Глобальные рынки

Глобальные инвесторы продолжают инвестировать в умеренный риск.

На глобальных долговых площадках сохранялся спрос на риск, который позволил доходностям гособлигаций Италии снизиться до отметки 1,95%, а гособлигаций Испании – до уровня 1,95%. При этом бонды Германии и Франции, напротив, демонстрировали рост доходностей.

В рамках американской сессии доходности UST-10 достигли уровня 2,22%. При этом представленные данные с рынка труда США лишь усилили спрос на рисковые активы.

Сегодня мы ожидаем сохранения сложившегося тренда.

Еврооблигации

Доходность российских евробондов продолжила корректироваться.

Стабилизация курса рубля, а также комплекс мер, предпринимаемых ЦБ и Правительством в целях поддержки банковской системы, несколько успокоили инвесторов, в результате чего рынок евробондов продолжил коррекционный рост.

Доходность Russia’23 снизилась еще на 27 б.п. – до 6,93% годовых, z-spread сузился до 475 б.п., что по-прежнему является экстремальным уровнем для российского риска.

Вместе с тем сегодня настроение участников рынка может вновь ухудшиться на фоне падения цен на нефть ниже 60 долл./барр. Кроме того, в выходные пройдет очередная «минская встреча», и в ожидании этого важного события инвесторы сегодня будут проявлять осторожность.

Сегодня ожидаем консолидацию на рынке после двух дней сильного роста.

FX/Денежные рынки

Рубль стабилизируется.

Курс рубля стабилизировался, тем не менее «остаточная» волатильность сохраняется. Курс доллара в рамках дневной сессии находился в диапазоне 58,86-62,5 руб. При этом ситуация на сырьевых площадках также способствовала стабилизации рубля – цены на нефть марки Brent удерживались выше отметки 60 долл. за барр. При этом фактор налоговых выплат оказывал рублю хоть и скромную, но поддержку.

По итогам дня курс доллара составил 61,54 руб., а курс евро – 67,70 руб.

На денежном рынке сохраняется повышенный спрос на рублевую ликвидность. Ставки денежного рынка удерживаются выше уровня ключевой ставки – Mosprime o/n – 27,3%. При этом уровень ликвидности в банковской системе удерживается выше уровня 2 млрд руб.

Сегодня мы ожидаем, что рубль продолжит демонстрировать укрепление, но менее агрессивными темпами.

Облигации

Доходности ОФЗ игнорируют высокий уровень ключевой ставки ЦБ.

Вчера рынок ОФЗ перешел к консолидации – доходности по кривой изменились разнонаправленно. При этом кривая осталась существенно ниже ключевой ставки ЦБ РФ, которая находится на уровне 17% годовых. Так, в зависимости от срока отрицательный спрэд к ставке РЕПО ЦБ по доходности ОФЗ составляет 175-344 б.п. За счет инверсии кривой наибольший «отрыв» от ключевой ставки сформирован в длинных ОФЗ.

Рынки с оптимизмом восприняли решение о докапитализации банков на 1 трлн руб. через ОФЗ, что поддержит банковскую систему. Вместе с тем текущие уровни кривой госбумаг не отражают реальный уровень ставок в системе. На наш взгляд, на коротком конце кривой ОФЗ должен сформироваться положительный спрэд к ставке РЕПО в размере от 50-100 б.п., а на участке от 5 лет – отрицательный спрэд в размере до 50-100 б.п., что будет отражать временный характер ставки ЦБ на уровне 17%.

Текущие уровни ОФЗ выглядят дорого.

Корпоративные события

Глава государства заявил, что с основного акционера АФК Система (В1/ВВ/ВВ-) сняты обвинения.

По данным газеты «КоммерсантЪ», вчера в ходе пресс-конференции президент В.Путин объявил, что с основного акционера АФК Система В.Евтушенкова сняты обвинения в отмывании средств по делу Башнефти. Кроме того, В.Евтушенков был приглашен президентом на традиционную предновогоднюю встречу с представителями бизнеса, которая состоится сегодня. По данным Интерфакс со ссылкой на источники, «решено не предъявлять претензий к АФК Система путем взыскания дивидендов» (на сумму около 190 млрд руб.). Отметим, по данным Интерфакс, еще 17 декабря 2014 г. Следственный комитет заменил домашний арест господину Евтушенкову на обязательство о явке. Напомним, глава АФК был помещен под домашний арест 16 сентября после того как ему было предъявлено обвинение «в организации легализации активов БашТЭКа, похищенных, по версии СКР, сыном экс-президента Башкирии У.Рахимовым (объявлен в международный розыск) и бизнесменом Л.Айрапетяном (под домашним арестом). В свою очередь, Башнефть, контрольный пакет которой с 2009 г. принадлежал АФК В.Евтушенкова, 9 декабря перешла в собственность государства после вступления в силу решения Московского Арбитража от 30 октября о возврате компании в госсобственность. Безусловно, заявления президента В.Путина стали триггером для роста котировок евробондов AFK-19, MTS-20 и MTS-23, что впрочем, было логичным, продолжив восходящий тренд после новостей о снятие домашнего ареста с основного владельца АФК еще 17 сентября. Похоже, Системе удастся выйти из дела Башнефти без дальнейших потерь для бизнесов корпорации, если АФК в итоге не будут предъявлены претензии по дивидендам, что позитивно для устойчивости кредитного профиля Системы.

Уралкалий (Ваа3/ВВВ-/ВВВ-) опубликовал ключевые результаты за 9 мес. 2014 г.

Вчера Уралкалий представил финансовые результаты за 9 мес. 2014 г. по МСФО. Выручка компании выросла на 6% (г/г) до 2,622 млрд долл. Чистая выручка (за вычетом фрахта, перевалки и оплаты железнодорожного тарифа) снизилась на 1% (г/г) и составила 2,031 млрд долл. При этом объем продаж хлоркалия за 9 мес. вырос на 33% (г/г) до 9,2 млн тонн, а средняя экспортная цена тонны хлористого калия на условиях FCA снизилась на 14% по сравнению с июлем-сентябрем 2013 г. до уровня в 233 долл./тонна. Отметим, как и ожидалось авария на руднике в Соликамске, похоже, не отразится на результатах 2014 г., учитывая, что, по данным компании, объем отгрузки хлоркалия на конец года может составить 12 млн тонн против запланированных 11,5 млн тонн. Хотя уже в 2015 г. Уралкалий ожидает 15% снижение объемов производства до 10,2 млн тонн. при негативном сценарии развитии ситуации на шахте, которое может повлечь списание 1 млрд долл. В то же время компания намерена ускорить запуск ряда месторождений, которые в настоящее время в разработке (Усть-Яйвинский участок, Половодовского участка), а также увеличить добычу на СКРУ-3 и БКРУ-4. При этом размер инвестиций на 2015 г. закладывается в размере 24 млрд руб., но они могут возрасти из-за ускорения запуска месторождений. Для финансирования предполагается задействовать кредитную линию Сбербанка на 2 млрд долл. (невыбранный объем 800 млн долл.), но ставка по ней еще будет согласовываться банком, ранее она составляла 3,55% годовых в долларах. Вместе с тем, чистый долг компании снизилась до 3,616 млрд долл. против 3,909 млрд долл. по итогам 1 пол., а соотношение Чистый долг/EBITDA составило 2,28х против 2,56х соответственно. Евробонды Uralkali-18 (YTM 10,92%/2,93 г.) вчера показали рост вместе с рынком после падения накануне. На наш взгляд, ситуация на аварийном руднике в Соликамске может продолжить оказывать давление на бумаги.