Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Настроения инвесторов на рынке начали заметно улучшаться после статистики по индексу потребительского доверия в США за август, опубликованной во вторник. Вчера аппетит к риску был поддержан данными из Китая и Австралии, а также по индексу деловой активности в США, которые оказалась заметно лучше ожиданий. На этом фоне котировки treasuries в среду скорректировались, однако нельзя исключать, что сегодняшняя статистика преподнесет негативные сюрпризы. Вчера доходность UST’10 выросла на 11 б.п. – до 2,58%, UST’30 – на 13 б.п. – до 3,65% годовых.

Деловая активность в производственном секторе США увеличилась в августе 13-й месяц подряд - индекс ISM Manufacturing вырос до 56,3 п. с 55,5 п. месяцем ранее, что приятно удивило инвесторов, ожидавших снижения до 52,8 п. В среду с утра вышли хорошие данные по аналогичному индексу Китая, а также рекордному росту ВВП Австралии за II кв. 2010 г.

Несмотря на резкий всплеск оптимизма игроков, что привело вчера к снижению котировок UST, расслабляться инвесторам пока рано. Основные опасения продолжает вызывать рынок труда США. Так, вчера ADP сообщила о сокращении на 10 тыс. рабочих мест в стране за август. В результате, с большой долей вероятности сегодняшняя недельная статистика, а также официальные данные по безработице в США в пятницу окажутся слабыми, что может вновь подтолкнуть игроков к покупкам защитных активов. Кроме того, в поле зрения игроков сегодня может попасть статистика другого проблемного сектора США – рынка недвижимости: сегодня выйдут данные по незавершенным сделкам по продаже домов за июль.

Сегодня Казначейство США проведет размещение 10-летних TIPS на $10 млрд., а также объявит параметры аукционов на следующую неделю. Ожидается, что регулятор предложит рынку $67 млрд. 3-, 10- и 30-летних UST – минимальный объем данных инструментов с июля 2009 г.

В целом, говорить о смене тренда по treasuries пока рано – мы рекомендуем дождаться официальной статистики по рынку труда США за август.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Улучшение макроэкономической конъюнктуры вчера способствовало покупкам суверенных еврооблигаций развивающихся стран. Рынок продолжает остро реагировать на статистические данные, опасаясь существенного замедления экономического роста - последние данные несколько обнадежили инвесторов, хотя основные данные по рынку труда США еще впереди.

Доходность выпуска Rus’30 вчера снизилась на 5 б.п. – до 4,36% годовых, RUS’20 – на 7 б.п. - 4,61%, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 16 б.п. – до 178 б.п. Индекс EMBI+ при этом снизился на 15 б.п. – до 288 б.п.

Отметим, что при текущих спрэдах к UST суверенные бумаги развивающихся стран выглядят очень привлекательно за счет рекордно низких доходностей базового актива. Все же мы рекомендовали бы инвесторам пока воздержаться от активных покупок и дождаться статистики по рынку труда США за август, которая выйдет сегодня и завтра.

Кроме того, если восходящий тренд на рынках продолжится за счет улучшения состояния мировой экономики, на доходности бумаг ЕМ начнет оказывать давление рост доходностей кривой UST при сужении спрэдов между инструментами.

Вместе с тем, российские суверенные бумаги пока полностью не смогли нивелировать свое отставание от рынка и сохраняют потенциал снижения доходностей в пределах 30 б.п.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

В среду уже традиционно в центре внимания инвесторов оказались аукционы по доразмещению 2-летнего выпуска ОФЗ 25073 и 5-летнего ОФЗ 25075. По длинному выпуску регулятор снова предоставил премию к рынку. Пока размер премий достаточно скромен для размещения большого объема ОФЗ и не оказывает заметного влияния на кривую госбумаг.

Средневзвешенная доходность на аукционе ОФЗ 25075 с погашением 15 июля 2015 г. составила 7,23% годовых, что на 7 б.п. выше закрытия предыдущего дня. Как и ожидалось, объем размещения не превысил 20% - было продано бумаг на общую сумму 4,5 млрд. руб. по номиналу при спросе 15,2 млрд. руб. и объеме предложения 35 млрд. руб.

Размещением короткого выпуска ОФЗ 25075 прошло более успешно – средневзвешенная доходность составила 5,9% годовых – на 9 б.п. меньше уровня закрытия предыдущего дня. Всего было продано бумаг на общую сумму 7,3 млрд. руб. по номиналу при спросе 8,9 млрд. руб. и объеме предложения 40 млрд. руб.

Отметим, что ранее Минфин не спешил с привлечение средств с рынка проводя достаточно консервативную политику при размещениях – за июль и август регулятор привлек с рынка только около половины запланированного объема (83,0 и 67,5 млрд. руб. соответственно). За сентябрь Минфин планирует привлечь сразу 250 млрд. руб. Ближе к концу года расходы бюджета традиционно возрастают, возрастает и потребность в заемных ресурсах, в результате чего Минфин стал проводить размещения с премией на не слишком хорошем рынке.

Пока это не приносит ожидаемых результатов – для размещения внушительных объемов ОФЗ пока премии слишком малы. Однако их увеличение может негативно повлиять на вторичный рынок, подняв длинный конец доходностей ОФЗ.

Вчера стало известно, что Минфин РФ подготовил поправки в генеральные условия эмиссии и обращения ОФЗ, предусматривающие возможность выпуска бескупонных краткосрочных облигаций. В результате, регулятор сможет временно перекрыть потребность в заемном капитале краткосрочными бумагами, спрос на которые остается высоким, в дальнейшем рефинансировав их более длинными выпусками ОФЗ при улучшении рыночной конъюнктуры. Это позволит избежать давления на длинный конец кривой доходности ОФЗ.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Котировки корпоративных облигаций и облигаций РИМОВ вчера еще немного подросли на общем позитивном настрое инвесторов и росте рублевой ликвидности. В целом, рынок продолжает двигаться в рамках узкого бокового диапазона, и ожиданий сильного роста у нас нет.

Объем рублевой ликвидности сегодня увеличился на 2,3% - до 1,1 млрд. руб., индикативная ставка MosPrime Rate o/n незначительно снизилась до 2,71% годовых. Рубль вчера немного ослаб – на 7 коп. к бивалютной корзине – до 34,58 руб.

На фоне улучшения внешних факторов активность на российском долговом рынке вчера продолжила увеличиваться. Вместе с тем, за рамки сформировавшегося бокового диапазона котировки бумаг, как минимум, в ближайший месяц не выдут.

Сегодня первый заместитель ЦБ РФ А.Улюкаев заявил, что ЦБ РФ удовлетворен уровнем ставок на ближайшие месяцы и не ожидает резкого роста инфляции, что в целом совпала с нашими ожиданиями сохранения ставок Банком России на текущих уровнях до конца года.