Rambler's Top100
 

ѕромсв€зьбанк: »ностранные инвесторы продолжают постепенно и неагрессивно заходить в длинные ќ‘«


[05.10.2012]  ѕромсв€зьбанк    pdf  ѕолна€ верси€

ќ‘« » ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

—тавки o/n остаютс€ ниже уровн€ 6% годовых - индикативна€ ставка MosPrimeRate o/n вчера составила 5,79% против 5,75% годовых накануне, что свидетельствует об относительной стабильности на денежном рынке. Ќа аукционе –≈ѕќ Ѕанк –оссии снизил лимит с 240 млрд. руб. в среду до 180 млрд. руб. в четверг, из которых спрос нашли только 116,5 млрд. руб.

—егодн€ состоитс€ заседание ÷Ѕ по вопросу процентных ставок. –анее на этой неделе регул€тор указывал на высокие инфл€ционные риски – по итогам сент€бр€ годова€ инфл€ци€ увеличилась до 6,6%, что превысило обновленный прогноз ÷Ѕ на уровне 6,3%-6,4%.

¬ результате нельз€ исключать сегодн€ дальнейшее ужесточение монетарной политики ÷Ѕ, в частности, повышени€ депозитной ставки (ранее Ѕанк –оссии отмечал, что собираетс€ сужать коридор между ставками привлечени€ и предоставлени€ ликвидности).

¬месте с тем на рынке госбумаг отмечалс€ рост покупательской активности после боковика, который продолжалс€ несколько недель – оборот торгов вырос до 29 млрд. руб. при снижении доходностей в длинном конце кривой ќ‘« на 4-5 б.п.

¬ целом, первые признаки оживлени€ покупателей быи заметны еще накануне, когда аукцион по 15-летнему выпуску ќ‘« 26207 прошел достаточно успешно – из 25 млрд. руб. было размещено бумаг на 18,6 млрд. руб.

¬ результате можно констатировать, что иностранные инвесторы продолжают постепенно и неагрессивно заходить в длинные ќ‘« под идею либерализации рынка госбумаг к концу года.

Ќа этом фоне спрэд ќ‘« 26204-Russia-18R продолжает сужатьс€. ƒл€ хэджировани€ рисков на прошлой неделе мы рекомендовали зан€ть 2-стороннюю позицию при «шорте» рублевого евробонда. ѕри спрэде на уровне 140 б.п. на тот момент текущее значение спрэда составл€ет 118 б.п. (минимум с середины июн€ 2012 г.), что вполне оправдывает данную торговую идею. ÷елью по спрэду к концу года выступает уровень 30-50 б.п., который будет отражать различные правовые юрисдикции рынка евробондов и локальные облигаций.

ћы по-прежнему у рекомендуем «накапливать» длинные ќ‘« под идею либерализации рынка госбумаг в декабре-€нваре.

 ќ–ѕќ–ј“»¬Ќџ≈ –”ЅЋ≈¬џ≈ ќЅЋ»√ј÷»»

’ороший спрос на бумаги вчера наблюдалс€ и на рынке корпоративного долга. Ќаиболее нагл€дно настроени€ инвесторов были продемонстрированы на первичном рынке – в частности, в ходе закрыти€ книги за€вок на выпуск ћегафона.

 нига по выпуску ћегафон ‘инанс, 05 (—/BBB-/—) при первоначальном ориентире купона 8,20-8,45% (YTP 8,37-8,63%) годовых к 2-летней оферте была закрыта по ставке 8,05% годовых (YTP 8,2% годовых), что соответствует премии к кривой госбумаг 150 б.п. ќтметим, что среднесрочный ломбардный выпуск ћ“—, 04 (Ba2/BB/BB+) с дюрацией 1,54 года торгуетс€ на рынке со спрэдом 150-175 б.п. (по котировкам bid/offer); закрытие рынка по бумаге вчера было по верхней границе диапазона – 175 б.п.  роме того, новый 4-летний выпуск ‘—  ≈Ё—, 25 (Baa2/BBB/—) был размещен с аналогичным спрэдом – 150 б.п.

Ќапомним, что в апреле агентство Moody's поместило на пересмотр с возможностью понижени€ рейтинг ћегафона после единовременной выплаты дивидендов ($5,15 млрд.) и покупки акций в соответствии с изменением структуры ее акционеров. –ейтинги S&P также присвоены с «негативным» прогнозом, в результате чего существует угроза потери ћегафоном инвестиционного уровн€ рейтингов (по фундаментальным показател€м ћ“— и ћегафон выгл€дит вполне сопоставимо).

¬ результате, за рост котировок выпуска ћегафона на вторичке может выступить лишь технический фактор неудовлетворенного спроса на дебютный бонд нового эмитента, в результате чего при самом оптимистичном сценарии при прочих равных спрэд к ќ‘« может сузитьс€ до 120 -130 б.п. (уровень бондов √азпром нефти и коротких выпусков ‘— ). ¬ этом ключе рекомендуем постепенный выход из бумаги при росте котировок выше номинала.

Ќе исключаем, что подобна€ «судьба» ждет новые выпуски Ќќ¬ј“Ё , Ѕќ-02 (Baa3/BBB–/BBB–) и –оснефть, 04 и 05 (Baa1/BBB–/BBB). ѕока первоначальные прайсинги на выпуски эмитентов выгл€д€т достаточно интересно, предлага€ премию к кривой ќ‘« на уровне 175-205 б.п. и 155-190 б.п. соответственно (подробнее см. ѕанораму первичного рынка от 4 окт€бр€).

—егодн€ закрываютс€ книги по выпускам ћеткомбанк, Ѕќ-05 (B2/—/—) и  –≈ƒ»“ ≈¬–ќѕј ЅјЌ , Ѕќ-03 (Ba3/—/BB–). — учетом достаточно щедрых предложений от банков III эшелона, рекомендуем обратить внимание на годовой выпуск  ≈Ѕ с ориентиром по купону на уровне 9,75 – 10,25% (YTP 9,99 – 10,51%) годовых.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: