Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Доходности treasuries в понедельник продолжили находиться у максимумов июня 2009 г. после разочаровывающих аукционов на прошлой неделе. На этот раз причиной снижения котировок американского долга стал рост склонности инвесторов к риску благодаря неплохой статистике по США и росту доверия к экономике Европы. В результате по итогам вчерашних торгов доходность UST’10 выросла на 2 б.п. - до 3,87%, доходность UST’30 – также на 2 б.п. – до 4,77%.

Министерство торговли США вчера опубликовало доклад по объему потребительских расходов в феврале 2010г., согласно которому этот показатель по сравнению с предыдущим месяцем вырос на 0,3%. Хотя это совпало с прогнозами, рост показателя пятый месяц подряд может свидетельствовать о восстановлении экономики.

Кроме того, постепенно возвращается интерес инвесторов к рискованным активам после одобрения экстренных мер помощи Греции на прошлой неделе. На этом фоне Греция вчера смогла разместить 7-летние облигации на €5 млрд. с доходностью около 6% (все же доходность пока остается высокой - спрэд с немецкими бумагами - 334 б.п.). Кроме того, сводный индекс делового и потребительского доверия к экономике Еврозоны вырос в марте до 97,7 п. - максимального уровня с мая 2008 г.

В целом у инвесторов сохраняется приподнятое настроение, однако на него может повлиять очередная макростатистика - сегодня будет опубликован индекс цен на жилье от S&P/CaseShiller за январь, а начиная со среды начнут поступать данные из не менее проблемного сектора США – с рынка труда.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Котировки суверенных евробондов развивающихся стран вчера изменились незначительно. В целом, на рынок позитивно влияют новости из Европы по размещению Грецией еврооблигаций, однако стоимость заемных средств для Афин остается достаточно высокой.

Индикативная доходность выпуска RUS’30 вчера незначительно увеличилась на 2 б.п. - до 5,01% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 1 б.п. – до 115 б.п. Индекс EMBI+ также снизился на 1 б.п. – до 248 б.п.

Как мы отметили выше, Греция вчера разместила 7-летние облигации на €5 млрд. с доходностью 6% (до конца мая стране нужно рефинансировать на рынке более €15 млрд.). Беспокойство вызывает высокая стоимость заимствований Греции – 334 б.п. к немецким бондам по сравнению с 114 б.п. бумаг Португалии и 61 б.п. – Испании. В целом, при сохранении позитива на рынках сегодня мы не исключаем покупок госбумагах ЕМ.

Корпоративные еврооблигации

Ситуация на рынке корпоративных евробондов вчера складывалась весьма спокойной, активность инвесторов была невысокой - фондовые рынки достаточно спокойно восприняли вчерашние теракты в Москве. В целом, текущие низкие доходности на рынке не способствуют активным покупкам, по ряду бумаг уже перекрывая стоимость фондирования многих российских инвесторов.

После успеха размещения рублевых евробондов РСХБ (-/Baa1/BBB) Европейский инвестиционный банк (AAA/Aaa/AAA) сообщил, что может в апреле разместить рублевый выпуск на 10 млрд. руб. на 5 лет под 6,5% годовых. Учитывая интерес к рублевым активам нерезидентов, спрос на бумагу, вероятно, будет высоким, однако при текущем годовом NDF на уровне 4,7% спрос будет формироваться за счет спекулятивных позиций.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Активность в понедельник в секторе ОФЗ была на крайне низком уровне – в основном режиме торгов дневной оборот составил всего 745 млн. руб. при разнонаправленном движении котировок. В результате, кривая доходности ОФЗ поднялась в среднем на 5 б.п.

Такую ситуацию мы связываем с рядом факторов. Во-первых, после достаточно скромного снижения ставки ЦБ РФ накануне краткосрочных идей на рынке фактически не осталось. Во-вторых, под конец отчетного периода активность игроков традиционно снижается, хотя сегодня можно ожидать на рынке проведение технических сделок для «приукрашивания» отчетности. Также негативное влияние на рынок произвели теракты в Москве

Сегодня на внешнем позитивном фоне наблюдается снижение ставок NDF – годовой контракт снизился на 10 б.п. – до 4,52% годовых, спрэд между кривыми ОФЗ – NDF расширился до 50 – 80 б.п., что является весьма комфортным значением для покупки ОФЗ.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Начало недели для рублевого долгового рынка оказалось достаточно вялым – активность игроков была невысокой на фоне подорожавших денег на МБК, традиционного затишья перед концом квартала и отсутствия новых идей.

Негативно на рынок повлияло снижение банковской ликвидности ниже 1 трлн. руб. На этом фоне ставки по однодневным кредитам MosPrime выросли до 4,36%. Сегодня можно наблюдать на внешнем позитивном фоне укрепление российской валюты – до 34,04 руб., что должно позитивно сказаться на рынке.

В целом, основное внимание игроков будет приковано к первичному рынку при отсутствии интересных идей на вторичке.

Аэрофлот в понедельник открыл книгу заявок на биржевые облигации объемом 6 млрд. руб. Ориентир по ставке купона составляет 8,0 – 8,75% годовых (доходность 8,16 – 8,94%). Срок обращения бумаг – 3 года. Ранее сообщалось, что Аэрофлот размещает облигации для погашения краткосрочного кредита, полученного от Сбербанка РФ на выкуп 25,8% акций компании у Национального резервного банка (НРБ) предпринимателя Александра Лебедева. Часть этой доли Аэрофлот планирует использовать для обмена на авиационные активы, контролируемые госкорпорацией «Ростехнологии» (ГТК «Россия», ФГУП «Оренбургские авиалинии», ФГУП «Кавминводыавиа», по 51% акций ОАО «Владивосток авиа» и ОАО «Саратовские авиалинии», 100% акций ОАО «Сахалинские авиатрассы»). Суммарный пассажиропоток данных компаний в 2009 г. составил более 6 млн. человек, что превышает на 1 млн. чел. пассажиропоток ближайшего конкурента Аэрофлота – Трансаэро. Наш взгляд, размещение имеет все шансы пройти ближе к нижней границе объявленного диапазона доходности, поскольку на рынке наблюдается высокий спрос на качественные бонды, а российских эмитентов с кредитным рейтингом на уровне «BB+/Стабильный» буквально единицы. В частности, Аэрофлот имеет уровень рейтингов близкий к АФК Система (ВВ/Ва3/ВВ-), МОЭК (ВВ+/-/ВВ-), Вымпелком (ВВ+/Ва2/-), Красноярский край (ВВ+/Ва2/ВВ+).