Навигатор рынков

Мировые фондовые рынки. На западных площадках преобладали активные покупки - инвесторы все же позитивно оценили объявленный накануне стимулирующий пакет мер ЕЦБ. Европейские индексы за день прибавили более 3%, американские – около 1,5%. Цены на нефть возобновили рост после просадки накануне, однако не преодолели уровень 41 долл. по сорту Brent. На фоне роста аппетита к риску доходность UST10 по итогам дня прибавила 5 б.п. до 1,98%.

В суверенных еврооблигациях преобладали умеренные покупки – основной спрос сосредоточился в среднем отрезке кривой (доходность снизилась на 4-11 б.п.). Незначительный рост доходности наблюдался в выпусках RUSSIA 18 (+ 3 б.п.) и RUSSIA 30 (+2 б.п.). В негосударственном сегменте доходности падали – в среднем на 5-10 б.п., в финансовом секторе – также активно снижались в субординированных выпусках: RSHB 21 sub (-52 б.п.).

В локальном сегменте суверенного долга доходность продолжила рост (2-8 б.п. на среднем и длинном отрезке). Доходность по ряду коротких выпусков при этом выросла (ОФЗ- 26206 - 2 б.п.). Доходность ОФЗ-26207 составила 9,32%.

Российский фондовый рынок закрылся разнонаправленно в конце недели на фоне резкого укрепления рубля. Индекс ММВБ потерял 0,4% и опустился к 1876,54 п. Индекс РТС вырос на 1,4% до 845,59 п. Слабее рынка весь день были акции Газпрома (- 1,8%) и ЛУКОЙЛа (-0,8%). Лучше рынка на сильном рубле вели себя бумаги Сбербанка (+0,4%) и Аэрофлота (+1,6%).

БАНКОВСКИЙ СЕКТОР

Прогноз результатов Сбербанка за 4К15

Новость. Сбербанк опубликует результаты деятельности по МСФО за 4К15 и 2015 г. во вторник, 15 марта.

- Мы ожидаем чистой прибыли 70,6 млрд руб. (+8% кв/кв) при рентабельности капитала 12,5% (220,9 млрд руб. за 2015 г., -24% г/г).

- Основные драйверы роста чистой прибыли в 4К15: процентный доход (+15% кв/кв, чистая процентная маржа 5,2% против 4,7% в 3К15) и комиссии (+18% кв/кв).

- Мы ожидаем снижения уровня резервирования (РВПС) на 16% кв/кв, что также окажет поддержку рентабельности. Стоимость риска, тем не менее, останется выше 2% (2,3% против 2,8% в 3К15).

- Мы ожидаем опережающего роста депозитов по сравнению с кредитами в 4К15 (+5% против +2%) на фоне значительного притока депозитов в декабре, а также остающегося низким аппетита к кредитному риску у Сбербанка. Объем розничных кредитов сократится, по нашим оценкам, на 1% кв/кв, корпоративных – вырастет на 5%, в основном за счет валютной переоценки.

Эффект на акции. Мы не ожидаем существенной реакции рынка на данные результаты. Основные показатели Сбербанка в 4К15 в значительной степени уже известны из отчетности по РСБУ. На текущих уровнях фундаментального потенциала роста для бумаги мы не видим и сохраняем рекомендацию «ПО РЫНКУ» с целевой ценой 102 руб. за обыкновенную акцию.

НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР

Роснефть может быть приватизирована через продажу конвертируемых облигаций. Нейтрально

Новость. По информации Ведомостей, одним из вариантов намеченной приватизации 19,5% акций Роснефти правительство рассматривает возможность продажи конвертируемых облигаций.

Поскольку долговая нагрузка компании остается высокой, конвертируемые облигации могут быть выпущены Роснефтегазом (на 100% принадлежит государству), который владеет 69,5% акций Роснефти. В этом случае бумаги будут обеспечены акциями Роснефти, а доходы от приватизации могут быть перечислены в бюджет посредством различных схем. Возможно, Роснефтегаз на средства от размещения облигаций приобретет ОФЗ Минфина.

Эффект на компанию. На наш взгляд, такая схема для Роснефти с одной стороны, снижает риски приватизации, с другой – позволяет избежать увеличения долговой нагрузки. Продать большой пакет акций на рынке или стратегическому инвестору с премией достаточно сложно в условиях действующих санкций в отношении Роснефти и слабой конъюнктурой сырьевых рынков. Размещение же облигаций самой Роснефтью затруднительно в связи с высокой долговой нагрузкой компании и действующими санкциями.

В этом контексте размещение облигаций Роснефтегазом, на наш взгляд, позволит обеспечить более широкий пул финансовых инвесторов для приватизации Роснефти и избежать повышения долговой нагрузки компании.

Однако ключевыми вопросами остаются (i) доступность размещения облигаций в иностранной валюте в связи с санкциями и (ii) условия размещения (купон, сроки конвертации и т.п.). В частности, для государства остается вопрос – будет ли купон по данным облигациям, который по сути является дисконтом, компенсирован соответствующей ценой конвертации в акции.

Эффект на акции и облигации. Мы полагаем, что данная новость нейтральна для котировок акций и облигаций Роснефти, поскольку сделка предполагается на уровне Роснефтегаза. Однако отказ от идеи продажи пакета акций Роснефти стратегическому инвестору может быть воспринят негативно держателями акций компании, рассчитывающими на премию и другие стимулы перед продажей (например, повышение дивидендов).