Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Котировки treasuries вчера скорректировались после 2-дневного активного роста при снижении спроса на защитные активы – инвесторов впечатлил рост оборота розничных сетей США в марте, а глава ЕЦБ Жан-Клода Трише попытался развеять слухи о возможном дефолте Греции. В результате по итогам вчерашних торгов доходность UST’10 выросла на 3 б.п. - до 3,89%, доходность UST’30 – на 1 б.п. – до 4,75%.

Начало вчерашнего торгового дня не предвещало ничего хорошего – опасения по Греции все нарастали, а статистика по рынку труда США оказалась разочаровывающей: число первичных заявок на пособие по безработице в США на прошлой неделе неожиданно выросло на 18 тыс. - до 460 тыс. Впрочем, перед пасхальными праздниками данный показатель обычно показывает высокую волатильность. На этом фоне завершающий аукцион на этой неделе по размещению UST’30 на $13 млрд. прошел неплохо – спрос превысил предложение в 2,73 раза (2,55х – средний показатель за последние 10 аукционов).

Однако ближе к концу торгов тучи над инвесторами начали понемногу рассеиваться, что спровоцировало фиксацию прибыли по «защитным» активам. Так, исследовательская фирма Retail Metrics сообщила о росте продаж розничных сетей в марте на 8,7%, что является максимальным показателем за 10 лет. Также повод для оптимизма был найден в выступлении главы ЕЦБ Жан-Клода Трише, который заявил, что «вопрос о дефолте Греции не ставится», а разработанный Евросоюзом механизм помощи стране является «рабочей системой».

Мы не исключаем, что сегодня основной движущей силой останется тема Греции, т.к. бюджетные проблемы Афин и других стран ЕС не решаются единомоментно. Кроме того, сегодня в США никакой значимой статистики не выходит.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Выступление главы Европейского ЦБ относительно перспектив терпящей бедствие Греции приободрили рынок, что вызвало восстановление глобального аппетита к риску. Индикативная доходность выпуска RUS’30 вчера выросла на 1 б.п. – до 4,96% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 4 б.п. – до 106 б.п. Индекс EMBI+ при этом снизился на 13 б.п. – до 232 б.п.

Наиболее весомый вклад в снижение индекса EMBI+ внесли именно европейские представители - поддержку рынку суверенных бумаг оказали заявления главы ЕЦБ Жан-Клода Трише о том, что Греции не грозит дефолт. «Греция должна реализовать объявленную программу сокращения дефицита бюджета, и у нас нет причин говорить о том, что страна не сможет справиться с задачей уменьшения дефицита до 8,7% ВВП с 12,7% ВВП в прошлом году», - отметил он. При этом, по данным Минфина Греции, дефицит бюджета страны в I квартале 2010 г. снизился на 40% - до €4,3 млрд., что является позитивным сигналом.

В результате, на позитивном внешнем фоне нефть марки WTY снова тестирует уровень $86 за барр., что должно благоприятно сказаться на «сырьевых» бумагах.

Корпоративные еврооблигации

В четверг на рынке корпоративных евробондов наблюдалась небольшая коррекция на опасениях относительно Греции. Однако затем инвесторы успокоились, и рынок встал в привычный боковой тренд. Пока единственным событием, заслуживающим внимание, остается размещение НОМОС-Банка евробондов сроком на 5 лет объемом $200 млн. Ориентир по ставке - 9-9,25% годовых. Книга заявок закроется 14 апреля.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Вчерашний рост ставок NDF из-за внешнего новостного потока негативно сказался на рынке ОФЗ. Как обычно, при появлении серьезного внешнего негатива активность в секторе ОФЗ резко падает при незначительных продажах бумаг. Впрочем, сегодня рынки демонстрируют подъем, в результате чего стоит ожидать активизации покупателей рублевых госбумаг РФ.

Стоимость годового контракта NDF вчера прибавила 7 б.п., увеличившись до 4,24%, кривая ОФЗ при этом снизилась в среднем на 3 б.п. Объем торгов оказался невысоким – 1,27 млрд. руб.

Впрочем, к вечеру стало понятно, что полномасштабной коррекции на рынке так и не произойдет, и рынок отыграл практически все дневное падение – существенный спрос наблюдался по среднесрочным бумагам.

Сегодня внешний фон складывается позитивным, в результате чего покупки ОФЗ могут продолжиться – спрэд между кривыми NDF/ОФЗ сохраняется привлекательным – 80 – 100 б.п.

Корпоративные облигации и РиМОВ

На негативном внешнем фоне рынок рублевого долга в четверг попытался предпринять попытку к коррекции, однако «быки» оказали существенное сопротивление, к вечеру откупив практически все снижение. Результаты проходящих первичных размещений пока демонстрируют дефицит новых бумаг – бумаги размещаются без премии к рынку. Сегодня настроения игроков продолжают улучшаться, что поддержит спрос на рынке.

Поддержку рынку также оказывает стабильная ситуация на денежном рынке - объем банковской ликвидности медленно, но неуклонно растет, достигнув сегодня 1,18 трлн. руб., ставки по однодневным кредитам MosPrime вчера снизились до 3,36% годовых. Рубль остается стабилен к бивалютной корзине, двигаясь в диапазоне 33,72 – 33.85 руб.

Высокая активность сохраняется на первичном рынке – ставка по биржевым облигациям ММК серии БО-05 на 8 млрд. руб. вчера была установлена в размере 7,65% годовых, спрос на аукционе достиг 14 млрд. руб. Таким образом, бумаги были размещены по нижней границе индикативного диапазона 7,65-7,85% годовых, что не предусматривает премии к вторичному рынку.

Аналогичная ситуация складывается и по выпуску бумаг Аэрофлота, который понизил ориентир ставки купона 3-летних биржевых облигаций 2 серий общим объемом 12 млрд. руб. до 7,75-8,25% годовых. Таким образом, пока желание и возможности инвесторов существенно превышают объем нового предложения бумаг.

В результате, вероятно, не стоит ждать премии и от идущего размещения выпусков БО Газпром нефти на 20 млрд. руб. Пока ориентир ставки купона составляет 7,25-7,75% годовых (доходность 7,38% - 7,90% к погашению через 3 года). Мы ожидаем доходность при размещении на уровне 7,26% годовых, что соответствует спрэду к кривой Москвы на уровне 60 б.п.