Позиционирование

23.06.2008 ОАО Промсвязьбанк начнет размещение облигаций 6 серии. Объем эмиссии составляет 5 млрд.руб. предусмотрен конкурс по купону. По займу выставлена годовая оферта по цене 100% от номинала. В настоящий момент в обращении находятся облигации Промсвязьбанка 5 серии, что позволяет позиционировать новый выпуск относительно уже торгующихся бумаг эмитента:

По нашим оценкам, дюрация к оферте нового займа составит около 356 дней. Кривая ОФЗ дает безрисковую доходность на этот срок в размере 5,77%. Учитывая вышеопределенный спрэд, эффективная доходность к оферте для облигаций Промсвязьбанка 6 серии составляет 9,67%.

Однако, мы считаем, что инвесторы могут потребовать премию за участие в первичном размещении в размере 35-50 б.п. Таким образом, аукционная доходность к оферте для облигаций Промсвязьбанка 6 серии составит 10,02%-10,17%, что соответствует купону 9,78%-9,93%.