, приближается заседание ФРС США 15-16 марта, на котором регулятор, вероятно, воздержится от действий со ставкой. К тому же сегодня министр энергетики РФ А.Новак будет встречаться с министром нефти Ирана – скорее всего, стороны будут обсуждать возможность заморозки добычи нефти, о чем ранее предварительно удалось договориться с другими странами ОПЕК. В этом ключе, появление новостей об итогах переговоров сегодня могут оказывать влияние на котировки нефти. В свою очередь, новый тур переговоров в расширенном составе государств экспортеров нефти, по данным СМИ, может состояться уже 20 марта в России.

Сегодня Brent в районе 40,5 долл. за барр. продолжит поддерживать российские евробонды, но велика вероятность волатильности на сырьевых площадках.

FX/Денежные рынки

Рубль продолжает демонстрировать укрепление.

В рамках пятничных торгов на локальном валютном рынке рубль продемонстрировал очередную попытку укрепиться ниже отметки 70 руб. по отношению к доллару. Сохраняющаяся вполне благоприятная конъюнктура, к которой можно отнести нахождение нефтяных котировок выше отметки 40 долл. за барр., а также спрос на рисковые активы на глобальных площадках, позволяют национальной валюте следовать в ранее сформированном тренде на укрепление. В ходе дневных торгов курс доллар достигал отметки 69,5 руб. Тем не менее, по итогам торгов курс доллар все же вновь приблизился к уровню 70 руб. Следует отметить, что фактор приближающихся налоговых выплат вполне способен оказать дополнительный позитивный эффект и способствовать усилению позиций национальной валюты.

На этой неделе мы полагаем, что рубль продолжит демонстрировать укрепление. Тем не менее, темпы укрепления рубля, на наш взгляд, замедлятся. При условии поддержания котировок нефти выше уровня 40 долл. за барр. рубль вполне может достигнуть уровня 68 руб. по отношению к доллару к концу текущей недели.

На денежном рынке ставки МБК, несмотря на приближение налоговых выплат, продолжают удерживаться вблизи уровня ключевой ставки. Mosprime o/n - 11,03%. Уровень ликвидности банковской системы сохраняется на вполне комфортном уровне. Так совокупность остатков на корсчетах и депозитах удерживается на уровне вблизи значения 1,9 трлн руб.

На этой неделе мы полагаем, что рубль продолжит демонстрировать укрепление.

Облигации

В пятницу ОФЗ консолидировались без заметных оборотов, сдержанно реагируя на динамику с сырьевых площадок.

В пятницу ОФЗ консолидировались без заметных оборотов, показывая незначительные ценовые изменения в пределах 15 б.п., в том числе сдержанно реагируя на динамику с сырьевых площадок. После активного роста ОФЗ смотрятся дорого и, скорее всего, можно будет наблюдать боковое движение на этой неделе до заседаний ФРС 15-16 марта и ЦБ РФ – 18 марта.

В целом, в доходности кривая ОФЗ на среднесрочном участке продолжает находиться на уровне 9,25-9,35%, в длине – 9,3%. По-прежнему сохраняется заметный дисконт к ключевой ставке – порядка 170-175 б.п., отражая сильные ожидания рынка по снижению ключевой ставки ЦБ, причем уже на ближайшем заседании на 50 б.п.

В конце недели вышли очередные недельные данные по инфляции от Росстата, которая с 1 по 9 марта 2016 г. составила 0,2%, годовая замедлилась до 8% против 8,1% на конец февраля. В целом, предпосылки для снижения ставки ЦБ сформировались, в том числе располагающая ситуация на рынках, в том числе валютном. При этом сдерживающим фактором может стать «жесткий» комментарий регулятора на январском заседании, нельзя исключать, что ЦБ может ограничиться возвращением фразы «понижения ставки на одном из ближайших заседаний». В целом, по году мы по-прежнему ждем снижения ключевой ставки до 9,5%.

В пятницу Икс 5 Финанс провел сбор заявок по облигациям БО-05 объемом 5 млрд руб. Финальный индикатив ставки был установлен на уровне 10,95% годовых, что соответствует доходности 11,25% годовых к 2,5-летней оферте, что оказалось ниже на 5 б.п. первоначального индикатива (купон 11-11,2% годовых, доходность – 11,30-11,51% годовых). Успешное размещение Х5, в том числе говорит о высоких ожиданиях рынка по смягчению ДКП, в тоже время локально снижает привлекательность выпуска на вторичном рынке.

После активного роста ОФЗ смотрятся дорого и, скорее всего, можно будет наблюдать боковое движение на этой неделе до заседаний ФРС 15-16 марта и ЦБ – 18 марта.

Корпоративные события

ХКФ Банк (В2/-/В+): итоги 2015 г. по МСФО.

ХКФ Банк отчитался по МСФО за 2015 г. с убытком 8,8 млрд руб. Основные потери Банк понес в первом полугодии прошлого года. В третьем квартале 2015 г. убытки сократились до 435 млн руб., а по итогам четвертого квартала ХКФ Банк заработал чистую прибыль 460 млн руб. Улучшению финансовых результатов ХКФ Банка во втором полугодии способствовало снижение стоимости фондирования и уменьшение отчислений в резервы на возможные потери. Качество кредитного портфеля Банка постепенно улучшается. Доля кредитов с просрочкой платежей более 90 дней в кредитном портфеле снизилась в течение 2015 г. с 15,6% до 13,0%.

На протяжении 2015 г. ХКФ Банк сократил кредитный портфель на 27,1%. Уменьшение активов, взвешенных с учетом риска, а также переоценка валютных субордов обеспечили поддержку достаточность капитала. Норматив Н1.0 на конец 2015 г. у ХКФ Банка составил 14,25%, что выше среднего по отрасли (12,7%). При этом сокращение капитала первого уровня из-за убытков привело к снижению норматива Н1.0 с 9,4% до 7,4%, что уже ниже среднего по российской банковской системе (8,2%).

В условиях сокращения бизнеса ХКФ Банк в 2015 г. и в начале 2016 г. проводил погашение ранее размещенных бондов. В настоящее время у эмитента отсутствуют рублевые облигации. Выпуск HCFBANK-20 subd с доходностью 12,87% торгуется с премией к кривой Тинькофф Банка и МКБ порядка 150 бп., что, на наш взгляд, интереса не представляет. А вот выпуск HCFBANK-21 subd с доходностью 15,34% уже может заинтересовать инвесторов, готовых принимать риск субордов банков рейтинговой категории «В».