Внешний рынок

Обстановка на внешних площадках в четверг на изменилась. На рынках сохранилась повышенная волатильность на фоне отсутствия каких‐либо сильных драйверов. Поэтому европейские площадки закрылись снижением, отыгрывая негативную динамику американских площадок днем ранее. В то же время американские индексы выросли по итогам дня, вопреки отсутствию позитивных новостей. Европейские площадки потеряли порядка 1%. Euro Stoxx 50 упал на 1,49%, DAX – на 0,9%. Американские индексы прибавили около 0,5%. Dow Jones вырос на 0,47%, S&P – на 0,53%. Treasuries продолжили дешеветь. Доходность UST5 выросла на 2 б.п. до 1,55%, UST10 – на 2 б.п. до 2,22%, UST30 –на 2 б.п. до 2,99%.

Сегодня мы не ожидаем перемен на внешних площадках. Инвесторы продолжат выжидать решения ФРС по ставке на следующей неделе.

Евробонды консолидировались на прежнем уровне. Сдержанные продажи прошли по займам Сбербанка (‐10‐15 б.п.), Вымпелкома (‐10 б.п.). Россия‐43 прибавил 40 б.п., поднявшись до 95,25% от номинала, Россия‐23 –20 б.п. до 97,3% от номинала.

Сегодня рынок продолжит консолидироваться на прежнем уровне в связи с отсутствием новых сигналов и стабилизацией котировок нефти на уровне 48 долл. за баррель Brent.

Внутренний рынок

Бюджетная ликвидность продолжает пребывать в банковскую систему. В четверг совокупные остатки кредитных организаций на корсчетах и депозитах в ЦБ пополнились еще на 100 с лишним млрд руб., превысив отметку в 1,6 трлн руб. При этом, завершив очередной период усреднения обязательных резервов в ЦБ, банки «переложили» обратно существенную часть средств с депозитов на корсчета (почти весь период усреднения остатки на корсчетах держались на высоком уровне, поэтому в день окончания периода банки позволили себе существенно сократить их, пополнив доходные депозиты в ЦБ): остатки на депозитах сократились на 434,4 млрд руб., а на корсчетах выросли на 536,5 млрд руб.

На валютном рынке доллар открылся «гэпом» вверх к отметке в 68,9 руб., однако затем почти весь день корректировался, закончив торги ниже 67,7 руб. Такому развороту рубль был обязан цене на нефть, которая после утреннего «провала» ниже 47 долл. к вечеру вернулась к 49 долл.

Ключевым событием сегодняшнего дня станет заседание Банка России по процентным ставкам. Ускорение инфляции в августе в результате очередной волны девальвации рубля создает серьезные предпосылки для паузы в цикле снижения ключевой ставки Банком России: по итогам августа 2015 года инфляция в РФ составила 0,4%, что стало рекордным значением для этого традиционно дефляционного месяца с 2010 года. В годовом выражении инфляция в августе выросла с 15,6% до 15,8%.

Тем не менее, предпосылок для более радикальных мер в виде повышения ключевой ставки на сегодняшний день мы не видим, так как существенного изменения баланса инфляционных рисков и рисков охлаждения экономики не произошло. Причины роста цен в августе имели преимущественно немонетарный характер, в то время как ситуация в экономике остается тяжелой: снижение ВВП во 2‐м кв. 2015 года стало гораздо более существенным, чем в 1‐м квартале (‐4,6% и ‐2,2% соответственно, согласно данным Росстата), чего и опасался ЦБ в своем последнем пресс‐релизе к заседанию от 31 июля. При этом стагнация в экономике сопровождается дальнейшим снижением мировых цен на энергоносители, которые уже гораздо ниже предыдущих оценок ЦБ (в пресс‐релизе от 31‐го июля регулятор отмечал возросшую вероятность продолжительного сохранения цен на нефть «не выше» 60 долл. за баррель).

В то же время, хотя последствия августовской девальвации должны иметь гораздо меньший масштаб по сравнению с декабрем 2014 года и началом 2015 года, эффект от текущей девальвации может быть исчерпан далеко не полностью и продолжать способствовать росту инфляционных ожиданий вплоть до конца текущего года.

В этих условиях мы ожидаем сохранения ключевой ставки на прежнем уровне (11% годовых). При этом хотя ЦБ, вероятно, и акцентирует внимание на возросших инфляционных рисках и ожиданиях, однако вряд ли рискнет «грозить» ужесточением процентной политики в случае дальнейшего усиления рисков инфляции.

В отсутствии свежих сильных драйверов, долговой рынок консолидировался на прежнем уровне. Кривая ОФЗ осталась без существенных изменений. В корпоративном сегменте скудные покупки прошли по займам СПбТел‐7, Башнефть‐1, ПолюсЗолото БО‐2.

Сегодня единственным драйвером на рынке станут итоги заседания ЦБ. В зависимости о решения регулятора, рынок может как вырасти, в случае снижения ставки, что маловероятно, так и продолжить консолидироваться в боковике (при сохранении ставки на прежнем уровне). Нефть, вопреки продолжающему сокращению объемов добычи в США, удерживается на отметке 48 долл. за баррель Brent, что также не добавляет стимулов к росту нашего рынка.