Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Доходности treasuries на прошлой неделе продолжили рост, обновляя максимумы с июня 2009 г. – котировки госбумаг снижаются на фоне сильной макростатистики и ожиданиям по неотвратимому ужесточению денежно-кредитной политики США при непрекращающихся новых размещениях Казначейства. В результате, за неделю доходность UST’10 выросла еще на 10 б.п. - до 3,95%, UST’30 – на 6 б.п. - 4,81% годовых.

Ожидаемая всю неделю статистика по рынку труда США за март оказалась обнадеживающей – хотя уровень безработицы не изменилась по сравнению с уровнем предыдущего месяца (9,7%), число рабочих мест в экономике США в прошлом месяце увеличилось на 162 тыс., что стало рекордным ростом за последние 3 года. И хотя рынок ожидал более значительное повышение – на 184 тыс. – данное улучшение на рынке труда может ускорить решение ФРС по повышению ключевой ставке. За это говорит и индекс производственной активности в США в марте, опубликованный накануне, который вырос до 59,6 п. – максимального уровня с июля 2004 г. Сегодня инвесторам будут представлены данные по индексу ISM для непроизводственной сферы за март.

Кроме того, сегодня состоится размещение 10-летних TIPS на $8 млрд. - первый из четырех аукционов на этой неделе общим объемом $82,2 млрд.

Другим фактором, оказывающим давление на рынок госбумаг США, являются ожидания по очередному повышению ФРС дисконтной ставки, которое может произойти на этой неделе. Хотя фактически по этой ставке привлекается незначительный объем средств, психологически данные действия ФРС негативно отражаются на рынке.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

В отличие от рынка treasuries в секторе госбумаг развивающихся стран заметных движений не было – котировки бумаг консолидировались на достигнутых уровнях. При этом, на достаточно позитивные новости долговые бумаги ЕМ реагировали крайне незначительным ростом.

В результате, индикативная доходность выпуска Rus’30 за неделю снизилась на 2 б.п. – до 4,97% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) на фоне роста доходностей американского долга сузился еще на 12 б.п. – до 102 б.п. Сводный индекс EMBI+ при этом не изменился, оставшись на уровне 249 б.п.

Помимо сильной статистики по США, опубликованной на прошлой неделе, росту аппетита к риску способствуют слухи о возможной ревальвации юаня. Учитывая, что Китай является одним из крупнейших импортеров commodities, рост курса юаня будет способствовать покушению цен на нефть и металлы.

Впрочем, тенденция прошлой неделе может продолжится - рынок госдолга ЕМ будет фактически игнорировать позитивную конъюнктуры, что в первую очередь связано со значительным сужением спрэдов к UST'10, которые вплотную подошли к минимумам середины 2007 г.

Корпоративные еврооблигации

В секторе корпоративных выпусков ситуация складывается аналогичная – незначительные движения бумаг при крайне низкой активности инвесторов, которая усугубляется отсутствием нерезидентов на рынке в связи с празднованием Пасхи. В целом, интерес игроков заметен только в первичных размещениях. Напомним, что в апреле будет проходить road show бумаг РФ, что, вероятно, будет поддерживать интерес крынку.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Рынок рублевых госбумаг всю неделю поддерживался хорошими новостями с денежного рынка при укреплении рубля и снижении ставок NDF. Впрочем, в отсутствии новых размещений Минфина активность участников на рынке немного снизилась. На этой неделе мы ожидаем продолжения плавного сползания доходностей ОФЗ вслед за ставками NDF.

Стоимость валютного хэджирования продолжает снижаться, что тянет за собой и доходности ОФЗ – стоимость годового контракта NDF в понедельник с утра вновь обновила свои исторические минимумы, снизивш неделю снижалась до 4,48% годовых перед решением ЦБ о снижении ставок – очередного минимума с начала торговли данным инструментом. Вместе с тем, на фоне неоднозначного внешнего фона стоимость контракта вновь повысилась до 4,65%. Многие инвесторы ожидали более агрессивных действий ЦБ, что в итоге даже разочаровало рынок. На текущий момент в связи с сохраняющимися проблемами в странах ЕС и США мы пока не видим драйверов дальнейшего снижения NDF и доходностей российских госбумаг.

Корпоративные облигации и РиМОВ

За прошедшую неделю в I - II эшелоне уровни доходностей не претерпели существенного изменения при отсутствии «новых» денег на рынке. В целом позитивные настроения участников рынка сохраняются, чему способствуют низкие ставки на МБК, укрепление национальной валюты и снижение NDF. Особое внимание будет приковано к первичному рынку, где наблюдается активизация предложений качественного II эшелона.

Ситуация на рынке МБК складывается крайне благоприятной, что продолжает поддерживать рублевый долговой рынок. Объем банковской ликвидности (остатки в ЦБ + депозиты в ЦБ) всю неделю сохранялся на уровне 1 трлн. руб., ставки по однодневным кредитам MosPrime оставались на уровне 3,5% годовых. При этом национальная валюта укрепилась к бивалютной корзине на 25 коп. – до 33,89 руб. Пока государству практически не удается сдерживать укрепление рубля на фоне высоких нефтяных цен. В качестве одной из мер абсорбции валютной ликвидности ВЭБ рассматривает возможность размещения внутренних валютных облигаций 2 серии объемом $2 млрд. в апреле т.г., что, впрочем, вряд ли коренным образом изменит ситуацию на рынке.

На этом фоне мы отмечаем сохранение позитивных настроений на рынке. Однако пока продолжения активного роста долговых бумаг не наблюдается – рынку необходим приток «свежей» ликвидности. При этом первичные размещения пользуются активным спросом – выход на рынок новых выпусков бумаг II эшелона является позитивной тенденцией.

В целом, динамика денежного рынка указывает на сохранении рыночных ожиданий игроков по дальнейшему снижению ставок Банком России, что говорит об имеющемся потенциале роста рынка облигаций (хотя и ограниченного).