ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ситуация на денежном рынке остается без изменений - ставки денежного рынка по однодневным кредитам устойчиво держатся в диапазоне 6,0%-6,5% годовых на фоне проходящего налогового периода; индикативная ставка MosPrime Rate o/n вчера составила 6,39%.

При этом на рынке РЕПО ситуация несколько обострилась – на утреннем аукционе банки выбрали весь лимит ЦБ в размере 190 млрд. руб. при спросе 202,8 млрд. руб., после чего ставки пошли вверх. Вместе с тем накануне даже при полном удовлетворении заявок ставки на МБК остались на высоком уровне.

Сегодня с утра объем свободной ликвидности банков снизился до 758 млрд. руб. при росте дефицита чистой ликвидной позиции банковской системы до 1,94 трлн. руб. Не исключаем, что до конца месяца данный показатель обновит максимум с момента кризиса 2008-2009 гг., превысив 2,0 трлн. руб.

Сегодня пройдет очередная уплата налогов, в результате чего ставки o/n останутся в текущем диапазоне 6,0%-6,5% годовых.

На рынке ОФЗ вчера после коррекции наблюдалась консолидация котировок при небольшом снижении оборота торгов, который составил 37,7 млрд. руб. В результате котировки госбумаг изменились разнонаправлено – лучше рынка выглядели среднесрочные выпуски, тогда как доходность длинных бумаг выросла на 4-5 б.п. При этом устойчивый спрос наблюдался в 15-летней бумаге ОФЗ 26207, которая сузила спрэд к ОФЗ 26205 до 42 б.п. (-6 б.п.). Напомним, что целью по спрэду выступает диапазон 25-35 б.п.

В целом мы ожидаем сохранения консолидации на рынке ОФЗ, не исключая дальнейшей локальной коррекции бумаг, которые сильно выросли за последние 3 недели. Вместе с тем на рынке пока сохраняется спрос на бумаги со стороны нерезидентов, что не позволяет говорить о начале полномасштабной коррекции на рынке. В частности, цены на нефть стабилизировались на уровне $108 за баррель, а рубль с утра торгуется около отметки 31,3 руб. за доллар (вдалеке от опасного уровня 32 руб., где может активизироваться выход участников рынка из рублевых активов).

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

При сохранении с начала недели повышенной волатильности, как на внешних рынках, так и в секторе госбумаг, активность инвесторов в корпоративном сегменте рынка несколько снизилась. Вместе с тем это не мешает проводить достаточно успешные размещения новых выпусков облигаций.

Юникредит банк (—/BBB/BBB+) вчера установил ставку 1-го купона биржевых облигаций серии БО-04 объемом 5 млрд рублей в размере 9,1% годовых, т.е. по середине маркетируемого диапазона - 9,0-9,2% (YTP 9,2-,941%) годовых к оферте через 2 года. На наш взгляд, это одно из наиболее интересных размещений бумаг с инвестиционным рейтингом за последнее время – премия к кривой ОФЗ по выпуску составляет 265 б.п. или 65 б.п. к собственной ломбардной кривой. Рекомендуем покупать новый выпуск банка на вторичном рынке (техническое размещение облигаций пройдет завтра).

Сегодня состоится аукцион по купону облигаций Красноярского края (Ва2/ВВ+/BB+) серии 34006 на 16,91 млрд. руб. Ориентир ставки купона находится в диапазоне 8,82% - 9,30% (YTM 8,70% - 9,20%) годовых к погашению через 5 лет. Дюрация выпуска за счет амортизации долга составит порядка 2,89 года. Данный регион является крупнейшим с рейтингом в сегменте «BB» и фактически является бенчмарком для остальных бумаг РиМОВ с данным уровнем рейтинга. Кроме того, благодаря большому объему выпуска новый бонд Красноярского края должен быть высоколиквидным, что является слабым местом сектора РиМОВ. Прайсинг по выпуску предполагает премию к кривой ОФЗ в диапазоне 175-225 б.п. при 155 б.п. по ломбардному выпуску Красноярского края с дюрацией 1, 42 года. Облигации другого крупного региона РФ – Самарской области – торгуются на рынке с премией к кривой госбумаг в размере 190-195 б.п. В этом ключе, на наш взгляд, участие в новом выпуске Красноярского края выглядит интересно с премией к ОФЗ от 190-195 б.п. (от 8,85-8,9% годовых по доходности).

Также сегодня МОЭСК (Ba2/BB-/—) закрывает книгу заявок на приобретение биржевых облигаций серии БО-02 на 5 млрд рублей с ориентиром ставки первого купона 8,8-9,0% (YTM 8,99-9,2%) годовых. Прайсинг предусматривает премию к кривой ОФЗ в диапазоне 210-230 б.п., при том что котировки по новому выпуску МЭСК, БО-01 снизились с 100,4 до 100,2 при доходности 8,91% годовых (купон 8,8% годовых), что соответствует премии к кривой госбумаг 200-205 б.п. Учитывая высокую активность распределительных сетевых компаний на рынке, рекомендуем участвовать в выпуске ближе к верхней границе маркетируемого диапазона доходности, что позволит получить до 2530 б.п. премии к собственной кривой.