Госбанки разрабатывают новую схему поддержки Мечела (Саа1/-/-)?

Газета «КоммерсантЪ» сообщает, что госбанки рассматривают выделение 215 млрд руб., из которых 180 млрд руб. пойдут на выкуп допэмиссии или конвертируемых облигаций Мечела. Обсуждается вариант, когда деньги будут предоставлены через ВЭБ, который и получит бумаги. В случае допэмиссии госкорпорация может стать владельцем почти 85% акций Мечела. Данный вариант наверняка потребует дополнительных согласований сторон, учитывая внушительный размер финансовой части, и вряд ли будет в скором времени реализован. Для госбанков участие ВЭБа в данной схеме могло бы стать наиболее приемлемым вариантом. На данном этапе новость, скорее всего, окажет умеренно позитивное влияние на обращающиеся бумаги Мечела.

Комментарий. Газета «КоммерсантЪ» сообщает, что госбанки (ВТБ, Сбербанк, Газпромбанк) разрабатывают еще один вариант разрешения ситуации с долгом Мечела: они могут выделить 215 млрд руб. – 35 млрд руб. в виде бридж-кредита, еще 180 млрд руб. пойдут на выкуп допэмиссии или конвертируемых облигаций компании. В свою очередь, Мечел должен будет погасить большую часть кредитов, что значительно бы снизило уровень долга и заметно повысило устойчивость компании. Напомним, чистый долг Мечела на середину мая был 8,3 млрд долл., а метрика Чистый долг/EBITDA по итогам 2013 г. – 12,0х.

В то же время госбанками также обсуждается вариант, когда деньги будут предоставлены через ВЭБ, который и получит бумаги. В случае допэмиссии госкорпорация может стать владельцем почти 85% акций Мечела. В настоящее время основным акционером компании является глава совета директоров И.Зюзин (принадлежит 67,42% акций, из которых 41,6% заложено по кредитам).

Безусловно, данный вариант решения долговой проблемы Мечела потребует дополнительных согласований сторон, учитывая внушительный размер финансовой части, и вряд ли будет в скором времени реализован. Газета «КоммерсантЪ» сообщает, что схема поддержки, возможно, будет обсуждаться на этой неделе в администрации президента или правительстве. Тем не менее, решение долговой проблемы в подобном ключе значительно укрепило бы кредитный профиль компании.

Вместе с тем, для госбанков участие ВЭБа как банка развития в приведенной схеме поддержки Мечела могло бы стать наиболее приемлемым вариантом, что позволило бы снизить их риски, и даст возможность компании устоять в непростой ситуации.

На данном этапе новость, скорее всего, окажет умеренное влияние на обращающиеся облигации Мечела, поскольку пока нет четко выработанного решения, и вопрос будет проходить стадию обсуждения, хотя сами попытки урегулирования долга компании можно только позитивно расценивать.

Евраз (Ва3/В+/ВВ-) может привлечь 700-900 млн долл. синдицированного кредита

СМИ сообщают, что Evraz plc обсуждает с банками возможность привлечения 5-летнего предэкспортного синдицированного кредита по ставке Libor+3,5% годовых объемом 700-900 млн долл. Ранее компания уже заявляла о планах привлечения синдицированного кредита, в том числе на рефинансирование короткого долга. Новость позитивная для Евраза, который в непростой конъюнктуре привлекает значительный объем кредитных средств под довольно комфортную ставку и срочность. Котировки бумаг Евраза могут получить поддержку, в частности евробонды, особенно в условиях коррекции на рынках после активного роста.

Комментарий. Вчера из СМИ стало известно, что Evraz plc обсуждает с банками возможность привлечения 5-летнего предэкспортного синдицированного кредита по ставке Libor+3,5% годовых объемом 700-900 млн долл. Координаторами кредита компании выступают ING и Deutsche Bank.

Отметим, ранее Евраз уже заявлял о планах привлечения синдицированного кредита, в том числе на рефинансирование короткого долга (по итогам 2013 г. составлял 1,89 млрд долл.), из которых 20 млрд руб. (порядка 575 млн долл.) приходится на оферты по двум выпускам облигаций Сибметинвеста (SPV-компания Евраз) серий 01 и 02 в октябре 2014 г.

В целом, новость позитивная для Евраз, который в непростых условиях конъюнктуры для российских игроков привлекает значительный объем кредитных средств, причем, под довольно комфортную ставку (порядка 3,7-3,8% годовых) и срочность (5 лет). Для сравнения, долларовые евробонды Evraz с погашением в 2018 и 2020 гг. торгуются с доходностью 7,4-7,5% годовых и 8,2-8,3% годовых соответственно.

В свою очередь, синдицированный кредит позволит Евразу на 37-47% решить вопрос рефинансирования короткого долга в 2014 г. В то же время у группы не было острой потребности в денежных средствах, учитывая, что по итогам 2013 г. имелась значительная «подушка» ликвидности (1,6 млрд долл.).

Новость, скорее всего, может оказать поддержку котировкам бумаг Евраза, в частности евробондам, особенно в условиях коррекции на рынках после активного роста.

Газпромбанк (Ваа3/ВВВ-/ВВВ-) получил убыток 3,7 млрд руб. по МСФО в 1 квартале

Газпромбанк - третий по объему чистых активов банк в России. На 31.03.2014 г. активы Газпромбанка составили 3 915,6 млрд руб., увеличившись с начала года на 7,4%. Среди ключевых тенденций первого квартала мы отмечаем рост ликвидности на балансе с одновременным увеличением заимствований в ЦБ РФ. Динамика роста кредитного портфеля опережает приток средств клиентов. Давление на финансовый результат оказывает увеличение резервов на возможные потери и убытки от операций с ценными бумагами и валютой.

Вместе с коррекцией кривой ОФЗ ожидаем умеренно негативной реакции участников долгового рынка на выход слабой отчетности Газпромбанка.

Комментарий

Темпы роста опережают рынок. Согласно консолидированной МСФО-отчетности за 1 квартал 2014 года Группа Газпромбанк (далее – Газпромбанк) увеличила активы на 7,4%, что более чем в два раза опережает динамику роста активов в целом по банковскому сектору России. Активы Газпромбанка на 31.03.2014 г. составили 3 915,6 млрд руб. Прирост активов был в основном обусловлен ростом кредитного портфеля на 4,6% до 2 464,4 млрд руб., а также увеличением объема денежных средств и эквивалентов с 521,9 млрд руб. до 661,7 млрд руб.

Вложения в ценные бумаги в 1 квартале 2014 г. сократились на 7,1% с 419,8 млрд руб. до 390,0 млрд руб. Сокращение портфеля ценных бумаг произошло главным образом за счет продажи части инвестиционной позиции в долевых инструментах, а также распределения дивидендов в пользу Группы.

Прирост денежных средств и эквивалентов вместе с сокращением позиции в инструментах, подверженных высокой волатильности, позитивен для кредитного профиля эмитента.

Доля просроченной задолженности (NPL 90+) в кредитном портфеле Газпромбанка выросла за 1 квартал 2014 г. с 1,0% до 1,1%. На рост просрочки повлияло обесценение долга строительной компании «Мостовик». По данным системы СПАРК с начала текущего года «Мостовику» подано более 200 исков, в том числе иск Сбербанка о погашении 18,9 млрд руб., Альфа-Банка — на 3,3 млрд руб., Газпромбанка — на 3,1 млрд руб., Росбанка — на 1,3 млрд. Суммарный кредитный портфель компании «Мостовик»оценивается в 37,1 млрд руб.

За исключением кредита «Мостовику» Газпромбанк продолжает демонстрировать высокие показатели качества активов. На 31.03.2014 созданные Газпромбанком резервы на возможные потери по ссудам превышают необслуживаемую задолженность в 3,1 раза.

Структура фондирования диверсифицирована. Рост активов Газпромбанка обеспечивался за счет увеличения объемов привлечения средств корпоративных клиентов, заимствований на рынках капитала и операций рефинансирования с Банком России. По состоянию на 31.03.2014 средства корпоративных и частных клиентов составили 2 308,9 млрд руб., увеличившись на 2,1% по сравнению с концом 2013 года. Средства клиентов составляют основную часть ресурсной базы Группы – их доля в обязательствах по состоянию на 31.03.2014 составляла 65,7%. В структуре средств клиентов доля Группы Газпром и связанных сторон выросла за квартал с 19,4% до 23,8%.

Заимствования на рынках капитала, включающие облигационные выпуски на международном и российском рынках капитала, а также синдицированное межбанковское привлечение ресурсов, в течение 1 квартала 2014 года увеличились на 13,2% и на 31.03.2014 составили 448,8 млрд руб. Прирост был достигнут благодаря размещению еврооблигаций, номинированных в долларах США и юанях. Заимствования на рынках капитала хорошо сбалансированы по срокам погашения и географии инвесторской базы и представляют умеренную долю в обязательствах Газпромбанка – на 31.03.2014 она составила 12,8%.

В 1 квартале 2014 года Газпромбанк увеличил объем привлечения средств от Банка России с208,8 до 318,8 млрд руб.

В 1 квартале 2014 года Газпромбанк отразил чистый убыток в размере 3,7 млрд руб. по сравнению с прибылью 5,6 млрд руб. годом ранее.

Чистые процентные и комиссионные доходы Газпромбанка (до вычета расходов по созданию резервов на возможные потери по ссудам), увеличились на 41,7% по сравнению с 1 кварталом 2013 года, достигнув 27,5 млрд руб. против 19,4 млрд руб. годом ранее. Показатель чистой процентной маржи в 1 квартале 2014 года составил 3,4% по сравнению с 3,2% за 12 месяцев 2013 года. При этом процентный спрэд в 1 квартале 2014 года вырос до 3,8% по сравнению с 3,4% за 12 месяцев 2013 года.

Резервы на возможные потери по ссудам в 1 квартале 2014 г. выросли на 11,7 млрд руб. по сравнению с 3,1 млрд руб. за аналогичный период 2013 г. Таким образом, доходы Газпромбанка от процентного и комиссионного бизнеса за вычетом резервов незначительно уменьшились и составив 15,8 млрд руб. за 1 квартал 2014 г. по сравнению с 16,3 млрд руб. годом ранее.

В результате значительной волатильности на финансовом рынке Группа отразила убыток от операций с ценными бумагами и иностранной валютой в размере 0,4 млрд руб. по сравнению с прибылью 1,1 млрд руб. в 1 квартале 2013 г.

Достаточность капитала под давлением. По итогам 1 квартала 2014 года собственные средства (капитал) Газпромбанка сократились на 0,6% и составили по состоянию на 31.03.2014 года 400,7 млрд руб. В то же время совокупный капитал, рассчитанный в соответствии с требованиями Базельского соглашения (Базель II), составил 487,8 млрд руб., увеличившись по сравнению с концом 2013 года на 3,5%. Фактором роста совокупного капитала явилось привлечение субординированных еврооблигаций второго уровня на сумму 350 млн швейцарских франков. Показатель достаточности капитала 1 уровня, рассчитанный в соответствии с Базель II, составил 8,9% по сравнению с 9,9% на 31.12.2013. Показатель достаточности совокупного капитала составил 12,6% по сравнению с 13,2% на конец 2013 года.

Нейтрально смотри на облигации Газпромбанка. Несмотря на слабые финансовые результаты, кредитный профиль Газпромбанка остается достаточно сильным. Вместе с коррекцией кривой ОФЗ ожидаем умеренно негативной реакции участников долгового рынка на выход слабой отчетности Газпромбанка.