Еврооблигации

В пятницу доходность Russia-29 выросла до 3,33% (+2 б.п.). Продажи российских евробондов проходили вместе с остальными ЕМ. Доходность 10- лених гособлигаций Индонезии, ЮАР, Турции, Колумбии выросла на 2 – 9 б.п. Суверенные еврооблигации ЕМ продолжили отыгрывать рост доходности UST’10 на ожиданиях возобновления торговых переговоров США и Китая.

В ближайшее время готовят размещение евробондов в долларах сразу несколько российских компаний.

Северсталь (Baa2/BBB-/BBB) планирует разместить выпуск срочностью 5-7 лет. Бенчмарками при позиционировании нового займа мы видим обращающийся выпуск SEVERSTAL-22 (доходность 2,97%), NLMK-24 (YTP 3,05%), NLMK-26 (YTP 3,30%). Новый евробонд в текущей конъюнктуре будет интересен с доходностью 3,15 – 3,40% годовых на 5-7 лет.

ЧТПЗ (Ba3/–/BB-) проводит роад-шоу 5-летних евробондов на 300 млн долл. Справедливый уровень доходности первичного размещения займа мы оцениваем на уровне 3,50% годовых.

Сибур (Ваа3/ВВВ-/ВВВ-) может выпустить евробонды срочностью 5-6 лет. Выпуск Sibur-23 торгуется с доходностью 3,0% годовых. С учетом удлинения дюрации, новый евробонд будет интересен при доходности 3,20 – 3,30% годовых.

Рост доходности UST’10 и сокращение премии в российских евробондах к долларовому бенчмарку на прошлой неделе несут риски снижения котировок российских евробондов.

Облигации

ОФЗ срочностью 5 – 15 лет в пятницу выросли в доходности на 1 -2 б.п. Продажи российских гособлигаций усилились ближе к концу дня при общем снижении аппетита на риск ЕМ. Решение Банка России снизить ключевую ставку на 25 б.п. (до 7,00% годовых) оказало слабое влияние на рынок, поскольку было ожидаемо инвесторами и уже заложено в цены.

Важной частью комментария ЦБ РФ по итогам заседания мы считаем снижение прогноза по инфляции в конце года с 4,2–4,7% до 4,0–4,5%. А также сигнал рынку о возможности дальнейшего снижения ставки на одном из ближайших заседаний (25 октября или 13 декабря декабре), если ситуация будет развиваться в соответствии с базовым прогнозом Банка России.

Обновленный прогноз ЦБ РФ по инфляции выглядит консервативно. По оценкам Минэкономразвития инфляция уже в сентябре замедлится до 4,1%, а в декабре снизится до 3,6 – 3,8%. Если инфляция окажется ниже прогноза ЦБ, то это выступит основанием для еще одного снижения ключевой ставки в этом году.

Активность на первичном рынке сохраняется высокой. Московская область (Ba1/– /BBB-) 10 сентября проведет сбор заявок на доразмещение облигаций серии 34011 объемом 12,5 млрд руб. Погашение выпуска проводится по амортизационному графику до 22.12.2022 (3,3 года), дюрация – 1,6 года. Доходность размещения объявлена на уровне 7,71% годовых, что содержит премию к ОФЗ в размере 104 б.п. На вторичном рынке выпуск торгуется с доходностью 7,32% / 7,69%. Мы считаем выпуск интересным для покупки на объявленном уровне.

С учетом ожиданий по снижению ключевой ставки ЦБ РФ на одном из ближайших заседаний, доходность 10-летних ОФЗ может снизиться до конца года до 6,75% годовых.