Глобальные рынки

Доходности UST вчера продолжили корректироваться, что в свою очередь поддержало интерес к облигациям развивающихся стран.

В ходе вчерашнего дня доходности 10-летних американских гособлигаций держались в диапазоне 2,31%-2,37%. Снижение доходностей treasuries вкупе с ослаблением индекса доллара поддержало интерес глобальных инвесторов к долговым рынкам развивающихся стран. Локальные десятилетние бонды Мексики, ЮАР, Бразилии и России в ходе вчерашнего дня снизились в доходности на 9-23 б.п., а лидером по восстановлению стали бумаги Турции, чьи доходности снизилась сразу на 40 б.п.

Во второй половине вчерашнего дня доходности UST возвращались к более привычным уровням, и на данный момент консолидируются в диапазоне 2,35%-2,38%. Некоторое снижение цен на treasuries и "эффект пятницы" могут способствовать сегодня локальной коррекции в облигациях EM, но среднесрочной тенденции пока не меняют.

С точки зрения макроэкономической статистики сегодняшний день наполнен важными новостями. Уже в рамках азиатских торгов опубликованы данные по торговому балансу Китая. Сальдо торгового баланса Китая в декабре снизилось с 46,50 B. до 40,82 B., что обусловлено снижением объемов экспорта на 6,1% и ростом импорта на 3,1%. Сегодня в 16:30 по Москве будет опубликован целый блок данных по американской экономике, среди которого ключевого внимания заслуживают данные по индексам цен производителей и розничным продажам (согласно консенсус прогнозу, показатель розничных продаж увеличится на 0,7%). Также, на глобальный риск-аппетит может повлиять отчетность американских банков (Bank of America, JP Morgan и Wells Fargo).

На следующей неделе тренд на постепенное снижение доходностей UST может продолжиться.

Еврооблигации

В четверг российские суверенные евробонды восстановили утраченные позиции на фоне снижения доходности UST и благодаря отскоку нефтяных цен.

В четверг российские суверенные евробонды восстановили утраченные в предыдущий день позиции на фоне снижения доходности базовых активов и благодаря отскоку нефтяных цен. Так, UST-10 в доходности вчера в течение дня снижалась с уровня в 2,36%- 2,37% годовых до 2,31%-2,32% годовых. При этом цены на "черное золото" прибавили на 1,5% и достигли отметки в 56 долл. за барр. по Brent. В свою очередь, пресс-конференция Д.Трампа в среду вечером не содержала конкретики, касательно экономической программы, в большей степени носило политический характер, главным образом взаимоотношений с Россией, которые избранный президент намерен попытаться улучшить, что несколько смягчило ожидания рынка в части санкционного давления. В итоге, бенчмарк Russia-23 в цене подрос на 47 б.п. (YTM 3,76% годовых), длинные Russia- 42 и Russia-43 – на 93-99 б.п. (YTM 4,92% годовых). CDS на Россию (5 лет) опустился на 4 б.п. до 180 б.п. Ценовые изменения в корпоративных бондах остаются незначительными при невысокой торговой активности.

Сегодня с утра доходности treasuries продолжили небольшой рост, который наблюдался еще вечером в четверг – UST-10 поднялась до 2,37%-2,38% годовых (уровня первой половины недели). Тем не менее, российские суверенные еврооблигации сегодня могут попытаться удерживать текущие позиции при поддержке нефтяных цен. Сегодня выходит важная статистика в США – розничные продажи и индекс цен производителей в декабре. В свою очередь, вчера были выступления ряда представителей ФРС, которые разошлись в оценках количества повышения ставок ФРС в 2017 г. Так, глава ФРБ Филадельфии П.Харкер выступает за три повышения, сославшись на сильную экономику и вероятность достижения таргета по инфляции в 2% в 2017 или 2018 гг. В то же время глава ФРБ Нью- Йорка Дж.Баллард продолжает говорить только об одном повышение ставок в 2017 г., при этом эффект от инициатив новой администрации ожидает в 2018 г.

Российские суверенные еврооблигации сегодня могут попытаться удерживать текущие позиции при поддержке нефтяных цен.

FX/Денежные рынки

Интерес глобальных инвесторов к российскому рынку поддерживает рубль.

В ходе вчерашних торгов отмечаем значительный спрос глобальных инвесторов на облигации развивающихся стран (не только России). В целом, текущая неделя позитивна для долговых рынков EM, и доходности 10-летних облигаций РФ на этом фоне за минувшие семь дней снизились на 27 б.п. (для сравнения, лидером в темпах снижения доходности являются бразильские "десятилетки", снижающиеся на 43 б.п., облигации Мексики, Индии, ЮАР снизились в доходности на 10-20 б.п.). Carry-trade по-прежнему делает "основную игру" в рубле.

Отдельную поддержку российской валюте вчера оказывало восстановление нефтяных котировок. Ближайший фьючерс на Brent вернулся выше отметки в 56 долл/барр. на новостях о снижении объемов добычи нефти в Саудовской Аравии.

Согласно нашей модели, переоцененность рубля относительно нефтяных цен сохраняется, и основана эта перекупленность в первую очередь на фазе притока спекулятивного капитала на развивающиеся рынки. Мы видим риски коррекции на глобальных рынках в конце января – начале февраля, что может повлечь за собой коррекцию в облигациях EM и, соответственно, в валютах развивающихся стран. Однако, пока фаза "risk-on" продолжается пара доллар/рубль может обновлять многомесячные минимумы (в случае прохода поддержек на уровне в 59,20 руб/долл. цели в районе 58-58,5 руб/долл. могут стать актуальными).

На рынке МБК краткосрочные ставки вчера остались на уровне в 10,23% (напомним, что до вторника этой недели Mosprime o/n находилась в диапазоне 10,30-10,50% в течение полутора месяцев). Остатки на счетах и депозитах в ЦБ незначительно снизились от максимальных значений до 3,19 трлн руб.

Пара доллар/рубль сегодня может продолжить оставаться вблизи текущих значений.

Облигации

В четверг длинные ОФЗ подорожали сразу на 1 п.п. благодаря росту глобального аппетита к риску после выступления Д. Трампа и отскоку нефтяных котировок.

Вчера котировкам ОФЗ не только удалось отыграть ощутимые потери предыдущего дня, но и обновить максимумы года. Доходности рублевых гособлигаций с погашением в 2021 г. и позднее опустились сразу на 10-20 б.п. до 7,9-8,25%, что, впрочем, вписывается в рамки глобальных тенденций. Так, доходности 10-летних локальных гособлигаций Турции снизились на 40 б.п., Бразилии – на 23 б.п., ЮАР – на 11 б.п. По-видимому, рост аппетита к риску у инвесторов связан со снижением опасений по поводу будущей политики Д. Трампа, который ничем не удивил по итогам данной в четверг пресс-конференции. Дополнительную поддержку российскому долговому рынку оказали цены на нефть, выросшие более чем на 2% до 56 долл. за барр. по марке Brent на новостях о перевыполнении плана по сокращению нефти ключевым членом ОПЕК – Саудовской Аравией.

Первый день Гайдаровского форума не принес значимых для рынка ОФЗ новостей. К. Юдаева, отвечая на вопросы журналистов, отметила, что поводом для смягчения ДКП Банка России может стать закрепление устойчивой тенденции к снижению инфляции. Первый зампред ЦБ также сообщила, что не ждет оттока средств из рублевых активов после повышения ставки ФРС, поскольку оно уже учитывается рынком. Мы считаем, что риски для переоценки доходностей ОФЗ в 2017 г. в сторону их увеличения на 10-20 б.п. все же присутствуют, так как рынок сейчас оценивает перспективы трех повышений ставок, преполагаемых ФРС, с вероятностью лишь 35%.

С момента закрытия вчерашних торгов цена на нефть удерживается на уровне 56 долл. за барр., но доходность UST-10 подросла на 5 б.п., вернувшись на уровень 2,37%. Полагаем, что в данных условиях часть трейдеров предпочтет зафиксировать прибыль от вчерашнего роста перед выходными, и длинные ОФЗ сегодня могут подешеветь на 0,1-0,2 п.п.

Сегодня ожидаем небольшого снижения котировок ОФЗ после их слишком резкого роста в четверг.