Межтопэнергобанк – позитивные итоги за 2013 г. и I квартал 2014 г.

Межтопэнергобанк позитивно отчитался по МСФО за 2013 г. и 3м 2014 г. Среди ключевых факторов инвестиционной привлекательности МТЭБ мы отмечаем: высокие темпы роста, хорошее качество кредитного портфеля, наличие достаточной подушки ликвидности, комфортный уровень обеспеченности собственным капиталом и рост прибыльности.

Выпуск облигаций Банка серии 01 торгуется с премией к ОФЗ в размере 491‐ 855 б.п. На наш взгляд, бумага интересна с премией от 500 б.п. к ОФЗ.

ОАО «Межтопэнергобанк» (далее МТЭБ, Банк) опубликовал консолидированную отчетность по МСФО за 2013 год и I квартал 2014 года. Отчетность за 2013 г. заверена аудитором – KPMG. Аудит отчетности за I квартал 2014 года не проводился.

Среди ключевых моментов представленной отчетности за 2013 г. мы отмечаем следующее:

Высокие темпы роста. В 2013 г. Банк продемонстрировал темпы роста, превышающие среднеотраслевые значения. За 2013 г. активы Банка выросли на 25%, против 16% в целом по отрасли.

Ключевым драйвером роста бизнеса МТЭБ выступает наращивание корпоративного кредитного портфеля, который в 2013 г. вырос с 24,9 до 32,3 млрд руб. (до вычета РВП). В структуре кредитного портфеля увеличилась доля кредитов торговым компаниям (нефтетрейдинг), промышленным и с/х предприятиям, компаниям из сферы услуг. МТЭБ в 2013 г. увеличил объем кредитов, выданных по программе финансирования малого и среднего предпринимательства, реализуемой в партнерстве с ОАО «МСП Банк», с 75 до 1 328 млн руб. Кредиты населению по‐прежнему составляют менее 10% совокупного кредитного портфеля МТЭБ.

Расширение региональной сети поддерживает рост бизнеса Банка. В 2013 г. начали работу операционные офисы МТЭБ во Владимире, Нижнем Новгороде, Курске, Тамбове и Ростове‐на‐Дону, дополнительные офисы в Подольске, Балашихе и в Москве. На сегодняшний день сеть обслуживания клиентов Банка состоит из 55 точек продаж, расположенных в 6 федеральных округах, 16 субъектах РФ и в 24 городах. Широкая региональная сеть обеспечивает географическую диверсификацию клиентской базы, так порядка 30% юридических лиц и 50% физических лиц привлечены региональными отделениями Банка.

Клиентская база Межтопэнергобанка диверсифицирована по отраслям и представлена предприятиями, работающими в сфере производства и обслуживания ракетно‐космической техники, информационных систем, производства композитных материалов, производства мебели, торговли нефтепродуктами, промышленном и гражданском строительстве и др. Наиболее крупными клиентскими сегментами МТЭБ являются трейдеры топливно‐энергетического сектора и строительные компании.

Качество кредитного портфеля поддерживается на высоком уровне. По итогам 2013 года доля кредитов с просрочкой более 90 дней составила 2,5%, что существенно лучше, чем качество кредитных портфелей большинства сопоставимых универсальных банков (ЛОКО‐Банк, АТБ, Запсибкомбанк, УБРиР, Центр‐Инвест).

В условиях роста просроченной задолженности в целом по банковскому сектору МТЭБ удается поддерживать высокое качество активов за счет хорошего понимания бизнеса своих потенциальных клиентов и применения практики кредитования при наличии твердого обеспечения ссудной задолженности со стороны клиентов.

Банк поддерживает существенный запас ликвидности. Активы, со сроком погашения до 1 месяца, на 31.12.2013 г. составляли 12,7 млрд руб. или 27% от валюты баланса Банка. Подушку ликвидности формируют денежные средства и эквиваленты, МБК и депозиты в ЦБ РФ, портфель ценных бумаг. Последний включает преимущественно облигации, входящие в Ломбардный список. Комфортная позиция по ликвидности позволяет МТЭБ выступать нетто‐кредитором на рынке краткосрочных МБК.

Динамичный рост ресурсной базы. Основу фондирования МТЭБ составляют средства клиентов, составляющие 81% от совокупных обязательств. Опережающую динамику роста в 2013 г. показал розничный сегмент, что обеспечило увеличение доли средств физлиц с 51% до 53% от совокупных средств клиентов, привлеченных МТЭБ. В 2013 г. депозиты физических лиц в МТЭБ выросли на 30,7%, что существенно выше темпов роста депозитов физлиц в целом по банковскому сектору (+ 19,0% г/г).

В августе 2013 г. МТЭБ разместил дебютный выпуск облигаций объемом 1,5 млрд руб., что позволило Банку сократить на аналогичную сумму объем размещения собственных краткосрочных векселей.

Рост средств, привлеченных от других банков с 852 до 1965 млн руб. обусловлен привлечением от МСП Банка средств на общую сумму 1335 млн руб. для последующего финансирования проектов МСБ.

Акционеры поддерживают рост бизнеса. В настоящий момент конечными бенефициарами являются члены Правления Банка, которым принадлежит около 45% акций кредитной организации. В 2013 г. собственный капитал МТЭБ вырос на 33,5%. Рост собственных средств был обеспечен за счет размещения дополнительной эмиссии привилегированных акций на 785 млн руб. и капитализации чистой прибыли. На Общем собрании акционеров МТЭБ, проведенном 28 апреля 2014 г., было принято решение дивиденды по обыкновенным акциям не выплачивать. Показатель обеспеченности капиталом МТЭБ (норматив Н1.0) в 2013 г. улучшился с 12,2% до 12,6%.

Достаточный уровень обеспеченности капиталом МТЭБ в 2014 г. планируется обеспечить за счет привлечения субординированного займа объемом 600 млн руб. и капитализации прибыли.

Рост чистой прибыли МТЭБ опережает рынок. В 2013 г. МТЭБ получил чистую прибыль в размере 569,9 млн руб., что на 29,8% превышает показатель прошлого года. Рост прибыльности был обеспечен за счет увеличения работающих активов и чистых процентных доходов при консервативном управлении издержками. Так чистые процентные доходы МТЭБ в 2013 г. выросли на 25,0%, а административные расходы всего на 8,5%. Показатель Cost / Income по итогам года улучшился с 60,4% до 55,8%. Рентабельности активов МТЭБ в 2013 г. выросла с 1,3% до 1,4%, рентабельность собственного капитала улучшилась с 11,5% до 12,0%.

Несмотря на опережающую динамику роста прибыльности по сравнению со среднеотраслевой (в 2013 г. в целом по банковскому сектору Росси произошло снижение объема чистой прибыли на 1,8%), по показателям рентабельности МТЭБ пока уступает универсальным банкам среднего размера (ЛОКО‐Банк, АТБ, Запсибкомбанк, УБРиР, Центр‐Инвест).

Итоги 1 квартала 2014 года.

Чистая прибыль МТЭБ за 1 квартал 2014 г. (по данным консолидированной МСФО‐ отчетности) составила 135 млн руб., что в 2,7 раза превышает показатель прошлого года. Рост чистой прибыли обеспечен за счет двукратного роста чистых процентных доходов. УВеличение чистой процентной маржи полностью компенсировал рост операционных расходов на 30% г/г и увеличение отчислений в резерв на возможные потери по кредитам на 15% г/г.

Качество кредитного портфеля МТЭБ в первом квартале 2014 г., несмотря на рост просроченной задолженности, остается лучше среднего по отрасли. За 3 месяца 2014 г. показатель NPL 90+ вырос с 2,5% до 3,1%. В то же время в целом по банковской отрасли, по данным ЦБ РФ, объем просроченной задолженности по кредитам предприятиям и населению вырос с 4,2% до 4,4%.

В структуре баланса МТЭБ по итогам 1 квартала 201 4г. мы отмечаем сокращение объема размещения собственных векселей и текущих остатков корпоративных клиентов, что привело к сокращению обязательств Банка на 3,3 млрд руб. по сравнению с началом года. Одновременно с этим, в активах произошло сокращение избыточной подушки ликвидности на аналогичную величину. Абсолютная величина чистого кредитного портфеля МТЭБ в 1 квартале 2014 г. сократилась с 33,1 до 32,8 млрд руб. (‐0,9% с начала года).

Межтопэнергобанк в течение 2012 – 2013 годов снижал концентрацию кредитного портфеля на крупных клиентах. В первом квартале 2014 г. данная тенденция продолжилась. По состоянию на 31.03.2014 года Банк имел 6 заемщиков или групп взаимосвязанных заемщиков, доля каждого из которых превышает 10% от собственных средств Банка. Совокупный объем остатков по указанным кредитам по состоянию на 31.03.2014 года составлял 4 777 млн руб.(5 395 млн руб. на 31.12.3013 г.), что формирует – 14,6% кредитного портфеля Банка. В течение последних трех лет Банк не имел заемщиков, на долю каждого из которых приходилось бы более 10% от совокупного объема кредитов, выданных клиентам.

Мнение рейтинговых агентств

МТЭБ имеет кредитные рейтинги от S&P и НРА.

Агентство S&P в связи с ухудшением макроэкономической конъюнктуры 3 июня изменило прогноз по рейтингам 18 российских банков на «негативный», в том числе был изменен прогноз по кредитному рейтингу МТЭБ.

Среди факторов, оказывающих позитивное влияние на кредитный рейтинг МТЭБ, агентство S&P отмечает следующее:

- Устойчивая клиентская база.

- Широкая географическая диверсификация бизнеса.

- Стабильная управленческая команда, обладающая опытом успешного преодоления внешних кризисов в прошлом.

Среди факторов, сдерживающих кредитный рейтинг Банка, агентство S&P отмечает следующее:

- Высокая концентрация кредитного портфеля на кредитовании девелоперского бизнеса (более 30% от кредитного портфеля).

- Концентрация на топ‐20 заемщиков в кредитном портфеле МТЭБ выше, чем в среднем по отрасли.

- Умеренная капитализация обуславливает ограниченные возможности по абсорбированию потенциальных потерь.

В свою очередь «Национальное Рейтинговое Агентство» 09.06.2014 г. повысило на одну ступень рейтинг кредитоспособности МТЭБ с «А+» до «АА‐» по национальной шкале.

Среди факторов, способствовавших повышению рейтинговой оценки, НРА отметило следующее:

- Динамика развития МТЭБ, опережает среднерыночные темпы роста.

- Акционеры оказывают поддержку Банку путем прямых вливаний в капитал. Собственники Банка заинтересованы в дальнейшем развитии кредитной организации.

- В течение последних лет Банк демонстрирует устойчивую способность наращивать объем генерируемой прибыли, что позитивно влияет на капитализацию банка.

- Консервативная кредитная политика обеспечивает хорошее качество кредитного портфеля. Агентство высоко оценивает качество управления Банком и построенную эффективную систему управления рисками, адаптированную к масштабам бизнеса Банка.

- Уровень ликвидности Банка оценивается как высокий, на рынке МБК кредитная организация выступает в качестве нетто‐кредитора.

- Банк обладает широкой сетью обслуживания, состоящей из 55 точек продаж в различных регионах России.

Межтопэнергобанк на рынке облигаций

Дебютный выпуск облигаций серии 01 Межтопэнергобанк разместил 29.08.2013 г. В настоящее время бумаги включены в котировальный лист первого уровня ММВБ и в Ломбардный список Банка России. В течение последнего месяца сделки с облигациями Межтопэнергобанка проходили с доходностью на уровне 12,62% – 16,32% к оферте 3 сентября 2014 года. Данный уровень содержит премию к кривой ОФЗ в размере 491 – 855 б.п.

Учитывая значительный запас высоколиквидных активов на балансе (порядка 9,6 млрд руб. на 31.03.2014 г.), МТЭБ имеет достаточный запас прочности для прохождения оферты по займу. Мы рекомендуем следить за котировками выпуска облигаций МТЭБ серии 01 и покупать бумагу при наличии премии более 500 б.п. к кривой ОФЗ.