Еврооблигации

Аппетит к риску на рынках, связанный с ожиданием дальнейшего прогресса в торговых переговорах США-КНР, поддерживает котировки евробондов ЕМ. Так, в среду доходность 10-летнего бенчмарка ЮАР снизилась на 2 б.п. – до 5,07% годовых, Бразилии – на 3 б.п. – до 5,31%, Мексики – осталась на уровне 4,04%, Турции – снизилась на 7 б.п. – до 7,32% годовых. Российские 10-летки, которые накануне оказались лучше рынка на фоне растущих цен на нефть, вчера перешли к консолидации – доходность бумаг осталась на отметке 4,52% годовых. Доходность UST’10 при этом вчера выросла на 5 б.п. – до 2,52% годовых на фоне роста аппетита к риску.

Отметим, что спрэд между российскими и американскими бумагами остается вблизи отметки 200 б.п., чего является средним значением по спрэду с апреля прошлого года, когда возобновилась санкционная риторика. В результате, динамика российских бондов во многом будет определяться движением базового актива – UST.

Ожидания прогресса переговоров США-КНР поддерживают аппетит к риску на рынках ЕМ.

Облигации

В среду кривая ОФЗ осталась практически без движения – доходность 2-летних ОФЗ снизилась на 1 б.п. – до 7,72% годовых, 5-летних – на 2 б.п. – до 8,12% годовых, 10-летних – осталась на уровне 8,41% годовых.

Вместе с тем, результаты вчерашних аукционов Минфина выглядят весьма позитивно (министерство предложило инвесторам 3-летний выпуск ОФЗ 26209 и 7,5-летний ОФЗ 26226.). Так, по итогам 2 аукционов общий объем размещения составил 83 млрд. руб., что стало вторым результатам по объему размещения после рекорда 13 марта, когда было продано бумаг на 91,4 млрд. руб. При этом объем спроса даже превысил уровень 13 марта на 880 млн. руб., составив 145,9 млрд. руб. По сути, наблюдаемый на аукционах спрос на ОФЗ может говорить об отсутствии ожиданий у инвесторов жестких санкций, а локальный рост волатильности на рынке используется для наращивания позиции в госбумагах.

Фундаментально российские госбумаги остаются привлекательными на фоне стабилизации инфляции и перспектив снижения ставки ЦБ в конце 2019 – начале 2020 года, предлагая премии по доходности к ключевой ставке на уровне 36-66 б.п. по 5-10 летним ОФЗ. В частности, недельная инфляция по 1 апреля замедлилась до нуля - впервые с сентября прошлого года, а годовая инфляция осталась на отметке 5,3%.

Почта России (–/–/BBB-) предложит завтра бонды серии БО-001Р-07 на 5 млрд. руб. с ориентиром купона 8,6%-8,75% (YTP 8,78%-8,94%) годовых к оферте через 3 года; премия к суверенной кривой составляет 93-109 б.п. Отметим, что 4-летний выпуск Почты на вторичном рынке предлагает премию к ОФЗ на уровне 95 б.п., в результате чего ожидаем закрытия книги по новому выпуску по нижней границе прайсинга.

Роснано (–/–/BBB-) также в пятницу будет собирать книгу заявок на 9-летние облигации с государственной гарантией РФ 8-й серии объемом 13,4 млрд. руб. Ориентир ставки 1-го купона - не выше 9,9% (YTM 10,14%) годовых при дюрации выпуска около 6,5 лет. Учитывая рейтинг эмитента и наличие госгарантии по выпуску, ожидаем премию к ОФЗ при размещении на уровне первоклассных заемщиков рейтинговой категории "BBB" - порядка 70-90 б.п. на сроке 6,5 лет, что соответствует доходности 8,85%-9,05% годовых (купон – 8,66%-8,85%).

Консолидация рынка ОФЗ в ожидании подробностей по санкциям может продолжиться; рекомендацию накапливать среднесрочные и длинные ОФЗ сохраняем.