Еврооблигации

На фоне снижения аппетита к риску на рынках из-за угрозы срыва торговых переговоров между США и КНР котировки евробондов ЕМ преимущественно оказались под давлением - доходность 10-леток России выросла на 1 б.п. – до 4,39% годовых, Мексики – на 2 б.п. – до 4,14% годовых, Турции – на 16 б.п. – до 8,05% годовых.

Котировки российских евробондов поддерживают высокие цены на нефть, которые остаются выше 70 долл/барр. Вместе с тем, текущие уровни доходности 10-леток РФ, как мы отмечали ранее, имеют весьма ограниченный потенциал дальнейшего снижения (относительно UST и евробондов ЕМ с аналогичным уровнем рейтинга) – не более 10-15 б.п.

Инвесторы продолжат следить за прогрессом торговых переговоров США-КНР; ожидаем продолжения консолидации евробондов ЕМ.

Облигации

Котировки госбумаг продолжают консолидироваться вблизи локальных максимумов с начала года – во вторник доходность 10-летнего выпуска снизилась на 3 б.п. – до 8,15% годовых, 5-летнего – на 1 б.п. – до 7,9% годовых.

На фоне снижения глобального аппетита к риску Минфин не решился предлагать к размещению длинные 15-летние ОФЗ, в результате чего сегодня пройдут аукционы по 7,5-летнму выпуску ОФЗ 26226 и 3-летнему ОФЗ 26209. Выбор в пользу короткого выпуска мог быть также продиктован структурой срочности планов по размещению на 2 квартал – ОФЗ сроком до 5 лет Минфину осталось разместить на 85 млрд. руб., тогда как сроком 5-10 лет и более 10 лет несколько в меньших объемах – на 42 и 69 млрд. руб. соответственно.

Отметим, что оба выпуска торгуются с положительными премиями по доходности относительно ключевой ставки – доходность 3-летнего выпуска 7,89% годовых, 7,5-летнего – 8,16% годовых. На наш взгляд, наиболее интересен именно среднесрочный выпуск, который при умеренной дюрации предлагает премию к собственной кривой порядка 10 б.п. При этом, несмотря на некоторое ухудшение глобального аппетита к риску на рынке госбумаг сформировался отложенный спрос на ОФЗ после заявления ЦБ РФ о возможном снижении ставки во 2-3 кварталах. В этом ключе мы не ждем нового рекорда по объемам размещения (137 млрд. руб. 10 апреля), однако Минфин вполне может продать ОФЗ на 70-90 млрд. руб.

Ожидаем, что основной спрос на сегодняшних аукционах будет сосредоточен в ОФЗ 26226 при суммарном объеме размещения порядка 70-90 млрд. руб.