Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Короткие UST немного подросли на фоне снижения глобального аппетита к риску. На российском рынке после небольшой коррекции сегодня ожидаем повышения котировок


[23.03.2010]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Котировки госдолга США вчера немного подросли – инвесторы отыгрывали «греческий вопрос», повышение ставок в Индии, принятие нового закона о здравоохранении и недовольство Китая давлением на него США по вопросу курса юаня. Однако сегодня рост treasuries снова может смениться снижением на фоне проведения новых аукционов по размещению UST. В результате по итогам торгов доходность UST’10 снизилась на 3 б.п. - до 3,66%, доходность UST’30 - на 1 б.п. – до 4,58% годовых.

Торги в понедельник велись в явно напряженной обстановке, что существенно снижало склонность инвесторов к риску. Накануне представитель МВФ заявил о потенциальной угрозе огромных долгов развитых стран восстановлению экономики, европейские лидеры так и не смогли прийти к единому мнению относительно помощи терпящей бедствие Греции. При этом вице-премьер Греции заявил, что немецким банкам выгодны финансовые проблемы страны, которые ослабляют евро. Кроме того, повышение ставок Индией грозит охлаждением экономического роста в развивающихся странах.

Также продолжается напряженная полемика между США и Китаем по валютному курсу юаня - Министр Торговли Китая предостерег США против давления на Китай, говоря, что проблема была политизирована, отметив, что от укрепления юаня в первую очередь пострадают американские потребители.

Что касается самих Штатов, то палата представителей Конгресса США одобрила план реформы здравоохранения, призванного распространить медицинское страхование практически на всех американцев. Это создает риск также одобрения достаточно кардинальной банковской реформы, которая может подорвать прибыль банков США.

Сегодня состоится первый аукцион по размещению UST’2 на $44 млрд. из общего «недельного пула» на $118 млрд., что может оказать давление на госдолг США.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Новая неделя для госбумаг развивающихся стран началась с падения: как и ожидалось, инвесторы негативно восприняли повышение учетной ставки в Индии и новой полемики вокруг Греции и европейских долгов в целом. Сегодня покупки могут возобновиться благодаря стабилизации нефтяных цен и подъему на рынке акций США.

Индикативная доходность выпуска RUS’30 вчера увеличилась на 3 б.п. - до 4,94% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 6 б.п. – до 128 б.п. Индекс EMBI+ поднялся на 4 б.п. - до 264 б.п.

Как мы уже отмечали, в развивающихся странах намечается смена цикла по изменению учетных ставок. Первой из стран G20 повысил ставки Банк Австралии, в пятницу это сделал ЦБ Индии, в ближайшие месяцы ожидается повышение ставок в Бразилии; на очереди также стоит Китай. Смена кредитно-денежной политики будет способствовать, как охлаждению экономик ЕМ, так и повышению доходностей бумаг данных стран.

Корпоративные еврооблигации

На фоне охлаждения спроса на рискованные активы вчера под давлением оказались корпоративные еврооблигации российских эмитентов. Впрочем, активных продаж не было, по рынку прошла лишь легкая коррекция в пределах 3 - 5 б.п. На фоне достаточно низких доходностей бумаг инвесторы проявляют интерес к первичному рынку. Напомним, сейчас готовятся к размещению евробонды РЖД и Ренессанс Капитала. Прайсинг по обоим выпускам ожидается к концу недели.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

В понедельник негативные тенденции добрались и до российского локального рынка, что выражалось в росте ставок NDF и достаточно резком отскоке по бивалютной корзине. Это способствовало продажам практически по всей кривой ОФЗ при ее росте в среднем на 5 б.п.

На фоне негативных новостей из Индии и общем пессимистичном внешнем новостном фоне стоимость годового контракта NDF вчера увеличилась сразу на 10 б.п. – до 4,73% годовых, рубль заметно ослабел, потеряв 30 коп. по бивалютной корзине. На этом фоне наблюдались продажи рублевого госдолга РФ, в результате чего спрэд ОФЗ-NDF остался на уровне 50 – 40 б.п.

Вчера стало известно, что в среду инвесторам Минфин предложит ОФЗ 25073 на 12,2 млрд. руб. Несмотря на вчерашнюю коррекцию, рынок остается достаточно сильным, а внешняя рыночная конъюнктура постепенно стабилизируется. Хотя существенную часть спроса на госбумаги в последнее время формируют госбанки, в целом мы ожидаем успешное доразмещение выпуска ОФЗ на предстоящем аукционе.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Внешний негативный новостной фон вчера подвел российский рынок, который активно рос последние недели. Рост стоимости валютных свопов и ослабление рубля способствовали умеренной коррекции на рынке в пределах 5 б.п. по доходности. Сегодня с утра наблюдается небольшое повышение рынка на фоне избыточной рублевой ликвидности.

Стартовавшие вчера налоговые выплаты не повлияли на рынок МБК – объем банковской ликвидности остался на уровне 1,2 трлн. руб., а ставки по однодневным кредитам MosPrime вчера составили 3,51% годовых. Вместе с тем, стоимость бивалютной корзины увеличилась на 30 коп., отскочив от важного уровня сопротивления в 34,0 руб. на негативном новостном фоне.

После вчерашней небольшой коррекции сегодня рынок открылся с повышением – котировки бумаг толкает вверх избыточная рублевая ликвидность, также на рынке чувствуется присутствие «пенсионных» денег. Вместе с тем, активность игроков пока остается на умеренном уровне – на фоне скорого окончания квартала на рынке традиционно наблюдается снижение активных сделок; кроме того, ожидаемое снижение ставки ЦБ уже заложено в рынок, а новых идей у игроков пока нет. Уже достаточно низкие доходности на рынке по бумагам I – II эшелонов, которые находятся на уровне 2007 г. заставляют инвесторов искать идеи на первичном рынке.

Банк «Зенит» открыл книгу заявок и объявил ориентир доходности биржевых облигаций БО-01 на уровне 8,47 – 8,99%. Размещение выпуска запланировано на 7 апреля 2010 г. Банк «Зенит» (-/Ва3/В+) по размеру активов на 1.01.2010 г. (146 млрд. руб.) занимает 27 место среди банков РФ. Собственные облигации Зенита, а также бонды сопоставимых по кредитному качеству банков МБРР (-/В2/В+), ХКФ (В+/Ва3/-), Петрокоммерц (В+/Ва3/-) торгуются с доходностью 7,5 – 8,0% при дюрации до одного года. На наш взгляд, новое предложение Зенита интересно даже ниже объявленного ориентира доходности, и мы рекомендуем бумагу на уровне 8,25-8,50%. В последнее время на фоне благоприятной конъюнктуры эмитенты стремятся удлинить дюрацию, и короткая годовая оферта по БО-01 Зенита привлекательна для инвесторов. Также поддержку новому выпуску БО-01 Зенита будет оказывать предстоящее 6 апреля погашение выпуска Зенит-4 в объеме 3 млрд. руб.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: