Татфондбанк планирует размещение нового выпуска рублевых облигаций. Ниже мы приводим анализ финансового состояния Татфондбанка, основанный на МСФО-отчетности за 6 месяцев 2011 г. и РСБУ-отчетности за 9 месяцев 2011 г.

• Активы Татфондбанка по МСФО-отчетности за 6 месяцев 2011 г. выросли с 60,0 до 66,9 млрд. руб. Прирост активов составил 11,5%, что превышает темпы роста активов всего банковского сектора России (+4% по данным ЦБ РФ).

• Основным акционером Татфондбанка является Республика Татарстан с долей более 30% в уставном капитале Банка. В Совет Директоров Татфондбанка входят топ-менеджеры и представители Совета Директоров Татнефти, Ак Барс Банка, Банка Зенит, Нижнекамскнефтехима и ряда крупных промышленных предприятий Татарстана. Председатель Правления Татфондбанка — Мусин Р.Р., является одновременно Председателем Совета Директоров Ак Барс Банка. Акционеры заинтересованы в развитии Татфондбанка и оказывают поддержку бизнесу путем пополнения капитала. До июля 2012 г. акционеры планируют осуществить увеличение капитала Татфондбанка на 2 млрд. руб. Учитывая инфраструктурную значимость Татфондбанка для развития региона, мы и в дальнейшем ожидаем поддержку Банка со стороны Правительства Республики.

• Показатель достаточности капитала Татфондбанка традиционно находится на высоком уровне и существенно превышает норматив ЦБ РФ и норматив, рассчитанный в соответствии с требованиями Базельского соглашения. На фоне роста активов в течение 2011 г. обеспеченность капиталом Татфондбанка снижалась, при этом оставаясь в весьма комфортных границах. Показатель достаточности капитала Татфондбанка 1-го и 2-го уровней, рассчитанный по Базельскому соглашению, на 30.06.2011 г. составил 10,1% и 13,4% соответственно. Показатель Н1 на 01.10.2011 г. составлял 13,7%.

• Кредитный портфель Татфондбанка по МСФО-отчетности за 6 месяцев 2011 г. вырос с 39,5 до 44,5 млрд. руб. Рост кредитного портфеля происходил как в корпоративном сегменте, так и в сегменте кредитования физических лиц.

• В 2011 г. Татфондбанк продолжал поддерживать достаточно высокий уровень ликвидных активов, что обеспечивает устойчивость банка к оттоку средств клиентов. По МСФО-отчетности на 30.06.2011 г. денежные средства, краткосрочные МБК и ликвидные ценные бумаги составляли 13,0 млрд. руб., или 19% от валюты баланса Татфондбанка.

• Ресурсная база диверсифицирована. В первом полугодии 2011 г. Татфондбанк нарастил объем средств клиентов с 30,5 до 33,3 млрд. руб., а также увеличил объем средств, привлеченных с рынка МБК и путем выпуска собственных ценных бумаг. В то же время мы отмечаем, что короткая дюрация пассивной базы в условиях нестабильного рынка оказывает давление на кредитный профиль эмитента.

• Операционные доходы Татфондбанка демонстрируют позитивную динамику. Чистые процентные и комиссионные доходы, согласно МСФО-отчетности, за первое полугодие 2011 г. составили 878 млн. руб., что на 36% превышает показатели прошлого года.

• Позиционирование займа. Доходность облигаций Татфондбанка серии БО-03 на уровне 12,10 – 12,63% годовых (купон 11,75 – 12,25%) к оферте через 1 год, предполагает премию порядка 330 - 383 б.п. к кривой доходности облигаций Ак Барс Банка и Банка Зенит, также аффилированных с Правительством Татарстана, что выглядит привлекательно для инвесторов, лояльных к риску Республики Татарстан.

Рыночные позиции

ОАО «АИКБ «Татфондбанк» (-/B2/-) – универсальный банк, предлагающий широкий спектр услуг для корпоративных и розничных клиентов. Основной объем активно-пассивных операций Татфондбанк осуществляет в Республике Татарстан, которая входит в топ-7 крупнейших субъектов Российской Федерации с годовым объемом доходов бюджета свыше 160 млрд. руб.

В настоящее время Татфондбанк располагает 102 офисами, расположенными преимущественно на территории Татарстана. Кроме того, офисы Татфондбанка представлены в Москве, Санкт-Петербурге, Уфе, Новосибирске, Сургуте, Самаре, Перми и Чебоксарах.

Клиентская база Татфондбанка включает порядка 19 000 корпоративных клиентов, более 500 000 физических лиц. Банком выпущено более 347 000 активных пластиковых карт Visa и MasterCard.

Среди банков России ОАО «АИКБ «Татфондбанк» занимает, по данным РБК.Рейтинг на 01.10.2011г.:

- 66-е место по величине чистых активов;
- 47-е место по размеру кредитного портфеля;
- 44-е место по величине депозитов физических лиц.

Среди самостоятельных банков Татарстана Татфондбанк занимает 2-е место по величине активов, объему привлеченных средств и выданных кредитов.

Планы развития

Стратегия развития Татфондбанка нацелена на рост масштабов бизнеса и дальнейшую диверсификацию активно-пассивных операций. Ключевым приоритетом Татфондбанка в среднесрочной перспективе является наращивание объемов розничного бизнеса и сектора МСБ. Для реализации данной стратегии Татфондбанк планирует экспансию за пределы Республики Татарстан. В соответствии со стратегией регионального развития Татфондбанк за два года (2012-2013 гг.) планирует увеличить количество офисов до 239 подразделений. С начала 2011 года Татфондбанком было открыто 13 новых региональных офисов, и до конца года планируется открытие еще 13 региональных точек продаж. В 2011 г. Татфондбанк впервые войдет в такие города, как Саратов, Нижний Новгород, Ижевск, Йошкар-Ола.

Активы банка

Рост доверия населения к банкам с государственным участием в течение последних лет, а также активная поддержка акционеров способствовали опережающему росту масштабов бизнеса Татфондбанка по сравнению со среднеотраслевыми показателями. Так, в 2009–2010 годах темп роста активов Татфондбанка практически в два раза превышал темпы роста банковского сектора России. Тенденция опережающего роста бизнеса продолжилась и в 2011 г. По РСБУ-отчетности за 9 месяцев 2011 г. активы Татфондбанка выросли на 15% и составили 74,1 млрд. руб. при среднем показателе роста по банковскому сектору России +13,7%.

Основной объем активных операций Татфондбанка приходится на кредитование предприятий реального сектора, а также физических лиц. При этом Банк уделяет серьезное внимание обеспечению достаточных резервов ликвидности.

Кредитный портфель Банка по МСФО-отчетности на 30.06.2011 г. составлял 44,4 млрд. руб.

По сравнению с аналогичной датой прошлого года рост кредитного портфеля составил 25,6%. Доля кредитного портфеля в структуре баланса Банка за год практически не изменилась и составила 66%.

Основу кредитного портфеля Татфондбанка (91,7%) составляют корпоративные кредиты предприятиям различных отраслей экономики.

Взвешенный подход к принятию риска на баланс и хорошее знание бизнеса ключевых клиентов обеспечивает низкий уровень просроченной задолженности, NPL 90+ на 30.06.2011г. составил 2,2 млрд. руб., или 4,4% от кредитного портфеля. Объем резервов на возможные потери по кредитам составляет 5,9 млрд. руб., что в 2,7 раза покрывает объем задолженности, просроченной более чем на 90 дней.

Низкий уровень просроченной задолженности по кредитному портфелю обеспечивается за счет построения конструктивных отношений Банка с крупными корпоративными клиентами. На 30.06.2011 г. у Татфондбанка было 28 заемщиков с суммой кредитов свыше 500 млн. руб. Совокупная сумма этих кредитов составляла 31,6 млрд. руб., или 63% от кредитного портфеля до вычета резерва под обесценение. Концентрация кредитного портфеля на ограниченном круге крупных заемщиков позволяет топ-менеджерам Банка «знать в лицо» каждого крупного клиента и осуществлять кредитные операции с минимальными рисками.

Кредиты населению по МСФО-отчетности на 30.06.2011 г. составили 9% от общего кредитного портфеля Татфондбанка. В структуре кредитного портфеля физических лиц в 2011 г. не произошло значительных изменений. По-прежнему наибольший удельный вес в кредитном портфеле физических лиц (74,3%) занимают потребительские кредиты.

Внеоборотные активы Татфондбанка представляют собой инвестиции в недвижимость и паи закрытых фондов. Имущество фондов представлено преимущественно коммерческой недвижимостью, приносящей доход от эксплуатации. Переоценка инвестиций по мере реализации девелоперских проектов приносит банку ощутимый доход. Более подробно влияние инвестиций на финансовые результаты Татфондбанка рассмотрено далее. Ликвидные активы. В целях повышения доходности операций Татфондбанк размещает свободные денежные средства в ликвидные ценные бумаги. Портфель ценных бумаг Татфондбанка на 30.06.2011 г. составлял 9,4 млрд. руб. и был сформирован преимущественно из бумаг Ломбардного списка ЦБ РФ.

Ликвидные активы Татфондбанка на 30.06.2011 г., включая денежные средства, средства в банках и ценные бумаги, составляли 13 млрд. руб. (19% от величины активов Банка).

Имеющиеся на балансе ликвидные активы позволяют Татфондбанку с запасом выполнять обязательные нормативы Банка России и обеспечивают устойчивость к возможному оттоку средств клиентов или закрытию оптового рынка капитала.

Позиция Татфондбанка по ликвидности характеризуется преобладанием краткосрочных обязательств над высоколиквидными активами. В данных условиях риск ликвидности Татфондбанка минимизирован доступом к кредитам ЦБ и МБК. На 01.11.2011 г. Татфондбанк располагал неиспользованными кредитными лимитами в крупнейших банках России в размере 3,25 млрд. руб. Кроме того, руководство Банка, хорошо зная базу клиентов и опираясь на прошлый опыт, считает, что значительная часть краткосрочных средств клиентов и средств на счетах «до востребования» представляет собой долгосрочный и стабильный источник фондирования.

Капитал и обязательства

Татфондбанк обладает диверсифицированной базой источников финансирования с приоритетом на привлечение средств физических лиц. Помимо средств клиентов, Банк активно использует рыночные источники фондирования, присутствуя в качестве эмитента как на рублевом долговом рынке, так и на рынке валютных еврооблигаций.

Акционеры Банка осуществляют регулярные вливания в капитал, что создает возможности для наращивания заемных источников финансирования.

Капитал Банка на 30.06.2011 г. по МСФО-отчетности составляет 6,6 млрд. руб., что соответствует 10% от валюты баланса.

Управление капиталом Татфондбанк осуществляет в соответствии с соблюдением требований, установленных ЦБ РФ, требованиями Базельского Соглашения, а также с учетом достижения максимальной прибыли на вложенный капитал в долгосрочном периоде.

Показатели обеспеченности капиталом Татфондбанка с запасом превышают нормативы ЦБ РФ и требования Базельского Соглашения. Показатели обеспеченности капиталом по Базелю Tier 1 и Tier 2 составили на 30.06.2011 г. 10,1% и 13,4% соответственно. Значение показателя достаточности собственных средств (капитала) Банка по РСБУ на 01.10.2011 г. составило 13,7% (при нормативе Н1=10%).

По итогам 2010 г. и в 2011 г. отмечается снижение показателей обеспеченности капиталом Татфондбанка, что связано с наращиванием объема рисков, принимаемых на баланс. В целях повышения показателей капитализации в течение трех ближайших кварталов (до июля 2012 г.) акционеры Татфондбанка планируют увеличение уставного капитала на 2,0 млрд. руб.

Средства физических лиц занимают наиболее крупную долю в структуре источников финансирования Татфондбанка. По состоянию на 1 октября 2011 года, средства на счетах физических лиц превысили 25,7 млрд. рублей, увеличившись за 9 месяцев 2011 года на 2,2 млрд. рублей, или на 9%.

Средства корпоративных клиентов в Татфондбанке также демонстрируют положительную динамику, хотя их рост в 2011 г. был медленнее, чем динамика привлечения средств физических лиц. Суммарные остатки на счетах за 9 месяцев 2011 г. увеличились на 3% и составили 17,4 млрд. руб.

Рыночное фондирование обеспечивает более 30% ресурсной базы Татфондбанка. Банк использует широкий спектр инструментов, присутствуя на рынке рублевых и еврооблигаций, на вексельном рынке и на рынке межбанковских кредитов. Диверсифицированная база источников фондирования позитивна для кредитного профиля Банка. В то же время мы отмечаем, что в условиях повышенной волатильности рынка короткое оптовое фондирование Татфондбанка сопряжено с высокими рисками рефинансирования.

В настоящее время у Татфондбанка в обращении находятся пять рублевых выпусков облигаций Банка на общую сумму 9 млрд. рублей, а также выпуск еврооблигаций на $225 млн. Все бумаги имеют дюрацию менее 1 года. Последнее размещение облигаций Татфондбанка состоялось в апреле 2011 г. По выпуску серии БО-2 эмитентом установлен купон в размере 8,75% годовых (оферта через 1,5 года). Из пяти обращающихся выпусков облигаций Татфондбанка три займа включены в Ломбардный список ЦБ РФ. Два последних выпуска (серии БО-1 и БО-2) в связи с изменением требований ЦБ РФ в Ломбардный список не включены. Все пять обращающихся выпусков облигаций Татфондбанка включены в Котировальный лист «А» первого уровня ЗАО «ФБ ММВБ».

Финансовые результаты деятельности

Чистые процентные доходы Татфондбанка согласно МСФО-отчетности за первое полугодие 2011 г. составили 759 млн. руб., что на 30% превышает показатели первого полугодия прошлого года.

Чистые комиссионные доходы Татфондбанка также выросли и составили 120 млн. руб., что практически в два раза превышает показатель прошлого года.

Несмотря на рост бизнеса, руководству Татфондбанка в первом полугодии 2011 г. удалось удержать административные расходы на уровне прошлого года.

Чистая прибыль по МСФО-отчетности за 6 месяцев 2011 г. составила 67 млн. руб. по сравнению с 1 669 млн. руб. за 6 месяцев 2010 г. Существенное отличие показателей чистой прибыли в первом полугодии 2011 г. и 2010 г. связано с тем, что в отчетности за 6 месяцев 2010 г. отражена разовая операция по переоценке инвестиционных активов на балансе.

В 2010 г. Татфондбанк изменил свою учетную политику и перешел от модели учета по цене приобретения к модели учета по справедливой стоимости. Существенное изменение стоимости имущества произошло за счет переоценки земельного участка после его перевода из категории земель сельскохозяйственного назначения в земли для строительства. Концепция дальнейшего использования участка в настоящее время находится в разработке. Татфондбанк рассматривает как возможность продажи данного участка, так и его освоение совместно с одним из крупных девелоперов. Помимо земельного участка, инвестиционная собственность включает недвижимость, приносящую рентный доход. Инвестиционная собственность оценена руководством Татфондбанка на основании результатов оценки независимого профессионального оценщика.

Позиционирование облигационного займа

На фоне общей нестабильности рынка обращающиеся выпуски облигаций Татфондбанка и других эмитентов аналогичного кредитного качества в течение последних месяцев торговались с широким спредом при относительно небольших оборотах. Сделки с бумагами проходили с доходностью в диапазоне от 9,0% до 14,0% годовых при дюрации до одного года.

При отсутствии прямых бенчмарков, на наш взгляд, ориентиром при позиционировании нового выпуска Татфондбанка будут выступать первичные размещения облигаций более крупных банков.

Так, Банк Русский Стандарт (рейтинг «Ва3/В+/В+»; активы 165 млрд. руб.) разместил 11.11.2011 г. облигации серии БО-1 со ставкой купона 11,0%, оферта – через 1 год.

ОТП Банк (рейтинг «Ва1/-/ВВ»; активы 118 млрд. руб.) разместил 03.11.2011 г. облигации серии БО-3 со ставкой купона 10,25%, оферта – через 1 год.

Также мы обращаем внимание на то, что в настоящее время открыта книга заявок инвесторов на облигации Абсолют Банка (рейтинг «Ва3/-/ВВ+»; активы 106 млрд. руб.). Ориентир по ставке купона находится в диапазоне 10,5 – 11,0%, оферта через 1,5 года.

Татфондбанк обладает кредитным рейтингом Moody`s на уровне В2, что на две ступени ниже, чем у вышеперечисленных банков. Доходность первичного размещения нового займа Татфондбанка на уровне 12,10%– 12,63% годовых (купон 11,75 - 12,25%) предполагает премию 155 – 208 б.п. к доходности недавно размещенных выпусков ОТП Банка и Банка Русский Стандарт, что выглядит достаточной компенсацией кредитных рисков и потенциальной неломбардности нового займа Татфондбанка.

Кроме того, мы обращаем внимание на то, что новый выпуск Татфондбанка предполагает премию 330 - 383 б.п. к кривой доходности облигаций двух других банков, аффилированных с Правительством Татарстана: Банка Зенит и Ак Барс Банка.

Принимая во внимание инфраструктурную значимость Татфондбанка для региона и регулярно получаемую помощь от аффилированных с Правительством Татарстана структур, мы считаем, что займ может быть интересен для инвесторов, готовых принимать на баланс риск Республики Татарстан, не имеющей публичного долга.