Глобальные рынки

Глобальные долговые рынки корректировали ожидания повышения ставок в США, в том числе после публикации протоколов ФРС.

Глобальные долговые рынки в четверг вновь корректировали ожидания повышения ставок в США, в том числе после публикации протоколов ФРС с последнего заседания в сентябре, которые отразили, что единства в данном вопросе среде директоров американского регулятора нет (за повышение проголосовали 3 и 10). Очевидно, что по-прежнему нет определенности в вопросе ужесточения политики ФРС в этом году, это несколько ослабило рыночную вероятность повышения ставок, в частности в декабре с 68% до 66%. В этом ключе доходности UST-10 снизились вчера с 1,77-1,79% годовых до 1,74% годовых. Похожая динамика последовала и в гособлигациях европейских стран – 10-летние бонды Германии опустились с 0,06% до 0,036%, Франции – с 0,36% до 0,325% годовых.

Сегодня все внимание глобальных долговых рынков будет к публикации важных макроданных по американской экономике (розничные продажи, индекс цен производителей, индекс потребительского доверия от университета Мичиган). На пятницу также запланированы выступления президента ФРБ Бостона Э.Розенгрен и главы ФРС Дж.Йеллен на экономической конференции в Бостоне, что в очередной раз будет задавать направление ходу торгов в долговых бумагах. При этом в преддверии данных событий доходности UST-10 вновь подрастают до 1,76% годовых.

Сегодня все внимание будет к публикации важных макроданных из США и выступлениям представителей ФРС.

Еврооблигации

В четверг российские евробонды продолжили снижение на фоне общего ухудшения сантимента на рынках и опасений скорого повышения ставок ФРС.

В четверг российские евробонды продолжили снижение, уже третий день подряд, на фоне общего ухудшения сантимента на рынках и опасений скорого повышения ставок ФРС. При этом подъем нефти марки Brent к 52 долл./барр. лишь отчасти смог поддержать российский сегмент евробондов. Длинные выпуски Russia-24 и Russia-43 в цене потеряли еще на 62-64 б.п. (YTM 4,9%-4,92%), бенчмарк Russia-23 – на 29 б.п. (YTM 3,54%). В итоге, суверенные евробонды в доходности поднялись до уровня июля этого года, но нельзя исключать, что на опасениях по ФРС они могут еще скорректироваться до значений июня (бенчмарк Russia-23 – 3,6%-3,7%). Коррекция была и в корпоративных евробондах в пределах 15-40 б.п.

Минфин РФ в проекте бюджета на 2017 г. отразил возможность размещения евробондов на 4 млрд долл. для обмена бумаг уже обращающихся выпусков. При этом обмен может быть осуществлен "в целях снижения объема государственного внешнего долга и сокращения расходов на его обслуживание". При этом общий предельный объем внешних заимствований в 2017 г. составит 7 млрд долл., а на 2018-2019 гг. – по 3 млрд долл. Скорее всего, Минфин за счет новых бондов, если позволит конъюнктура, попытается выкупить наиболее дорогостоящие в обслуживании евробонды (например, Russia-18 (11%), Russia-28 (12,75%) и др.), в том числе удлинив дюрацию своего внешнего долга.

Сегодня с утра Brent торгуется выше 52 долл. за барр., что может оказывать некоторую поддержку российским евробондам. Впрочем, давление на бумаги может сохраниться со стороны фактора ФРС. Доходности UST-10 вновь пошли вверх до уровня 1,76% годовых, хотя рыночная вероятность повышения ставок в США в декабре немного снизилась, но несущественно (до 66% с 68%). Сегодня выходит блок макростатистики из США – розничные продажи, индекс цен производителей, индекс потребительского доверия от университета Мичиган, что в очередной раз может скорректировать ожидания рынка в вопросе ужесточения политики ФРС в этом году. К тому же сегодня выступают президент ФРБ Бостона Э.Розенгрен и глава ФРС Дж.Йеллен на конференции в Бостоне.

Давление со стороны фактора ФРС на российские евробонды продолжится, некоторая поддержка может быть от нефтяных цен.

FX/Денежные рынки

В четверг рубль большую часть торгов балансировал в пределах 63,2- 63,5 руб. за доллар, но под вечер укрепился на дорожавшей нефти.

В четверг рубль большую часть торгов балансировал в пределах 63,2-63,5 руб. за доллар, но под вечер смог укрепиться к отметке в 63 при поддержке нефтяных котировок, которые приблизились к 52 долл. за барр. по Brent. К тому же доллар на мировых площадках во второй половине дня начал уступать позиции – индекс DXY опустился с 98 до 97,6-97,65.

Локальный фактор поддержки для рубля в виде высокого спроса на рублевую ликвидность продолжил действовать. Так, на рынке МБК все еще удерживаются повышенные краткосрочные ставки – на уровне 10,63%, при этом остатки на счетах и депозитах в ЦБ снизились до 2,2 трлн руб.

Сегодня при удерживающейся нефти Brent на уровне 51-53 долл. за барр. курс может находиться в диапазоне 62,5-63,5 руб. за доллар при поддержке локального фактора повышенного спроса на рублевую ликвидность. Напомним, к тому же приближается период налоговых выплат. Хотя основные налоги будут выплачиваться только через неделю (порядка 800-820 млрд руб.), страховые взносы уже предстоят в следующий понедельник 17 октября (около 370 млрд руб.).

Вместе с тем, сегодня под вечер может возрасти волатильность в рубле из-за публикации большого блока макростатистики в США и выступлений представителей ФРС. Если предстоящие макроданные и заявления будут истрактованы рынком в пользу повышения ставок в США, очевидно, что позиции доллара в мире усилятся, в том числе и в паре с рублем.

При Brent 51-53 долл./барр. рубль может быть в диапазоне 62,5-63,5 за доллар, под вечер возрастет волатильность на статистике из США и выступлениях представителей ФРС.

Облигации

В четверг снижение котировок большинства выпусков ОФЗ приостановилось, при этом инверсия кривой госдолга продолжила постепенно сокращаться.

В четверг котировки ОФЗ не продемонстрировали внятной динамики, но негативные настроения на рынке все же преобладали. Выпуски с погашением в 2022-2023 гг. подешевели на 0,2-0,5 п.п., что привело к выравниванию доходностей на среднем участке кривой, диапазон которых сузился до 8,6-8,8%. Считаем, что сокращение инверсии кривой оправдано в условиях осторожного подхода ЦБ к снижению ставок и роста опасений по поднятию ставок ФРС, а также растущих геополитических рисков. Среди среднесрочных выпусков мы по-прежнему отдаем предпочтение флоатеру 29011 с погашением в январе 2020 г. (ожидаемая доходность на уровне 9%).

Правительство вчера одобрило проект федерального бюджета на 2017-2019 гг., согласно которому дефицит в 2017 г. составит 2,7 трлн руб., затем сократится до 2 трлн руб. в 2018 г. и 1,1 трлн руб. в 2019 г. Ежегодный чистый объем заимствований на внутреннем рынке запланирован на уровне 1,05 трлн руб., а значит Резервный фонд будет полностью исчерпан уже в 2017 г. Полагаем, что с учетом консервативного прогноза Минфина по среднегодовой цене на нефть Urals (40 долл. за барр., при наших ожиданиях на 2017 г. 47,5), фактический дефицит в 2017 г. может составить примерно 2,2 трлн руб., что немного ослабит давление со стороны предложения на рынок ОФЗ. В этом случае валовый объем рублевых размещений, вероятно, сократится с 1,9 до 1,6-1,7 трлн руб. Отметим, что по мере исчерпания фондов чувствительность котировок гособлигаций к нефтяным ценам будет возрастать.

Из новостей вчерашнего дня отметим также комментарий Э.Набиуллиной об отмене санкций на турецкие продукты. По мнению главы ЦБ, позитивное влияние этого события на инфляцию может быть значительным и к концу года она опустится ближе к нижней границе прогноза регулятора – 5,5-6%. Полагаем, что даже в этом случае ЦБ оставит ключевую ставку до конца года неизменной, и мы по-прежнему ожидаем ее снижения на 50 б.п. до 9,5% в 1 кв. 2017 г.

Ожидаем, что котировки гособлигаций сегодня останутся вблизи уровней четверга. В фокусе будет статистика розничных продаж в США (15:30 МСК, прогноз +0,6% м/м.)