Еврооблигации

Оптимизм инвесторов в отношении российских евробондов в четверг сохранился. Доходность Russia-29 снизилась до 4,40% (-2 б.п.) годовых, Russia-47 – до 5,13% (-2 б.п.) годовых. Доходность базового актива (UST’10) в четверг скорректировалась вверх на 3 б.п. – до 2,49% годовых. В результате премия в российских евробондах к UST’10 сократилась до 192 б.п. Дальнейший потенциал сужения премии будет зависеть от санкционной риторики. Сильные показатели исполнения бюджета РФ, отсутствие планов по наращиванию внешнего госдолга и увеличение ЗВР до пятилетнего максимума выгодно отличают российские евробонды от других ЕМ.

ГТЛК (Ba2/BB-/BB) в среду собрала заявки на 6-летние евробонды. Объем размещения определен в размере 500 млн долл., доходность 6,125%. Установленный уровень доходность по GTLK-25, на наш взгляд, соответствует справедливому уровню.

После ценового роста на протяжении последних пяти торговых дней ожидаем консолидации российских евробондов вблизи текущих уровней. Дальнейшая динамика цен будет зависеть от санкционной риторики и спроса на ЕМ.

Облигации

В четверг инвесторы продолжили покупки ОФЗ. Доходность 5-летних гособлигаций снизилась до 7,94% (-3 б.п.), 10-летних – до 8,22% (-4 б.п.). Спрос на рублевые облигации подогревают ожидания снижения ключевой ставки и приток средств нерезидентов. Вчера Банк России сообщил, что четыре системно-значимых банка в течение последних 6 месяцев использовали безотзывные кредитные линии (БКЛ) для расчета норматива ликвидности в соответствии с Базель-III. Объем БКЛ на 1 марта составлял 619 млрд руб. Стоимость открытия данного инструмента (без платы за фактическое использование) с 1 мая повышается с 0,15% до 0,5%. В следующем году ЦБ РФ планирует снизить лимиты по данному инструменту. Рост стоимости данного инструмента и сокращение лимита банки будут стремиться заместить увеличением высоколиквидных активов (ВЛА): депозитов в ЦБ, КОБР, ОФЗ. При наличии ожиданий по снижению ключевой ставки для банков покупки ОФЗ выглядят наиболее привлекательным инструментом для увеличения ВЛА.

Снижение доходности ОФЗ поддерживает интерес инвесторов к корпоративным облигациям. Вчера Детский Мир ("А+" - Эксперта РА) собрал книгу заявок инвесторов на облигации серии БО-7, установив ставку купона 8,90% на 3 года (YTP 9,10%). Мы считаем более интересными для покупки рублевые облигации АФК Система с доходностью 9,80 – 10,20% аналогичной срочности (3 – 3,5 года).

Буровая Компания Евразия (–/ВВ+/ВВ+) вчера установила ставку купона в размере 8,55% на 3 года (YTM 8,73%). Премия к кривой доходности ОФЗ составляет 93 б.п., что соответствует премии в новых облигациях эмитентов с близким кредитным профилем.

Сегодня проводят сбор заявок инвесторов на новые бонды МТС (–/ВВ/ВВ+), ОКей ("А-" - Эксперта РА), РН Банк (–/BВ+/–). Наиболее интересно по соотношению риск/доходность выглядит предложение РН Банк: ставка купона маркетируется в диапазоне 9,00 - 9,20% (YTM 9,20 - 9,41%).

При сохранении текущих трендов доходность 10-летних ОФЗ имеет потенциал снижения в диапазон 8,0 – 8,10% годовых. Сдерживающим фактором роста котировок ОФЗ остаются планы Минфина по увеличению внутреннего госдолга и санкционные риски.