Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Комментарий к вторичному размещению биржевых облигаций ХКФ Банка серии 06


[16.12.2010]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

ХКФ Банк: комментарий к вторичному размещению рублевых облигаций 6 серии

ХКФБ входит в состав Группы PPF, одной из крупнейших международных инвестиционных групп в Центральной и Восточной Европе. Стоимость активов, управляемых Группой PPF, превышает €10 млрд. (по IFRS отчетности на 31.12.2009 г.), собственный капитал превышает €3,9 млрд. Наличие сильного акционера в лице Группы PPF обеспечивает ХКФБ высокий уровень капитализации, доступ к международному рынку капитала, а также внедрение передовых технологий в сфере банковского маркетинга, организации бизнес-процессов, риск-менеджмента, IT.

ХКФБ - лидер российского рынка потребительского кредитования. В рейтинге российских банков за 11 месяцев 2010 г. ХКФБ занимает 35 место по размеру активов, 6 место по размеру кредитного портфеля физическим лицам (в т.ч. 3 место среди частных банков) и 1 место на рынке POS кредитования.

В соответствии с результатами МСФО-отчетности за 9 месяцев 2010 г. ХКФ Банк продолжил укреплять свои рыночные позиции и наращивать финансовые показатели:

• Кредитный портфель Банка за 9 месяцев 2010 г. вырос с 58,7 до 70,6 млрд. руб. (+ 20%).

• Объем привлеченных средств клиентов вырос с 13,6 до 20,9 млрд. руб. (+ 54%), а зависимость от долгового рынка снизилась. Объем заимствований на МБК и за счет выпуска ценных бумаг снизился с 54,2 до 40,1 млрд. руб. (-26%).

• За счет увеличения средств, привлеченных от частных лиц, и сокращения долга перед ЦБ ресурсная база ХКФБ стала более устойчивой и диверсифицированной.

• Одновременно с ростом кредитной активности ХКФ Банк усилил риск-менеджемнт и демонстрирует повышение качества активов. Уровень просроченной задолженности (NPL) снизился до 7,8% по сравнению с 12,9% на начало года, что позволило снизить РВП и увеличить прибыльность.

• За 9 месяцев 2010 г. ХКФ Банк получил чистую прибыль в размере 6 702 млн. руб., что более чем в 2 раза превышает показатель прошлого года.

• Капитализация прибыли, в свою очередь, положительно отразилась на обеспеченности собственным капиталом. Доля собственных средств в пассивах выросла с 27,8% на начало года до 32,4% на 01.10.2010 г.

• Восстановление спроса на кредитные продукты, а также высокий уровень достаточности собственного капитала создают благоприятные предпосылки для дальнейшего роста ХКФ Банка.

В свете усиления кредитного профиля Банка мы видим справедливый диапазон доходности ХКФ Банк, 6 на уровне 7,98% – 8,25% годовых к оферте через 2 года, что предполагает премию к кривой сопоставимых банков в размере до 25 б.п.

Активы банка

Хоум Кредит энд Финанс Банк (ХКФБ) - лидер российского рынка потребительского кредитования. В рейтинге российских банков (по РСБУ) за 11 месяцев 2010 г. ХКФБ занимает ведущие позиции:

• 35 место по размеру активов,

• 6 место по размеру кредитного портфеля физлицам (в т.ч. 3 место среди частных банков),

• 1 место на рынке POS кредитования.

Продукты ХКФБ представлены в 39 000 точек продаж в 1200 городах России. Клиентами Банка являются порядка 20 млн. человек. Благодаря наличию широкой розничной сети и рекламной поддержке ХКФБ занимает 7 место по узнаваемости бренда среди российских банков (ГФК, 2010).

ХКФБ оперативно отреагировал на изменение рыночной конъюнктуры. В начале кризиса, в 2008 г., ХКФБ прекратил выдачу ипотечных и автокредитов, требующих от заемщиков произведения значительных платежей. С 2008 г. ХКФБ концентрируется на высокодоходных краткосрочных кредитных продуктах: экспресс-кредитование в торговых сетях (POS-кредитование) и кредитах наличными.

В результате, за период кризиса Банку удалось укрепить свои рыночные позиции, сохранить клиентскую базу, а также достаточно оперативно восстановить рост своего кредитного портфеля в абсолютном выражении. По итогам кризисного 2009 г. кредитный портфель ХКФБ сократился на 20% - до 58,9 млрд. руб., его доля в структуре активов снизилась с 65% до 61%. Антикризисная политика ХКФБ позволила за 9 мес. 2010 г. увеличить свой кредитный портфель на те же 20% - до 70,6 млрд. руб. (75% активов), направляя свободные денежные средства и средства из портфеля ценных бумаг на профильное кредитование.

Розничные кредиты составляют 95% от кредитного портфеля ХКФБ (без учета создания резервов), включая 48% (36,8 млрд. руб.) потребительских кредитов, выданных в точках продаж на приобретение товаров, которые представляют собой ссуды без обеспечения в размере от 3 000 до 200 000 рублей на срок от 3 до 36 месяцев. Доля кредитов наличными, которые заемщик может использовать на любые цели, составляет порядка 19% от розничного кредитного портфеля (14,6 млрд. руб.). Срок кредитования составляет от 3 до 60 месяцев, лимит на одного заемщика – до 250 000 рублей. Кредиты, выданные с помощью кредитных карт, составляют порядка 17% от розничного кредитного портфеля (12,8 млрд. руб.). Кредитный лимит по карте находится в пределах 100 000 рублей. Кредитные карты распространяются через отделения Банка и путем прямой почтовой рассылки. Небольшую долю в кредитном портфеле занимают также ипотечные кредиты – около 9% (7,2 млрд. руб.), а также кредиты на покупку автомобилей – 2% (1,5 млрд. руб.).

Уровень просроченной ссудной задолженности клиентов ХКФБ демонстрирует динамику снижения. Специфика бизнес-модели ХКФБ предполагает наличие просроченной задолженности, превышающей среднеотраслевой уровень. При этом мы отмечаем ряд позитивных моментов. Во-первых, после достижения пика в середине 2009 г., рост просроченной задолженности прекратился и наблюдается тенденция к снижению.

По итогам 9 месяцев 2010 г. уровень NPL снизился до комфортных 7,8% от кредитного портфеля против 15,5% годом ранее, что даже лучше показателей некоторых универсальных банков. Во-вторых, в ХКФБ создан резерв на возможные потери в размере 5,8 млрд.руб., покрывающий возможные убытки от невозврата ссуд (в частности, уровень покрытия по потребительским кредитам за счет резервов составляет 105%, по наличным кредитам – 119%). В-третьих, условия кредитования ХКФБ предусматривают высокий уровень маржинальности, также покрывающий убытки от невозврата части кредитов. Кроме того, договора предусматривают высокий уровень пени и штрафов за просрочку. За 9 месяцев 2010 г. ХКФБ получил в виде пени и штрафов 5,6 млрд. руб. Ужесточение процедуры андеррайтинга для выбора лучших заемщиков и усиление процессов взыскания в течение 2009 – 2010 г. способствовало улучшению качества портфеля. До конца 2010 г. мы ожидаем продолжения снижения объема просроченных ссуд у ХКФБ.

Капитал и обязательства Банка

Собственные средства ХКФБ за 9 месяцев 2010 г. были увеличены на 13% - с 26,8 млрд. руб. до 30,3 млрд. руб. Рост объема собственных средств поддерживается за счет капитализации чистой прибыли Банка. Отметим, что рост капитала Банка мог бы быть еще более впечатляющим, если бы не произведенная выплата дивидендов акционерам в размере 3 млрд. руб. в I п/г 2010 г. (в период острой фазы кризиса материнская Группа PPF поддержала ХКФБ предоставив 2 млрд. руб. капитала в декабре 2008 г. и 1 млрд. руб. в январе 2009 г.) Высокий уровень капитализации наряду с достаточным уровнем ликвидности обеспечивает высокую финансовую устойчивость ХКФБ – по итогам 9 месяцев 2010 г. доля собственных средств в пассивах Банка увеличилась с 28% до 32%.

При росте капитализации ХКФБ наблюдается сокращение обязательств – за 9 месяцев 2010 г. обязательства сократились на 9% до 63,4 млрд. руб. При этом наиболее заметное сокращение произошло по банковским кредитам, которые за тот же период снизились на 66% - до 5,9 млрд. руб., а их доля в структуре фондирования снизилась до с 25% на начало года – до 9%. Сокращение обязательств произошло, главным образом, за счет погашения задолженности перед ЦБ. На 1.01.2010 г. у ХКФБ имелась задолженность перед ЦБ в размере 12,3 млрд. руб. В январе 2010 г. при наличии свободной ликвидности задолженность перед ЦБ была полностью погашена досрочно.

Другое заметное изменение в структуре фондирования – рост доли средств клиентов. В ответ на закрытие рынка публичных заимствований в 2008-2009 гг. ХКФБ активизировал работу по привлечению средств частных клиентов. Объем депозитов населения в Банке вырос с 9,6 млрд. руб. на 31.12.2008 г. до 21,0 млрд. руб. на 1.10.2010 г. При плавном сокращении рыночного долга за 9 месяцев 2010 г. объем привлеченных средств клиентов ХКФБ вырос на 54%, а его доля в структуре фондирования выросла с 19% до 33%. Данные показатели четко отражают стратегию ХКФБ по развитию универсального розничного банка, занимающего сильные позиции на рынке депозитов физических лиц.

При этом нельзя не отметить, что ХКФБ готов к дальнейшей экспансии на рынке при наращивании кредитного портфеля за счет продолжающегося восстановления экономического роста в стране. Текущая высокая капитализация Банка позволяет ХКФБ безболезненно увеличить долговую нагрузку при дальнейшем росте спроса на кредитные продукты со стороны населения.

Финансовые результаты деятельности

За 9 месяцев 2010 г. ХКФБ была получена чистая прибыль в размере 6,7 млрд. руб., что в 2,2 раза больше уровня предыдущего года. Вместе с тем, процентные доходы показали снижение на 15% - до 18,6 млрд. руб. за счет снижения ставок по кредитам. Одновременно снизилась и стоимость фондирования для банка, что позволило сохранить на прежнем уровне чистые процентные доходы (13,8 млрд. руб. по итогам 9 месяцев 2010 г.). Также влияние на прибыльность Банка оказало восстановление ранее созданных резервов вследствие улучшения качества кредитного портфеля – убытки от резервирования снизились до 2,3 млрд. руб. с 7,8 млрд. руб. по итогам 9 месяцев 2009 г. Мы ожидаем, что снижение уровня фондирования для Банка, повышение качества кредитного портфеля при снижении просроченной задолженности благоприятно отразятся на прибыльности ХКФБ в среднесрочной перспективе.

Позиционирование облигационного займа

ХКФ Банк (Ba3/B+/-) является представителем II эшелона и по кредитному качеству сопоставим с банками, имеющими рейтинг на уровне BB-/B+: МДМ Банк (Ba2/B+/BB), НОМОС Банк (Ba3/-/BB-), Зенит (Ba3/-/B+), Промсвязьбанк (Ba2/B/B+), Петрокоммерц (Ba3/B+/-). Вместе с тем, облигации ХКФБ торгуются с премией до 50 б.п. к кривой выпусков облигаций данных банков. Данная премия обуславливается «розничным» характером бизнес-модели ХКФБ. Вместе с тем, в течение года можно было наблюдать постоянное сужение данного спрэда по мере роста финансовых показателей и укрепления кредитного профиля Банка. Еще одним драйвером роста бумаг ХКФБ стали слухи о возможной продажи Банка Группе ВТБ, которые хотя и не подтвердились, однако мы не исключаем дальнейшего интереса со стороны участников рынка к столь привлекательному активу, как ХКФБ.

На этом фоне мы видим справедливый диапазон доходности ХКФ Банк, 6 на уровне 7,98% – 8,25% годовых к оферте через 2 года, что предполагает премию к кривой сопоставимых банков в размере до 25 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: