Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Котировки долгового рынка сегодня продолжат двигаться в боковом диапазоне


[08.02.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ситуация на денежном рынке остается комфортной – в российскую банковскую систему продолжают поступать средства от размещения евробондов корпоративными эмитентами. Так, индикативная ставка MosPrimeRate o/n продолжает консолидироваться вблизи минимальной аукционной ставки РЕПО, составив вчера 5,55% годовых; к вечеру деньги дешевеют до уровня 4,5-4,75% годовых. Спрос на РЕПО ЦБ также остается минимальным – при лимите 10 млрд. руб. объем спроса вчера не превысил 20 млрд. руб.

Задолженность банков по РЕПО ЦБ после резкого сокращения накануне осталась на уровне 840 млрд. руб. Дефицит по чистой ликвидной позиции также консолидируется на минимумах с мая 2012 г., составив вчера 578 млрд. руб. Ожидаем в ближайшее время сохранения ставок на текущих уровнях; большое влияние на МБК может оказать решение ЦБ по ставкам 12 февраля.

Первый день работы Euroclear на рынке ОФЗ прошел умеренно оптимистично – обороты торгов составили 28,7 млрд. руб. при снижении кривой на 1-2 б.п. С запуском Euroclear по-прежнему ожидаем плавного притока в российские бумаги средств нерезидентов, которые будут являться «конечными» инвесторами при сохранении потенциала снижения доходностей длинных ОФЗ на 50 б.п. в течение года. Наклон кривой при дюрации от 4,5 лет остается достаточно крутой при сохранении доходностей ОФЗ 26207 и ОФЗ 26212 выше 7% годовых и спрэда к короткой ОФЗ 25079 более 100 б.п.

Вместе с тем, как мы уже отмечали ранее, на текущий момент доля спекулятивно настроенных инвесторов, которые покупали ОФЗ в прошлом году в расчете на либерализацию рынка, весьма высока, что влечет за собой риски коррекции в случае разочарования игроков по слабому притоку средств от новых инвесторов на рынок госбумаг.

Сегодня не ожидаем существенных движений на рынке; котировки продолжат двигаться в боковом диапазоне. Спрос на короткие бумаги на фоне низких ставок МБК пока также сохраняется. При сохранении умеренно позитивного внешнего фона ожидаем неагрессивные покупки в длинном конце кривой ОФЗ в преддверии выходных.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Вымпелком (Ba3/BB/—): накануне мы отмечали привлекательность нового 5-летнего рублевого евробонда оператора связи с купоном 9% годовых, который давал премию к экстраполированной кривой на локальном рынке. Вчера бумага котировалась на рынке достаточно широко – 100,5/101,0. Мы закрываем позицию по биду в модельном портфеле: несмотря на сохранение потенциала роста выпуска риски остаются высокими, которые связаны как с относительно невысокой ликвидностью бонда (объем выпуска всего 12 млрд. руб.), так и повышенным давлением на капитал банков облигаций с рейтингом ниже инвестиционного уровня.

Башнефть (Ba2/—/BB) вчера закрыла книгу заявок на покупку четырех выпусков 10-летних облигаций на общую сумму 30 млрд. руб. с купоном 8,65% (YTP 8,84%) к 5-летней оферте и 8,85% (YTP 9,05%) к 7-летней оферте. В отличие от последних размещений бумаг I-II эшелонов книги были закрыты ближе к верхней границе маркетируемых ориентиров, что говорит о некотором охлаждении спроса инвесторов (ранее мы отмечали, что покупка длинных новых бумаг без премии к рынку выглядит слишком агрессивно). Напомним, ориентир купона облигаций с 5-летней офертой составляет 8,50-8,70% (YTP 8,68-8,89%) годовых, бумаг с 7-летней офертой - соответственно 8,70-8,95% (YTP 8,89-9,15%) годовых. В результате бумаги разместились с премией к кривой ОФЗ на уровне 255-260 б.п. Премия к экстраполированной кривой Башнефти составляет порядка 25-30 б.п., что приемлемо для реализации краткосрочной спекулятивной стратегии. Вместе с тем, как мы уже не раз отмечали, потенциальная спекулятивная прибыль от покупки длинных бондов от 5 лет (особенно не инвестиционного рейтинга) не покрывает риски потери ликвидности в случае ухудшения ситуации на рынке.

Сегодня обратим внимание на закрытие книги по Юникредит банку (—/BBB/BBB+), который проводит размещение 3-летних облигаций серии БО-06 и БО-07 на сумму 10 млрд. рублей с ориентиром ставки купона 8,70-8,90% (YTM 8,89-9,10%) годовых. Прайсинг Юникредита предполагает премию около 25-50 б.п. к новым выпускам Росбанк, БО-05, БО-06 (Baa3/—/BBB+), которые торгуются на рынке уже по 101 фигуре после размещения 30 января. В этом ключе рекомендуем участвовать в новых размещениях Юникредита (ранее в модельном портфеле мы закрыли позицию по более короткому выпуску ). Также для спекулятивно настроенных инвесторов имеет смысл частично зафиксировать прибыль в новых бондах Росбанка для перехода в Юникредит.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: