Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Мониторинг первичного рынка: Московская область


[23.11.2016]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Мониторинг первичного рынка

Конъюнктура на российском долговом рынке постепенно улучшается благодаря восстановлению цен на нефть и укреплению рубля. Улучшение ценовой конъюнктуры на рынке нефти поддерживают заявления представителей ОПЕК о сближении позиций по ограничению добычи нефти. Среди локальных факторов, поддерживающих рубль на текущей неделе, мы обращаем внимание на значительный объем предстоящих налоговых выплат: 25 ноября – НДС, НДПИ, Акцизы (всего порядка 600-630 млрд руб.), 28 ноября – налог на прибыль (около 250-270 млрд руб.). Данные факторы поддерживают рост котировок широкого спектра российских бондов. В то же время эмитенты пока не спешат выходить на первичный рынок, ожидая дальнейшего улучшения конъюнктуры и притока ликвидности по бюджетному каналу в декабре. Ограниченное предложение новых качественных выпусков позволяет выходящим на рынок эмитентам собирать спрос с понижением первоначальных ориентиров по доходности. Так Автодор (-/-/BВB-) провел 22 декабря book-building 4-х летнего выпуска с доходностью 10,51% при первоначальном ориентире 10,78 – 11,04%.

На сегодня анонсирован сбор заявок на облигации Московской области (Ва2/-/ВВ+) объемом 25 млрд руб. и ФСК ЕЭС (Ва1/ВВ+/ВВВ-) объемом 10 млрд руб. На наш взгляд, предложенный уровень доходности по бондам Московской области интересен для участия.

Московская область (Bа2/–/ВВ+): первичное предложение

Московская область 23 ноября планирует сбор заявок на новый выпуск 7-летних облигации серии 35010 объемом 25 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона установлен на уровне 9,6%- 9,8% годовых (YTM 9,95%-10,17%). Дюрация выпуска – около 4,52 года.

Кредитный профиль Московской области довольно устойчивый – регион занимает 3-е место по размеру ВРП (2,7 трлн руб. в 2014 г.), уступая только Москве и ХМАО. Экономика Московской области хорошо диверсифицирована с преобладанием обрабатывающих производств и сектора услуг. Доходы бюджета Московской области по итогам 9м2016 г. составили 281 млрд руб., при этом собственные доходы показали рост на 11% г/г - до 271 млрд руб. Долговая нагрузка области находится на комфортном уровне, госдолг составляет около 16% от собственных доходов, что значительно ниже среднего показателя по системе.

Учитывая последние сделки на первичном рынке субфедерального долга сопоставимых эмитентов, Московская область вполне может найти интерес инвесторов с доходностью от 9,9% годовых.

Комментарий. Московская область 23 ноября планирует сбор заявок на новый выпуск 7-летних облигации серии 35010 объемом 25 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона установлен на уровне 9,6%-9,8% годовых, что соответствует доходности к погашению 9,95%-10,17% годовых. Дюрация выпуска – около 4,52 года – по облигациям предусмотрена амортизация (10% - через 4 года; 25% - 5 лет; 30% - 6 лет; 35% - 7 лет). Сбор заявок будет проходить с 11:00 до 16:00 (мск), размещение запланировано на 29 ноября.

Кредитный профиль Московской области довольно устойчивый – регион занимал 3 строчку по размеру ВРП (2,7 трлн руб. в 2014 г.) среди других субъектов РФ, уступив только Москве и ХМАО. Экономика области хорошо диверсифицирована с преобладанием обрабатывающих производств и сектора услуг, при этом заметное влияние оказывает непосредственное соседство со столицей страны - Москвой. Индекс промпроизводства региона за 9м2016 г. составил 114% против 98% годом ранее (данные МЭР региона), область по-прежнему №1 по вводу жилья в РФ. Доходы бюджета Московской области по итогам 9м2016 г. показали условный рост на 2% г/г до 281 млрд руб. главным образом за счет собственных доходов, которые прибавили на 11% г/г до 271 млрд руб., в то время как безвозмездные перечисления сократились на 68% г/г до 10 млрд руб. При этом регион хорошо обеспечен собственные доходами (их доля порядка 96%), а соотношение Госдолг/Соб.доходы было на комфортном уровне – 16% при размере самого госдолга почти 59 млрд руб. на 1 октября 2016 г., который на 47% состоял из банковских кредитов (27,8 млрд руб.), остальное (почти 53%) – бюджетные кредиты (30,88 млрд руб.). К тому же в октябре область смогла еще погасить 11,5 млрд руб., сократив госдолг до 57,4 млрд руб. (около 16% от соб.доходов).

Отметим, 17 октября агентство Fitch подтвердило рейтинг Московской области на уровне "ВВ+", прогноз Стабильный, которые отражают "сильные операционные показатели, ожидаемый умеренный дефицит бюджета, низкий чистый суммарный риск, показатели благосостояния и экономики выше медианного уровня в стране".

В настоящее время у Московской области нет обращающихся выпусков облигаций. Последний раз регионы выходил на первичный долговой рынок в 2008 г. с выпуском 34009 на 33 млрд руб., который был погашен в марте 2012 г. Поэтому в качестве ближайших ориентиров при позиционировании планируемого к размещению выпуска облигаций Московской области будут новые выпуски крупных регионов, имеющие сопоставимый уровень кредитных рейтингов. В октябре на первичный рынок с 7-летним бондом (дюр. 4,3 года) серии 34012 выходил Красноярский край (В1/ВВ-/ВВ+), разместившись выпуск с доходностью 9,99% годовых (торгуется 100,35%-100,4%/YTM 9,9%-9,88%).

В ноябре 8-летние облигации (дюр. 4,6 года) разместила Свердловская область (-/-/ВВ+) 35003 с доходностью 10,15% годовых, выпуск также торгуется выше номинала (100,2%- 100,4%/YTM 10,1%-10,14%).

Учитывая последние сделки на первичном рынке субфедерального долга сопоставимых эмитентов, Московская область вполне может найти интерес инвесторов с доходностью от 9,9% годовых.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: