Rambler's Top100
 

Fitch: »зменени€ курса рубл€ и процентных ставок усиливают риски дл€ российской экономики


[18.12.2014]  Fitch Ratings 

Fitch Ratings отмечает, что исключительна€ волатильность рубл€ и резкое повышение процентных ставок на этой неделе повысили риски дл€ российской экономики на 2015 год.

ѕовышение ÷ентральным банком –оссии («÷Ѕ –‘») ключевой ставки с 10,5% до 17% усилит рецессию в –оссии, в то врем€ как цены на нефть несут в себе риски ухудшени€ ситуации. ѕо нашим расчетам, до повышени€ ставки, при средней цене на нефть около 66 долл./барр. в следующем году (что на 20% ниже нашего базового прогноза в 83 долл./барр.) реальный ¬¬ѕ в –оссии может сократитьс€ примерно на 2,8%.

¬о вторник рубль продолжил падение в услови€х волатильной торговой конъюнктуры, а в среду повысилс€ после за€влени€ ћинистерства финансов о продаже валюты. »нфл€ционное вли€ние недавнего снижени€ курса (инфл€ци€ движетс€ в сторону двузначных величин) уменьшит реальные доходы и окажет дальнейшее негативное вли€ние на частное потребление и внутренний спрос.

¬ случае сохранени€ процентных ставок на высоком уровне или их повышени€ дл€ поддержки валютного курса в услови€х более низкой цены на нефть, это может оказать еще более сильное вли€ние. ѕо оценкам ÷Ѕ –‘, цена на нефть в среднем в 60 долл./барр. может привести к сокращению ¬¬ѕ на 4,5%-4,7% в 2015 г.

ћеры ÷Ѕ –‘ говор€т о том, что власти по-прежнему нацелены на решение вопроса со снижением курса рубл€ традиционными методами. ѕремьер-министр и министр экономики за€вл€ли, что меры контрол€ за капиталом не будут вводитьс€. ¬ то же врем€ очень высока€ волатильность обменного курса и возможный спрос на доллары со стороны населени€ и компаний в –оссии могут привести к сохранению давлени€ на проводимую политику, повыша€ риск введени€ контрол€ за капиталом в какой-либо форме дл€ предотвращени€ валютного кризиса.

—уверенный и внешний балансы –оссии поддерживают рейтинг «BBB»/прогноз «Ќегативный», а государственные финансы продолжают испытывать благопри€тное вли€ние снижени€ курса рубл€ при профиците федерального бюджета. ќтношение «международные резервы/M2», которое указывает на способность экономики справл€тьс€ с оттоком капитала, равно 65%-70% (хот€ этот коэффициент €вл€етс€ чувствительным к валютным колебани€м), а международные резервы составл€ют около 200% от ликвидных краткосрочных внешних об€зательств.

“ем не менее, возобновление интервенций дл€ поддержки рубл€ (напр€мую со стороны ÷Ѕ –‘ или со стороны ћинфина) уменьшает международные резервы, которые уже упали примерно на 100 млрд. долл. с конца 2013 г.

ћы будем пересматривать рейтинг –оссии в €нваре в соответствии с нашим графиком пересмотра раз в шесть мес€цев.

¬ среду ÷Ѕ –‘ объ€вил существенные регул€тивные послаблени€ дл€ банков, позволив им не отражать рыночные изменени€ в показател€х финансовой отчетности и снизив риск нарушени€ ковенантов по еврооблигаци€м и другим соглашени€м о финансировании.

ѕрин€тые меры включают временный мораторий на отчетность с переоценкой к рынку по портфел€м ценных бумаг, использование среднего обменного курса за предыдущий квартал дл€ оценки активов, взвешенных с учетом риска, откладывание или ослабление некоторых ограничений по ставкам розничных кредитов и депозитов, а также ослабление некоторых требований к резервам по кредитам. ÷Ѕ –‘ также за€вил, что будет предоставл€ть дополнительную ликвидность в иностранной валюте и подготовит меры рекапитализации на 2015 г.

Ёто ограничит вли€ние на показатели капитализации и ликвидность согласно отчетности и даст банкам некоторую гибкость по перекладыванию расходов на заемщиков. ¬ то же врем€ это будет маскировать их фактическое финансовое положение и снизит полезность финансовой отчетности по российским стандартам. –ецесси€, более высокие процентные ставки и более слабый рубль обуслов€т заметное ухудшение качества активов и более слабую маржу, что усилит давление на рейтинги российских банков в 2015 г. ѕредоставление ликвидности и капитала также показывает, что частный сектор, веро€тно, будет продолжать нуждатьс€ в прин€тии государством мер в св€зи с санкци€ми и замедлением экономики.

¬ли€ние на ликвидность в св€зи с падением рубл€ €вл€етс€ наибольшим риском дл€ корпоративных эмитентов, в частности дл€ компаний, сфокусированных на работе на внутреннем рынке и полагающихс€ на долларовое фондирование, по мере того как привлечение банковского финансировани€ будет становитьс€ более сложным и дорогосто€щим. –астущие процентные ставки окажут давление на коэффициенты обеспеченности.

¬ целом, компании, не имеющие естественного хеджировани€ за счет выручки в твердой валюте, сокращают зависимость от валютного финансировани€ в сравнении с предыдущим значительным снижением курса рубл€ в 2008 г., и риск различаетс€ в зависимости от сектора. “ак, ритейлеры могут сталкиватьс€ с более высоким риском, если им потребуетс€ оплатить какие-либо запасы по более высоким ценам с прив€зкой к иностранной валюте и они не смогут переложить расходы на потребителей по мере ухудшени€ экономической ситуации. –егулируемые отрасли, такие как железнодорожна€ и энергетическа€/коммунальна€, могут не получить достаточного увеличени€ тарифов, чтобы компенсировать рост инфл€ции.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: