УБРИР планирует 19 апреля 2013 года размещение нового выпуска облигации серии БО-5. Далее мы приводим анализ ключевых финансовых показателей Банка по итогам 2012 г., а также оценку привлекательности облигаций эмитента для покупки.

• УБРиР по итогам 2012 г. вошел в ТОП-40 крупнейших банков России и стал самым большим банком Уральского региона. На 01.01.2013 г. активы УБРиР выросли до 144 млрд руб. Прирост активов УБРиР за 2012 г. составил +44% г/г, что более чем в два раза превосходит динамику роста активов банковского сектора России (18,9% г/г). По темпам роста в 2012 г. (среди топ-100 банков) УБРиР занял 15-е место. Согласно данным РБК.Рейтинг, в 2012 г. УБРиР по размеру активов поднялся на 10 позиций, с 48-го на 38-е место.

• Ключевым драйвером роста УБРиР стало наращивание розничного бизнеса: кредиты физлицам выросли с 16,8 до 31,6 млрд руб. (+88% г/г), объем привлеченных средств населения вырос с 49,1 до 66,0 млрд руб. (+35% г/г). Прирост аналогичных показателей по банковскому сектору России составил 39% и 20% соответственно. Приоритетное развитие розницы способствует диверсификации активов и позитивно отражается на доходах Банка.

• В 2012 году УБРиР значительно расширил свою офисную сеть: суммарное количество подразделений банка достигло 397. По данным на 01.01.2013 г., офисы УБРиР работают в 44 субъектах России, количество регионов присутствия Банка в 2012 г. увеличилось почти в два раза. По данным РБК.Рейтинг на 01.01.2013 г., УБРиР занимает 12-е место по числу собственных точек продаж, зарегистрированных в ЦБ РФ.

• В 2012 г. УБРиР увеличил число активных розничных и корпоративных клиентов на 21% и на 20% соответственно. Всего Банк обслуживает более 50 тыс. корпоративных клиентов и более 1 млн. физических лиц.

• Корпоративный кредитный портфель УБРиР в 2012 г. вырос с 35,4 до 47,1 млрд руб. Прирост составил 33% г/г, тогда как в целом по сектору портфель вырос всего на 12,7%. На фоне опережающей динамики розничного кредитования доля корпоративных кредитов в совокупном кредитном портфеле УБРиР снизилась с 68% до 60%, что позитивно с точки зрения диверсификации активных операций Банка.

• Качество кредитного портфеля УБРиР улучшается. Показатель NPL 90+ по итогам 2012 г. снился до 7,2% по сравнению с 8,4% годом ранее.

• УБРиР продолжает поддерживать значительный запас ликвидности, сформированный денежными средствами и портфелем ценных бумаг, на которые суммарно приходится порядка 30% от всех активов. Торговый портфель УБРиР состоит на 91% из бумаг с рейтингом выше "ВВВ-".

• Акционеры оказывают поддержку и стимулируют рост Банка. В 2012 г. капитал УБРиР был увеличен на 2 млрд руб. В течение декабря 2012г. – февраля 2013 г. УБРиР привлек два транша субординированного займа общим объемом $ 50 млн. По методике ЦБ РФ, капитал УБРиР на 1 марта 2013 г. составил 13,6 млрд руб., показатель Н1=11,21%.

• Стратегия "3-2-3". УБРиР планирует к 2015 году утроить офисную сеть и чистый операционный доход, а также удвоить количество клиентов. В течение ближайших 3-х лет УБРиР планирует опережающие темпы роста по сравнению со среднеотраслевыми показателями. Стратегия УБРиР до 2015 г. предполагает рост активов до 248 млрд руб., рост капитала до 38 млрд руб., увеличение ROAE до 20%.

• Рост финансовых показателей УБРиР, а также действия акционеров по повышению капитализации способствуют усилению кредитного профиля Банка. НРА 25.03.2013 г. повысило прогноз по кредитному рейтингу УБРиР до "Позитивного" и отметило высокую вероятность повышения рейтинга в ближайшее время. Аналогичных действий мы не исключаем и со стороны S&P.

• Позиционирование займа. Ставка купона на уровне 11,15 - 11,65% годовых обеспечивает премию 100-150 б.п. к кривой доходности облигаций банков с аналогичным кредитными рейтингом ("В"/"В+"), что выглядит интересно даже по нижней границе.

Позиционирование облигационного займа

Прайсинг нового выпуска облигаций УБРиР серии БО-5 (YTP 11,46% - 11,99%, оферта через 1 год) предполагает премию 70 – 123 б.п. к собственному займу серии БО-1, имеющему дюрацию 0,5 года (оферта 07.10.2013 г.), что с учетом угла наклона кривой бенчмарков выглядит интересно даже по нижней границе. В частности, угол наклона кривой ОФЗ для выпусков с дюрацией от 0,5 до 0,9 года предполагает премию порядка 15 б.п., а угол наклона кривой доходности банков с кредитным рейтингом "В+"/"В" предполагает премию за увеличение дюрации от 0,5 до 0,9 года в размере до 25 - 50 б.п.

УБРиР по масштабам бизнеса превосходит практически все банки с кредитным рейтингом на уровне "В"/"В+" (СКБ-Банк, НОВИКОМБАНК, Инвестторгбанк, АТБ, Запсибкомбанк, Локо- Банк), а также ряд банков с кредитным рейтингом "ВВ-"/"ВВ" (ОТП Банк, КЕБ, Абсолют Банк, Банк Интеза). При этом, прайсинг выпуска УБРиР серии БО-5 предполагает премию 100 –150 б.п. к кривой доходности облигаций банков с рейтингом "В"/"В+" и премию 200 – 250 б.п. к кривой доходности облигаций банков с рейтингом "ВВ-"/"ВВ". Учитывая наличие премии, покупка нового выпуска УБРиР выглядит интересно.

Стратегия УБРиР до 2015 г. предполагает дальнейший рост темпами, опережающими рынок. При этом УБРиР планирует умеренное присутствие на долговом рынке с сохранением доли фондирования за счет выпуска собственных ценных бумаг на уровне 10- 11% в структуре обязательств. Стратегия роста с приоритетным развитием розницы и наращиванием прибыльности, на наш взгляд, будет способствовать усилению кредитного профиля Банка. В перспективе мы ожидаем перепозиционирования выпусков УБРиР ниже кривой доходности облигаций банков с кредитным рейтингом "В"/"В+". В качестве обоснования данного прогноза мы опираемся на рост котировок и перепозиционирование выпусков облигаций таких быстрорастущих розничных банков как ТКС Банк, МКБ, ОТП Банк, ХКФ Банк.

Резюмируя вышесказанное, мы считаем, что покупка облигации УБРиР серии БО-5 с доходностью 11,46% - 11,99% годовых (что содержит премию к кривой ОФЗ в размере 574-627 б.п.) представляется интересной инвестиционной идеей, как для спекулятивных, так и для долгосрочных инвесторов.