Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

За минувшую неделю доходность американских UST’10 возросла на 30 б.п. до уровня 2,62% годовых, при этом разница между январскими минимумами, зафиксированными 14 января на уровне 2,11%, составила уже 51 б.п. Основными причинами стремительного повышения доходности стали возрастающие со все большей силой негативные настроения участников рынка о том, что сформировавшийся на рынке госбумаг США «пузырь» по мере предложения новых госбумаг к первичному размещению может лопнуть. Так, на эту неделю приходятся размещения новых госбумаг на общую сумму $135 млрд. Дополнительные опасения на рынке также связанны с тем, что выкуп госбумаг с рынка, обещанный ФРС еще в конце прошлого года и отчасти ставший причиной наблюдаемого ралли, все еще не начался. Инвесторы боятся повторения сценария 2002 и 2003 гг., когда ФРС также намеревалась начать выкуп госбумаг с рынка, но так этого и не сделала. Поддержку UST тем не менее оказывают возрастающие риски в Великобритании и Европе, связанные со значительным объемом негативных макроданных, а также чередой снижений суверенных рейтингов таким странам как Турция, Греция, Португалия и Испания. В условиях роста доллара против евро и фунта, доходности американских госбумаг будут колебаться вблизи текущих уровней.

Суверенные еврооблигации РФ

Индикативная доходность выпуска Россия-30 (Rus’30) на минувшей неделе возросла на 9,9 б.п., скорректировавшись с недельного максимума в районе 9,58% годовых в район 9,54% годовых. Котировки российских суверенных евробондов продолжали расти на фоне остающейся неопределенности относительно предела ослабления рубля против корзины и спроса со стороны внутренних инвесторов. Основным негативным фактором, риск возникновения которого усилился на прошлой неделе, стало заявление международного рейтингового агентства Fitch о том, что в случае, если наблюдаемое снижение величины международных резервов будет продолжаться столь же стремительно (а за неделю они уменьшились более чем на 7%), то резко возрастает вероятность понижения суверенного рейтинга России. Спрэд между RUS’30 и UST’10, тем не менее, сузился, закрывшись по итогам недели на отметке 692 б.п., где в течение следующих 5 торговых дней вероятнее всего будет формироваться его консолидация.

Корпоративные еврооблигации

Несмотря на то, что девальвации рубля на минувшей неделе фактически не было, спрос на короткие евробонды не иссяк. В частности, наибольшим понижением индикативной доходности отметились еврооблигации эмитентов нефтяной и металлургической отрасли – TNK 11 и 12, Evraz 9 и 15, а также бумаги Severstal-14 рост цен которых сопровождался также сообщениями о том, что на фоне текущих низких мировых цен на сырье, Китай в ближайшие месяцы намерен существенно пополнить собственные стратегические резервы нефти и металла.. Рост доходности по спектру бумаг Vimpelcom 11 и 13 с среднем на 200 б.п. мог быть связан с понижением прогноза по рейтингу компании от S&P со «стабильного» на «негативный». Мы полагаем, что в условиях появления некоторой определенности относительно дальнейшего потенциала ослабления рубля, в части низкодоходных бумаг могут возникнуть продажи.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Тенденция повышения доходности госбумаг в короткой части кривой на минувшей неделе продолжилась. Несмотря на то, что практически все короткие бумаги, демонстрирующие хоть какой-либо оборот, уже перешагнули отметку в 12% годовых по доходности, их привлекательность остается крайне низкой. Новые уровни консолидации в настоящий момент формируются в районе 13-14% годовых и соответствуют ставкам по 5-недельным беззалоговым аукционам.

Остающиеся на крайне низком уровне доходности по выпускам ОФЗ 27026 и ОФЗ 25060 с дюрацией 47 и 95 дней соответственно удерживает короткую часть кривой ОФЗ на уровне 7% годовых. Эффективная же кривая лежит в среднем на 50-100 б.п. выше, при этом разрыв в доходности между короткими выпусками должен составлять порядка 300 б.п.

В преддверие конца месяца мы ожидаем увидеть увеличение числа технических сделок, однако оборот действительно рыночных торгов будет находиться на минимальных уровнях.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Минувшая торговая неделя в секторе корпоративных облигаций характеризовалась преимущественным снижением котировок по всему спектру торгуемых бумаг. Обороты торгов, по сравнению со среднемесячными величинами, продолжили снижаться, сократившись в основном режиме на 36%, в режиме переговорных на 66%, по репо - на 12%. Средние цены по бумагам 1 эшелона снизились на 99 б.п., во 2 эшелоне – на 160 б.п., в 3 эшелоне снижение составило 450 б.п.

Основными причинами негативного движения котировок рублевых бумаг на минувшей неделе стали недостаток рублей в условиях налоговых выплат и, соответственно, резкое повышение стоимости межбанковских кредитов, ставки по которым даже по однодневным операциям превышали 20% Недостаток рублей был вызван наблюдавшимися еще с конца прошлого года продажами рубля облигаций в пользу доллара и евро на фоне процесса ослабления российской валюты,

В условиях сохраняющегося отсутствия доступа к кредитным ресурсам для большинства средних компаний, на рынке наблюдается тенденция по росту количества дефолтов, связанных именно с невыплатой купона. Так на минувшей неделе, эмитенты ДВТГ-Финанс, Энергосберегающие ресурсы, Диксис-Трейдинг и РИГрупп-Финанс не смогли вовремя исполнить свои обязательства по купонам (общая сумма 0,51 млрд. руб.) и пополнили печальный список дефолтов.. невыплаченных купонов. Неисполнение компаниями своих обязательств привело к повышению ставок доходности в 3 и высокодоходном эшелонах.

В целях создания благоприятных условий для уплаты акцизов и НДПИ, а также авансовой уплаты налога на прибыль, 26 и 27 января ЦБ проведет аукционы по предоставлению банкам кредитов без обеспечения сроком на 3 месяца, 5 недель соответственно общим объемом 280 млрд. руб. Таким образом, ко вторнику-среде можно ожидать снижения стоимости рублей примерно до 9-10%, однако ждать покупок в секторе рублевых бумаг, по нашему мнению, все же еще преждевременно.