Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ключевые показатели "ММК" по МСФО за первый квартал оказались выше консенсус-прогноза


[10.05.2016]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

ММК (Ва1/-/ВВ+): итоги 1 кв. 2016 г. по МСФО.

ММК отчитался за 1 кв. 2016 г. по МСФО – ключевые показатели оказались выше консенсус-прогноза. Выручка ММК ожидаемо сократилась на 30,5% г/г до 1,05 млрд долл., показатель EBITDA – на 38,9% г/г до 287 млн долл., при этом EBITDA margin составила 27,3% («-3,8 п.п.» г/г). Снижение финпоказателей ММК связано с падением средних долларовых цен реализации на 30% г/г и сокращением отгрузки на 5,4% г/г. Сокращение EBITDA компания связывает со сложной экономической ситуацией на российском рынке и минимальными ценами на продукцию на глобальных рынках. Снижение прибыльности ММК в 1 кв. могло быть более существенным, если бы не влияние разового фактора – продажа части пакета акций Fortescue Metals Group в размере 68 млн долл. Без данного фактора EBITDA составила 219 млн долл., а EBITDA margin – 20,9%. Среди позитивных моментов в 1 кв. 2016 г. можно отметить продолжение сокращения показателя cash cost слябов (на 13,1% к/к до 166 $/т). На фоне восстановления цен на прокат мы ждем сильных показателей ММК во 2 кв. 2016 г. Долговая нагрузка ММК в 1 кв. кардинально не изменилась – Чистый долг/EBITDA составило 0,6х против 0,7х в 2015 г., оставаясь на комфортном уровне. В отчетном периоде ММК сократила размер чистого долга на 17% к 2015 г. до 929 млн долл., в том числе и за счет средств от продажи части пакета Fortescue. В 2016 г. еще предстоит погасить 614 млн долл. долга (включая оферту по ММК 19 на 5 млрд руб.), которые перекрывались средствами на счетах и депозитах на 677 млн долл. Также у ММК имелись невыбранные кредитные линии на 1,16 млрд долл.

Комментарий. В конце прошлой недели ММК отчитался за 1 кв. 2016 г. по МСФО – ключевые показатели оказались выше консенсус-прогноза.

Так, выручка ММК за январь-март ожидаемо сократилась на 30,5% г/г до 1,05 млрд долл., показатель EBITDA – на 38,9% г/г до 287 млн долл., при этом EBITDA margin составила 27,3% («-3,8 п.п.» г/г). Снижение финансовых показателей ММК связано с падением средних долларовых цен реализации на 30% г/г и сокращением отгрузки товарной продукции на 5,4% г/г. ММК также отмечает в 1 кв. 2016 г. сезонное замедление деловой активности на локальном рынке – сокращение доли отгрузки в строительную отрасль и на передельные заводы, и ее рост производителям труб.

Снижение EBITDA компания связывает со сложной экономической ситуацией на российском рынке и минимальными ценами на металлопродукцию на глобальных рынках. Стоит отметить, что доля экспортных продаж ММК в объеме реализации в 1 кв. достигла 31% против 25% в 4 кв.

Снижение прибыльности ММК в 1 кв. могло быть более существенным, если бы не влияние разового фактора – продажа части пакета акций Fortescue Metals Group (около 2% из подконтрольных 5% в 1 кв., по данным менеджмента) в размере 68 млн долл. Без данного фактора EBITDA составила 219 млн долл., а EBITDA margin – 20,9%.

Среди позитивных моментов результатов 1 кв. 2016 г. можно отметить продолжение сокращения показателя cash cost слябов (на 13,1% к/к до 166 $/т). На фоне восстановления цен на прокат мы ждем сильных показателей ММК во 2 кв. 2016 г.

Напомним, в конце апреля Moody’s повысило рейтинг ММК на 1 ступень до «Ba1», отметив устойчивость финансового профиля и рыночных позиций компании. В частности, в сообщении говорилось об «устойчивых финансовых показателях компании, низкозатратности и высокорентабельности ее производства, консервативности финансовой политики, диверсифицированности ассортимента продукции и сильных позициях на рынке».

Долговая нагрузка ММК по итогам 1 кв. 2016 г. кардинально не изменилась – метрика Чистый долг/EBITDA составила 0,6х против 0,7х в 2015 г., оставаясь на комфортном уровне. В отчетном периоде ММК сократила размер чистого долга на 17% к 2015 г. до 929 млн долл., в том числе и за счет средств, вырученных от продажи части пакета Fortescue.

В 2016 г. компании еще предстоит погасить 614 млн долл. долга, включая оферту в июле по единственному выпуску облигаций ММК серии 19 на 5 млрд руб. (около 76 млн долл.), которые полностью перекрывались денежными средствами на счетах и депозитах в размере 677 млн долл. Также у ММК имелись невыбранные кредитные линии на 1,16 млрд долл. Таким образом, у компании достаточно средств для прохождения графика выплат и выполнения обязательств по облигациям.

В свою очередь, менеджмент ММК не исключает, что летом может быть досрочно погашена часть наиболее дорогих кредитов, подлежащих к выплате в 2017-2019 гг., об этом сообщил заместитель гендиректора по финансам и экономике компании С.Сулимов.

В целом, финансовых ресурсов, включая операционный поток, компании вполне будет достаточно для реализации Capex в размере 400 млн долл. и выплаты дивидендов по итогам 2015 г. на сумму около 53 млн долл. К тому же нельзя исключать, что ММК может продолжить частичную продажу пакета австралийской Fortescue.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: