Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Котировки treasuries на торгах в четверг показали заметный рост – с одной стороны, укрепление доллара США на forex повысило привлекательность долларовых активов, с другой – данные с рынка труда не превзошли ожидания инвесторов. По итогам торгов доходность UST’10 снизилась на 12 б.п. – до 3,48%, UST’30 – на 11 б.п. – до 4,42%.

После завершения заседания ФРС США курс американской валюты укрепился до 3-месячного максимума против евро на фоне улучшения ситуации в экономики США, что вызвало продажи рискованных активов в пользу перевода средств на forex.

Вместе с тем, многие инвесторы усмотрели в комментариях регулятора негативную стону – ФРС не смогла повысить ставку из-за того, что экономика страны все еще остается слабой.

Это частично подтвердили данные по рынку труда США - количество первичных обращений за пособием по безработице за минувшую неделю выросло на 6 тыс. по сравнению с предшествующей неделей и составило 480 тыс. при ожидании снижения этого показателя до 465 тыс.

Вместе с тем, лучше ожиданий оказалось значение индекса опережающих индикаторов за ноябрь, который вырос на 0,9% при ожидании его роста на 0,7%. В прошлый отчетный период его повышение составляло 0,3%.

Сегодня мы не исключаем, что котировки госдолга США немного скорректируются на фоне ожидаемой статистики – сегодня будут опубликованы данные об изменении индекса уверенности в германских деловых кругах. При росте данного показателя мы не исключаем укрепления евро на forex и возвращения спроса на рискованные активы.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

На фоне снижения доходностей по госбумагам США на вчерашних торгах наблюдалось расширение спрэдов UST к суверенным бондам развивающихся стран. На этом фоне сводный индекс EMBI+ по итогам торгов увеличился на 15 б.п. – до 309 б.п.

Общей динамики были подвержены и российские госбумаги – индикативная доходность выпуска RUS’30 увеличилась на 4 б.п. – до 5,34% годовых. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 16 б.п., достигнув 186 б.п.

Сегодня вероятно восстановление котировок суверенных бумаг развивающихся стран при позитивной статистике из Европы и США.

Корпоративные еврооблигации

В секторе корпоративных евробондов сохраняется крайне низкая активность инвесторов, заключаются лишь точечные сделки.

Российские инвесторы также не проявляют активности, сформировав свои портфели. Фактически сделки совершаются при изменении объема и структуры фондирования резидентов.

Мы не ожидаем активизации торгов ранее середины января 2010 г.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Ставки NDF создают комфортную рыночную конъюнктуру для инвестирования в ОФЗ – вчера стоимость годового контракта NDF снизилась на 15 б.п., достигнув 6,75%. На этом фоне кривая ОФЗ снизилась примерно на 6 б.п.

Основная активность инвесторов вчера сложилась в ОФЗ 25068 – дневной оборот по бумаге составил 0,8 млрд. руб. при общем объеме торгов по сектору 1,5 млрд. руб.

Мы отмечаем значительную привлекательность ОФЗ для игроков carry trade – спрэд между стоимостью годового контракта NDF и кривой ОФЗ достиг 90 б.п. при «равновесном» значении порядка 30 б.п.

Однако мы не ждем активизацию нерезидентов до конца года – многие предпочитают зафиксировать прибыль.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Сегодня при открытии торгов наблюдается легкий позитив на фоне снижения стоимости денег. Вместе с тем, пока настроения инвесторов не дотягивают до «предновогоднего ралли».

Объем банковской ликвидности, по данным ЦБ на пятницу стабилизировался чуть выше 800 млрд. руб. Ставка MosPrime Rate на 1 день вчера установилась на уровне 6,85%. Сегодня однодневная ставка MIBOR составляет 6,31%, MIBID – 4,68%, ставка MIACR вчера составила 5,4%.

Основная активность игроков наблюдается в I – II эшелонах ликвидных бумаг. В III эшелоне инвесторы уже сформировали портфели из высокодоходных бумаг, чтобы «пересидеть» в них новогодние праздники.

Несмотря на легкий позитив, царящий на рублевом долговом рынке, пока его полноценным предновогодним ралли назвать нельзя – на рынок заметное давление оказывают продажи нерезидентов, которые стремятся зафиксировать прибыль до конца года.

Как мы уже отмечали ранее, дальнейших перспектив к снижению доходностей на рынке немного – потенциал снижения ставок ЦБ составляет не многим более 1 п.п., а объем «первички» оказывает существенное давление на I – II эшелоны бумаг. Безусловно, госбанки с их объемом ликвидности могут «вытянуть» рынок, однако мы ожидаем, что рыночный спрос инвесторов будет смещаться в сторону III эшелона.