Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Если российский ЦБ оставит ставку на уровне 11%, рынок ОФЗ, скорее всего, нейтрально отреагирует на данное решение


[11.09.2015]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Участник сохраняют выдержку в ожидании решения ФРС.

На глобальном долговом рынке в рамках вчерашних торгов сохранялась низкая активность. В рамках европейской сессии наблюдался слабый информационный фон, а также практически отсутствовала публикация макростатистики, что способствовало поддержанию доходностей сегмента европейского госдолга на прежних уровнях.

Представленный блок макростатистики в начале американской сессии, не сильно отразился на ходе торгов. Тем не менее, можно отметить, что данные о количестве первичных обращений за пособием по безработице оказалось ниже прогноза. При этом доходности UST-10 удерживались вблизи уровня 2,22%.

Сегодня, на наш взгляд, следует рассчитывать на сохранение низкой активности участников.

Еврооблигации

В четверг суверенные евробонды пошли в рост, следуя за нефтью, корпоративные выпуски еще не успели отреагировать в полной мере.

В четверг российские суверенные евробонды после умеренного снижения в первой половине дня уже вечером начали дорожать на фоне роста нефтяных цен в американскую сессию, которые превысили отметку в 48,5 долл. за барр. марки Brent.

Так, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 выросли в цене на 42-53 б.п., Russia-23 – на 19 б.п., Russia-30 все также в боковике – цена 117,55%, доходность 3,47%. В свою очередь, в корпоративных евробондах динамика была разнонаправленной, бумаги в силу меньшей ликвидности, похоже, не успели отыграть восходящую динамику нефти уже в конце дня, отражая еще в котировках просадку цен на «черное золото» накануне.

Сегодня с утра Brent удерживается у отметки 48,7 долл. за барр., что скорее будет умеренно поддерживать российские евробонды, учитывая фактор конца недели вероятна консолидация. В то же время риски волатильности на сырьевых площадках сохраняются в преддверие заседания ФРС на следующей неделе (16-17 сентября), а также очередных данных по экономике Китая, что будет находить отражение в котировках российских бумаг.

Подорожавшая нефть поддержит российские евробонды, впрочем, волатильность на сырьевых площадках сохраняется.

FX/Денежные рынки

Участники рынка прибывают в ожидании решения Банка России.

Снижение котировок нефти, произошедшее накануне, привело к неминуемому ослаблению национальной валюты в начале вчерашних торгов. На фоне коррекции на сырьевых площадках, можно наблюдать небольшое снижение активности экспортеров, которые предпочли не наращивать объемы продаж валютной выручки по предстоящим налоговым выплатам, в ожидании дальнейшего ослабления курса рубля. При этом, можно отметить, что дополнительным сдерживающим фактором для увеличения объемов продаж валюты являются ожидания связанные с предстоящим решением Банка России. По итогам вчерашних торгов курс доллар немного снизился за счет наблюдаемого восстановления котировок нефти и достиг уровня 67,63 руб.

Мы полагаем, что регулятор сохранит ключевую ставку на прежнем уровне, что может оказать национальной валюте небольшую поддержку. Кроме того, интересным, на наш взгляд, будут последующие комментарии главы регулятора.

В первой половине сегодняшних торгов курс доллар, благодаря котировкам нефти, может достигнуть уровня 67,0 руб. При этом дальнейшее направление движения курса рубля будет зависеть от решения ЦБ и последующего комментария.

На денежном рынке рост объемов ликвидности поддерживает ставки МБК ниже уровня ключевой ставки. Примечательно, что на денежном рынке вновь можно наблюдать рост депозитной компоненты остатков на счетах в ЦБ, что характеризует сложность размещения ресурсов на открытом рынке.

В первой половине сегодняшних торгов курс доллара, благодаря котировкам нефти, может достигнуть уровня 67,0 руб.

Облигации

ОФЗ не демонстрируют заметного движения котировок в преддверие заседания ЦБ.

В четверг ОФЗ не демонстрировали заметного движения котировок, очевидно, в ожидании заседания ЦБ по ставке 11 сентября, до этого момента игроки рынка, вероятно, решили воздержаться от активных действий. В итоге, средний участок кривой гособлигаций продолжает находиться вблизи отметки 11,7%, в длине – 11,45%. Премия к ключевой ставке сохраняется на уровне45-70 б.п., что с позиций рынка по-прежнему не предполагает изменения ключевой ставки ЦБ сегодня (в 13-30 по МСК). Мы также считаем, что регулятор может взять «паузу» в снижении ключевой ставки на фоне возросших инфляционных рисков под воздействием внешних факторов, в первую очередь падения цен на нефть, что привело к очередной волне ослабления рубля. Кроме того, ЦБ необходимо сохранить возможность для маневра, учитывая предстоящее на следующей неделе решение ФРС, которая может приступить к нормализации ДКП. В целом, если российский ЦБ оставит ставку на уровне 11%, рынок ОФЗ, скорее всего, нейтрально отреагирует на данное решение.

Вчера из СМИ стало известно, что Мечел улучшил предложение по реструктуризации бондов 13-14 серий, предлагая выкупить 20% бумаг – 10% сразу 28 сентября, остальные 10% в течение года. Ранее Мечел предложил продлить срок облигаций на 4 года с амортизацией номинала начиная с 2017 г. Ставка купона рассчитываться как среднее арифметическое между ключевой ставкой плюс 4 п.п. и фиксированным купоном на каждый год (см. наш комментарий от 04.09.2015 г.). В целом, данное решение Мечела с единоразовой выплатой части долга вначале несколько повышает шансы на компромисс с инвесторами. Напомним, ранее Мечел достиг соглашения с Газпромбанком и ВТБ о реструктуризации значительной суммы долга.

Сегодня игроки рынка ОФЗ будут в ожидании заседания ЦБ РФ.

Корпоративные события

Уралкалий (Ва1/ВВ+/ВВ+) привлек кредитную линию 1,5 млрд долл.

По данным Интерфакс, Уралкалий привлек невозобновляемую кредитную линию Сбербанка на сумму 1,5 млрд долл. на 5 лет (по 7 сентября 2020 г.). Средства будут использоваться в качестве резервного источника для рефинансирования существующих кредитов в соответствии с их графиком погашения и для финансирования существующих инвестиций компании. Преимуществом сделки является то, что средства будут предоставлены на необеспеченной основе, и компания не обязана использовать всю сумму кредитной линии.

Несмотря на наличие солидной подушки ликвидности (в 2,5 млрд долл. по итогам 1 пол. 2015 г.), привлечение кредита выглядит своевременным для Уралкалия, который объявил buy back акций на 1,32 млрд долл., а короткая часть долга составляла на конец июня 747 млн долл. К тому же у компании до 2020 г. запланирована масштабная программа расширения производства до 14,4 млн тонн стоимостью 300 млрд руб. (или около 4,3-4,5 млрд долл.) для компенсации выпадающих мощностей из-за аварии на руднике Соликамск-2. Программа Capex будет нести дополнительную долговую нагрузку для компании. Напомним, ранее компания уже договорилась по одному из ключевых кредитов о смягчение ковенанты Долг/EBITDA до 4,5х (против 3,1х по итогам 1 пол. 2015 г.). При этом менеджмент заявил, что метрика Чистый долг/EBITDA не превысит 2,6х после buy back акций .Стоит отметить, что Уралкалий на 2015 г. планирует Capex в объеме 22,5 млрд руб., хотя ранее сообщалось о 33,6 млрд руб., из них около 70% должно было пойти на расширение мощностей. Вместе с тем, несмотря на сокращение размера инвестиций на 2015 г., что позволит избежать излишних заимствований в текущем году, основной объем вложения средств придется на 2 пол. 2015 г., поскольку в 1 пол. было освоено порядка 114 млн долл. (или 35% от плана).

В целом, новость умеренно позитивная для Уралкалия, который за счет кредитных ресурсов сможет «восполнить» отток средств на buy back, сохранив финансовую устойчивость. В этом ключе новость может оказать поддержку евробонду Uralkali-18 (YTM 6,19%/2,42 г.), особенно в условиях волатильности на глобальных рынках.

Газпром (Ва1/ВВ+/ВВВ-) увеличивает инвестпрограмму 2015 г. до 1079 млрд руб. с 840 млрд руб.

Правление Газпром на заседании в четверг решило увеличить инвестпрограмму 2015 г. по освоению до 1079 млрд руб. с первоначальных 840,35 млрд руб., сообщили Агентству газовой информации (АГИ) источники, знакомые с ситуацией. По финансированию инвестпрограмма будет увеличена с 804 млрд руб. до 1043 млрд руб.

Газпром традиционно в сентябре корректирует инвестиционную программу, как правило, она повышается. По итогам 2014 г. инвестпрограмма составила 1024 млрд руб., т.е. в рублевом эквиваленте ее существенного повышения не произошло, а вот в долларовом она серьезно сократилась (порядка 17%). С учетом того, что многие затраты компании либо номинированы в долларах США, либо к нему привязаны, Газпром, скорее всего, вынужден был пересмотреть реализацию части проектов. В целом, новость о не существенном повышении инвестзатрат можно рассматривать с положительной стороны.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: