Глобальные рынки

На прошлой неделе на глобальных долговых рынках наблюдалось снижение доходностей.

С середины прошлой недели доходности 10-летних treasuries продемонстрировали снижение с 2,45% до 2,31% годовых. Основной причиной, вероятно, стало появление некоторого скептицизма в отношении способности Д.Трампа предоставить значительные налоговые послабления. Напомним, уже завтра Президент США обратится Конгрессу, и вполне вероятно, что его выступление будет содержать первые наброски налоговой реформы. На данный момент доходность 10-летних treasuries находится вблизи минимальных отметок с ноября 2016 г. – район 2,28-2,32% годовых.

Выступление Д.Трампа в Конгрессе – ключевое событие, которое может задать настроения рынкам как минимум на ближайшие недели. Однако большое внимание участников рынка на текущей неделе может быть приковано и другим событиям. Ожидаются выступления сразу нескольких представителей ФРС: Роберт Каплан выступит в понедельник, Э.Джордж, Дж.Уильямс и Дж.Буллард во вторник, Л.Местер в четверг, а в пятницу рынки услышат последние комментарии членов FOMC в преддверии мартовского заседания ФРС со стороны главы регулятора Дж.Йеллен, ее заместителя С.Фишера, а также Ч.Эванса и Дж.Лэкера.

Для европейского долгового рынка большую роль на этой неделе может сыграть вопрос объединения политических альянсов в рамках президентской гонки во Франции. В центре внимания, прежде всего, возможность объединения представителя социалистической партии Бенуа Амона с представителем "Левого фронта" Жан-Люк Меланшоном (потенциально негативно для французских гособлигаций и единой европейской валюты, поскольку такой союз может забрать часть голосов у ключевых противников Марин Ле Пен). Если союз не будет создан, то, вероятно, большая часть голосов Бенуа Амона уйдет Эммануэлю Макрону (такой вариант, на наш взгляд, более позитивный для евро).

В центре внимания на этой неделе выступление Д.Трампа в Конгрессе.

Еврооблигации

В выходные дни в России торговая активность в российских суверенных евробондах была сдержанной, длинные выпуски подрастали следом за UST.

В выходные дни в России (23-24 февраля) в российских суверенных евробондах торговая активность была сдержанной, тем не менее, длинные выпуски показали небольшой рост котировок, отыгрывая снижение доходности базовых активов. Так, UST-10 снизились с 2,4%-2,42% до 2,32%-2,33% годовых. При этом цены на длинные выпуски RUS’42 и RUS’43 прибавили на 18-20 б.п. (YTM 4,97% годовых), котировки бенчмарк RUS’23 практически не изменились (YTM 3,55% годовых). CDS на Россию (5 лет) отошел от минимумов недели, поднявшись до уровня 171-172 б.п. В свою очередь, нефть Brent в последние два дня прошлой недели торговалась на уровне 56-57 долл. за барр.

РЖД 22 февраля успешно разместили 7-летние евробонды на 500 млн долл. под 4,375% годовых, спрос, по данным организаторов, достигал 1,75 млрд долл. В итоге, компания по ставке смогла опуститься на 25 б.п. от первоначального индикатива в 4,625% годовых. Ранее сообщалось, что после данной сделки РЖД могут разместить и рублевые евробонды.

На текущей неделе ожидаются важные для рынков события и публикация статистики. В первую очередь, инвесторы будут внимательно следить за выступление Д.Трампа перед Конгрессом 28 февраля в 19-00 мск, где он вполне может озвучить детали "феноменальных" преобразований в налогообложении и более конкретные перспективы по инфраструктурным проектам, что, безусловно, будут оценивать рынки, в том числе в котировках UST. Игроки долговых рынков могут выбрать выжидательную позицию до данного события. Вместе с тем, в течение почти всей недели будут выходить важные макроданные по США и ЕС. Так, в США выйдет статистика: по товарам длительного пользования за январь (27 фев. в 16-30 мск), ВВП за 4 кв. вторая оценка (28 фев.), личные расходы и доходы, индекс PCE за январь (1 мар.), и индексы PMI в феврале (1-2 мар.). В ЕС в течение недели выходят страновые PMI, а в четверг – индекс потребительских цен и цен производителей, уровень безработицы в еврозоне в январе.

Инвесторы в долговые инструменты, в том числе и в российские евробонды, скорее всего, будут в ожидании выступления Д.Трампа в Конгрессе во вторник вечером.

FX/Денежные рынки

Локальная коррекция в валютах EM способствовала возвращению пары доллар/рубль выше отметки в 58 руб./долл.

Во второй половине прошлой недели на валютном рынке наблюдалось ослабление большей части валют emerging markets. Российский рубль, южноафриканский ранд, турецкая лира, мексиканский песо, бразильский реал – все эти валюты снизились по отношению к доллару на 0,75-1,5% за последние два дня торгов прошлой недели.

Напомним, что на 27-28 февраля в этом месяце приходится пик налогового периода. Общий объем налоговых выплат в феврале традиционно не велик (мы оцениваем сумму выплат без учета страховых взносов примерно в 550 млрд руб.), но, тем не менее, локальная поддержка для российской валюты сегодня возможна.

Цены на нефть марки Brent всю прошлую неделю провели в узком торговом диапазоне 55,60-57,30 долл./барр., соответственно, не оказывали однонаправленного влияния на позиции российской валюты. За счет низкой активности торгов на нефтяном рынке корреляция рубля и нефтяных цен в последние несколько недель заметно снизилась, однако, в случае выхода нефтяных котировок из диапазона трехмесячной консолидации (54-57,50 долл./барр. по ближайшему фьючерсу на Brent) нефтяные цены вновь могут стать основным "индикатором" для рубля.

На рынке МБК краткосрочные ставки в прошлую среду снизились до 10,36%. Остатки на счетах и депозитах в ЦБ увеличились до 3,06 трлн руб. В преддверии налоговых выплат часть средств банков с депозитов в ЦБ переведена на корсчета (360-400 млрд руб.), за счет этого профицит банковской ликвидности сократился до 249 млрд руб.

Базовый сценарий на сегодня по паре доллар/рубль – диапазон в 57,50- 58,50 руб/долл.

Облигации

Оживления покупателей на рынке ОФЗ пока не наблюдается.

Вторая половина прошедшей торговой недели прошла для рынка ОФЗ так же спокойно, как и первая. По итогам торгов среды и пятницы доходности среднесрочных выпусков опустились на 5 б.п. до 8,2-8,4%, сравнявшись с долгосрочными, которые остались в том же диапазоне. Слабая реакция рынка на рост котировок US Treasuries (YTM UST-10 опустилась на 10 б.п. до 2,33%) при достаточно стабильных ценах на нефть (56-57 долл. за барр. Brent) вполне соответствовала тенденции на снижение интереса к рублевым активам, наблюдавшейся и в предыдущие дни.

Судя по результатам последних аукционов ОФЗ, под наибольшим давлением остается средний участок кривой: как и 2 недели ранее, Минфину вновь не удалось полностью разместить 6-летний выпуск ОФЗ-ПД 26220, несмотря на премию в доходности к рынку по цене отсечения в размере 10 б.п. Средневзвешенная цена составила 95,9321 (YTM 8,47%) при рыночной 96,3 (YTM 8,39%), а из предложенных 20 млрд руб. по номиналу при спросе в 23,45 млрд руб. было реализовано лишь 13,72 млрд руб.(68,6%). В то же время 15-летние ОФЗ-ПД 26218 на сумму 10 млрд руб. были размещены без премии в доходности к рынку по средневзвешенной цене 102,0473% (YTM 8,42%) и при большем объеме спроса в абсолютном выражении (30,86 млрд руб.). Считаем, что среднесрочные ОФЗ будут оставаться менее привлекательными пока Банк России не смягчит свою риторику в отношении ДКП, либо данные по инфляции не предоставят для этого веские основания. Пока что парадигма остается прежней: по данным Росстата, недельная инфляция (с 14 по 20 февраля) вернулась на уровень 0,1% после нулевого роста за предыдущую неделю и составила 4,6% в годовом выражении.

Главным событием предстоящей недели станет выступление Д.Трампа перед перед Конгрессом (вечер вторника), в ходе которого может быть озвучена программа его налоговых реформ. Сегодня же в фокусе инвесторов будет Российский инвестиционный форум в Сочи (27-28 февраля) и статистика по заказам на товары длительного пользования из США (16:30 мск). Мы по-прежнему считаем, что в отсутствие позитивных новостей котировки ОФЗ будут показывать боковую или умеренно-понижательную динамику.

Сегодня котировки ОФЗ будут показывать боковую или умеренно-понижательную динамику.