Рекомендации

Rus’30 – upside отсутствует, движется вместе с рынком; давление на рынок со стороны проблемных стран;

Корп. евробонды – интересны среднесрочные банковские выпуски II эшелона (PSB, MDM, UrsaBank, AkBars, Татфондбанк);

Корп. руб. обл. – по мере достижения докризисных уровней по доходности бумагами I эшелона рекомендуем постепенно сокращать позиции по длинным выпускам; в высокорискованном сегменте интересны выпуски, эмитентам которых оказывается поддержка: Свободный Сокол, Аптечная сеть 36’6, Севкабель, ГАЗ, Су-155 и пр.

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Первый торговый день февраля для котировок treasuries прошел достаточно негативно – госбумаги США показали рост доходностей на фоне роста рынков акций после публикации позитивных данных по индексу производственной активности ISM за январь. Сегодня инвесторы также с оптимизмом ожидают выступление П.Волкера по реформированию банковской системы США, надеясь на более либеральное изменение плана в конечном формате.

В результате в пятницу доходность UST’10 увеличилась на 6 б.п. – до 3,65%, UST’30 – на 7 б.п. - до 4,56% годовых.

Индекс ISM для производственного сектора США вырос в январе 2010 г. до 58,4 п. по сравнению с декабрьским значением 55,9 п., что оказалось выше ожиданий игроков на уровне 55,0 п. Неплохие оказались и данные по личным доходам, которые в декабре выросли на 0,4%. А вот расходы по прежнему увеличиваются крайне низкими темпами – их рост составил всего 0,2%. Кроме того, рынок проигнорировал крайне негативные данные по расходам на строительство в декабре, которые упали по сравнению с предыдущим месяцем на 1,2%.

Сегодня Пол Волкер, экс-председатель ФРС, который стал инициатором готовящегося законопроекта по ограничениям на размер и торговые действия банков, будет выступать перед Сенатом. Инвесторы ожидают, что данный законопроект, если и пройдет через Сенат, то в существенно измененном виде, а может быть и вовсе отклонен. Это может вновь вернуть любовь инвесторов к рискованным активам, снимая риски по банковской системе США.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Внешняя рыночная конъюнктура вчера сменилась на более позитивную, что привело к повышению котировок на товарных рынках и, вероятно, сегодня будет отыграна на рынке суверенных еврооблигаций развивающихся стран.

Индикативная доходность выпуска RUS’30 вчера осталась без изменения на уровне 5,43% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 7 б.п. – до 177 б.п. Сводный индекс EMBI+ при этом снизился на 4 б.п. – до 304 б.п.

Тучи над развивающимися рынкам начали постепенно рассеиваться. Вчерашние отчеты о состоянии дел в производственных секторах Китая, Еврозоны и США вселили надежду, что рост экономик продолжится. Кроме того, инвесторы ждут послаблений в проекте реформы банковской системы США, а также поддержку экономики Греции.

Мы ожидаем, что сегодня рынки ЕМ покажут рост умеренный рост котировок, ведомые данным позитивным новостным фоном.

Корпоративные еврооблигации

В корпоративном сегменте евробондов изменение доходностей бумаг происходило в узком диапазоне при невысокой активности инвесторов.

Стоит отметить, что наплыв первичных размещений на рынке продолжается. Вчера стало известно, что Severstal Columbus (американская компания ОАО «Северсталь») начинает road show 8-летних евробондов на $525 млн. на этой неделе в США и Великобритании. Мы не исключаем, что инвесторам будет предложена премия к кривой Severstal-Evraz.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Активность инвесторов в секторе ОФЗ остается невысокой, однако сегодня мы ожидаем позитивных сдвигов – игроки будут отыгрывать внешний оптимистичный новостной фон. Впрочем, существенному снижению доходностей препятствуют ставки NDF, которые пока не спешат заметно снижаться.

Стоимость годового контракта NDF держится вблизи уровня в 6% годовых, что ограничивает потенциал снижения кривой ОФЗ. Однако если в ближайшие дни на внешних рынках повышательный тренд будет продолжен, мы ожидаем увидеть снижение стоимости хеджирования валютных рисков.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Российский рублевый рынок долга продолжает ориентироваться на внешний фон – вчера во второй половине дня на рынке наблюдались покупки. Сегодня мы ожидаем сохранения позитивного настроя у инвесторов. Кроме того, во вторник закрывается книга заявок по размещению первого в этом году корпоративного выпуска РЖД, 23 на 15 млрд. руб.

Ситуация на денежном рынке сохраняется спокойной – объем банковской ликвидности снова подбирается к отметке в 1 трлн. руб., на сегодня составив 0,95 трлн. руб. По завершению налогового периода, как минимум, до середины февраля не стоит ожидать каких-либо проблем с ликвидностью – денег в системе достаточно, а ставки остаются на низком уровне – однодневные ставки MosPrime опустились до 4% годовых.

Таким образом, объем свободной ликвидности будет служить некой «подушкой безопасности» при смене тренда на глобальных рынках. В противном случае российский рынок по I эшелону может показать снижение доходностей в пределах 30 – 40 б.п.

Сегодня закрывается книга заявок по дебютному в 2010 г. Займу РЖД, 23 на 15 млрд. руб. с дюрацией 4,1 года. Накануне организаторы снизили ориентир по купону с 9,2% - 9,6% (доходность 9,41% - 9,83%) до 9,00% - 9,20% (доходность 9,20% - 9,41%). Стоит отметить, что с начала маркетинга займа кривая РЖД заметно просела. В результате, мы ожидаем, что размещение пройдет по нижней границе объявленного нового диапазона – на фоне избыточной рублевой ликвидности и дешевых денег инвесторы «изголодались» по новым выпускам.