Российский рынок облигаций

Во вторник кривая доходности ОФЗ сместилась вниз на 10 б.п., более сильное движение проходило в гособлигациях срочностью до 10 лет. Индекс цен гособлигаций RGBI вырос на 0,3%, отыграв потери понедельника. Позитивное влияние на рынок оказывал рост нефтяных цен и укрепление курса рубля.

Минэкономразвития вчера представило обновленный экономический прогноз. Ожидания по инфляции в 2022 году находятся выше 20%, в 2023 году - 6,2% и в 2024 году - 4%. Это соответствует ранее озвученным прогнозам ЦБР по замедлению инфляции в 2023 – 2024 годах и предполагает потенциал существенного снижения ключевой ставки в среднесрочной перспективе. Однако высокий уровень инфляции в этом году будет оказывать сдерживающее влияние на темпы смягчения денежно-кредитной политики. До заседания ЦБР по ставке в эту пятницу ждем нейтральную динамику на рынке ОФЗ. Доходность гособлигаций срочностью более одного года находится в диапазоне 9,9 – 10,2% годовых, что уже учитывает сильные ожидания по снижению ставки на ближайших заседаниях.

В корпоративном сегменте отметим повышение спроса на облигации девелоперов после новостей о планируемом снижении ставки по госпрограмме ипотеки на новостройки до 9%. Премия в доходности облигаций 1-2 эшелона к ОФЗ сейчас составляет 220 — 450 б.п., что существенно превышает средний исторический уровень (80 — 150 б.п.). Ожидаем сужения премии по мере разморозки кредитования банками и снижения кредитных рисков.

МТС размещает новые облигации с доходностью 12,28%

МТС вчера провели сбор заявок на новый выпуск 4-летних облигаций объемом 10 млрд. руб. Это первое рыночной размещение с февраля месяца. Техническое размещение на ММВБ пройдет до 6 мая. Первоначальный ориентир ставки купона был объявлен на уровне 12,0% годовых. По мере формирования книги заявок ставка купона была снижена до 11,75%, что соответствует доходности 12,28% годовых. Выплата купонов будет проводиться ежеквартально.

Наше мнение

Доходность первичного размещения облигаций МТС предполагает премию к доходности ОФЗ аналогичной срочности в размере 220 б.п. Это соответствует премии, с которой торгуются бумаги аналогичного кредитного качества в текущих реалиях. При этом мы обращаем внимание, что в 2020 – 2021 годах первичные размещение облигаций МТС проходили с премией к ОФЗ в размере 50 – 90 б.п.

Текущий большой размер премии к ОФЗ в корпоративных облигациях, мы считаем интересной инвестиционной идеей. Ожидаем сужения премии по мере улучшения рыночной конъюнктуры. Спрос на облигации эмитентов с кредитным рейтингом "ААА" по национальной шкале будет поддерживать сокращение объема ОФЗ в обращении в этом году (на 1,0 трлн руб. согласно графику).